| 投资要点： 1.主要观点：进入2009年下半年，银行业基本面改善的趋势更加明显，维持全年净利润正增长8.3%的预测；银行业估值存在提升空间；维持银行股增持评级。 2.宏观经济和政策前景展望：固定资产投资快增拉动国内经济复苏；各项经济数据显示国内实体经济不断回暖，复苏之势已逐步确立；央行将保持适度宽松货币政策，并可能在09年底或10初择机转向稳健。 3.银行业盈利主要驱动因素分析：（1）09年新增信贷有望达8万亿，人民币贷款增速26%；5月M1增速继续反弹至18.69%，M2增速保持高位，同比增长25.74%，M2与M1的增速之差进一步收窄；5月新增人民币贷款6645亿元，同比增速30.6%再创新高，外汇贷款增幅明显；新增人民币贷款主要来自政府投资和房地产市场回暖带来的中长期贷款增加，票据融资占比继续保持低位；（2）净息差2季度见底；（3）资产质量将好于预期，09年信贷成本减轻；（4）09年非利息净收入有望实现15%-20%的增长；（5）09年费用收入比有望稳定或略降。 4.银行股安全边际高，估值提升仍存空间：在银行股走出不确定性的迷雾、逐步转向稳健增长的情况下，我们比较分析了国内银行股和境外银行股相对于大盘估值水平的历史和现状，认为国内银行股估值仍存提升空间，目前银行业的合理估值水平为18倍PE和3倍PB，估值仍存提升空间； 5. 09年下半年个股投资策略“长驻主线，游击辅线”：主线为深发展、浦发、交行、兴业、南京银行和工行；辅线则指民生和招行等前期涨幅较小、有补涨轮动机会的个股。 |
