| 2009年上半年替代能源无疑是A股市场中最为耀眼的投资主题，替代能源板块具有较高的Beta值，国内概念启动晚于海外市场，替代能源PE/主板PE约为2～2.5倍，指数走势与原油价格走势高度相关。 在全球替代能源上市公司中，A股市场的估值略高于国际估值，但是幅度并不大，可以说，国内替代能源板块的泡泡还处于可以接受的范围。如果仅考虑替代能源业务的贡献利润，那么估值水平则相当高了。..我们判断，替代能源的泡沫程度较互联网应会较为有限。这是因为，替代能源与互联网的内容存储与内容价值的差异；互联网能够显著提高生产效率，而替代能源的技术经济性始终存在争议；替代能源产业仍无法脱离传统设备制造业的范畴。 在一轮中国政府政策及补贴预期下，A股替代能源板块经历了持续半年多的上涨，对于脱离实际业绩的膨胀仍能持续多久我们并不乐观，但是，我们认为第一阶段泡沫仍没有结束。下半年最为人所关注的政策无疑是新能源产业振兴规划、智能电网规划、上网电价法、可再生能源附加规定的能否正式出台。我们认为，投资规模相关的规划与电价政策相关的法规最终超预期的可能性不大。 从长期来看，整个替代能源板块应该还是可以跑赢整个A股市场，这是从产业发展的角度出发的。在近期并非需求带动的油价回升情况下，替代能源板块走势将会缓慢跟随。对整体市场下半年走势的判断，以及行业配置的策略，一定程度上，决定了替代能源板块的走势。 对于设备企业，需要关注风电设备市场份额、光伏企业的毛利率环比变化，智能电网建设投资对输变电设备的需求。2009年国家电网集中采购招标数据并不理想，主要是受到建设规划调整与变电站建设工期延后的影响。我们认为，这在一定程度上抑制了电力设备行业的估值水平，下半年招投标数据能否超预期是短期估值能否提升的关键因素。 从技术实现的角度来出发，我们看好的细分行业是：电池、光伏、电力电子、输变电二次设备。从替代能源策略的角度出发，我们看好的上市公司：江苏国泰、中国宝安、杉杉股份、天威保变、特变电工、航天机电、南玻A、荣信股份、思源电气、国电南瑞、国电南自、东方电气、金风科技。 |
