| 在09年度投资源策略中，我们用“景气低点投资起点”标题预示09年可能出现的投资机会；在2季度投资策略中，我们用“春江水暖乍暖还寒”标题表明对于1、2季行业景气变动的预期；在本期投资策略中，我们用“高瞻”、“远瞩”表达对于行业估值、业绩预期以及投资价值的综合判断。 综合内外需情况，我们预期行业景气在1季触底并快速反弹之后，2季进入缓慢回升阶段，3季将继续筑固行业已有的景气度，且将在2季基数上有所抬高。展望4季度，由于在上年同期，行业订单急剧下滑，且受存货折价及坏帐影响，大部分企业通过计提方式将此种变化反映在会记报表中，使得4季成为08全年业绩低点。在上年较低的业绩基数上，我们认为09年4季可能出现行业季度同比增速的一个高点。 随着全球经济在09年筑底预期的逐步强化，电子企业有可能在2010年步入全面复苏。那些具有产品结构改善空间、产能大幅扩充空间以及资产延伸整合空间的企业，其业绩成长将更富弹性。 在过去十年中，国内电子行业平均估值出现05年30.43倍PE、08年18.46倍PE两个低点。而国际电子行业稳定的估值水平是10倍左右PE。目前国内电子类上市公司09-10年平均PE分别为33倍、25倍。在流动性充裕背景下，行业可能获得更高溢价，但合理估值区间对于公司股价的牵引也不容小视。 我们建议平配电子行业。同时注意到甚少有公司处于各种投资机会的交集区域，同时具有业绩持续确定成长与估值优势。 基于产业延伸方向，特别是与国家产业战略调整的一致性，我们建议关注航天电器、横店东磁；基于09年业绩增长的确定性，我们建议关注中航光电、大立科技；基于2010年业绩向上的弹性，我们建议关注歌尔声学、生益科技、超声电子；基于估值的优势，我们建议关注广州国光、莱宝高科、法拉电子；基于未来资产注入的可能性，建议关注包括中国卫星在内军工电子类公司，以及其他行业整合机会的受益者。 |
