| 从三金药业的发行开始,新的询价机制将面临考验。 最大的考验来自参与询价的机构投资者的定价能力。根据新的询价机制,在一步法询价中,参与询价的机构要根据自己对公司价值的判断报出申购价,并拿出资金进行实际申报。由于参与询价的机构有很多,必然会出现某种博弈:是以确保申购成功作为报价的依据,还是只是报出一个理想中的合理发行价？如果是后者,应该说报价本身并不难,毕竟公司以前的业绩、未来的资金投向都是明确的,再参考同类上市公司的二级市场价位,还是能比较容易得出相对合理的发行价,不同的机构投资者对其合理的发行价定位不会有太大的差异。但问题是如果大家都是按照这样的思路报价,一方面公司的发行价会定得较为合理,另一方面可能大家都拿不到想要的股票数量。因此,这些参与询价的机构必然会出现适当提高报价的冲动,试图以相对的高价将别的投资者排除出去,从而尽可能多地获得新股配售。存在这种思维的机构投资者不会是少数,它们实际上陷入了“囚徒困境”。在这种情况下,报价就不只是参考公司的价值,还要考虑其他参与者的心理。由于存在争相抬价的可能,股票的实际发行价将会被推高。IPO新政在询价机制上的合理性与可操作性无疑将经受考验,甚至在一只新股的发行上经受住考验还不够,需要在一段时间中经受住一大批不同类型的新股发行的考验,才能算是真正过关。 |
