| 业绩略超预期。公司实现营业收入11.86亿元，利润总额1.77亿元，净利润1.16亿元，同比增速分别为46.98%、61.62%、76.9%，EPS0.77元(总股本15006万股计算)，比我们预期0.72元高0.05元。股利分配方案：以2008年1月2日完成增发后的总股本为基数，以资本公积金按10：3的比例转赠股本，每10股派发现金红利1元（含税）。 依赖“一站式”品牌服务，公司垄断优势逐步凸现。这种垄断优势使公司产品具有较强的议价能力，表现为成本上涨的情况下，各种产品毛利率仍有所提升。2007年整体毛利率34%，提高4个百分点。 “大辅料”战略，形成多个利润增长点。在做精做专纽扣业务的基础上，公司将做大拉链、水晶钻业务钻为战略，光学镜片成为公司利润又一增长点。 增发项目有利于把握行业成长机遇。公司08年1月增发募资2.68亿元，投资于新型拉链、高档多彩人造水晶及高品质金属拉链技改项目。完成后拉链、水晶钻、纽扣产能增幅分别为66.67%、100%、40%。 维持“推荐”投资评级。预计08/09/10年公司营业收入分别为14.63亿/18.43亿/22.16亿元，净利润1.8/2.33/2.82亿元，EPS1.15/1.48/1.8元，PE（X）23.4/18.1/14.9倍。结合相对估值（08年30X）、绝对估值（WACC=10.89%,g=3%），目标价33元。 风险提示。1、产能扩张后，要求管理和销售能力必须同步增长，否则将带来折旧增加，使公司业绩低于预期。2、次债和人民币快速升值可能会影响公司下游客户出口增长，进而影响公司业绩增长。 催化剂。2008年两税并轨，公司的所得税率由33%下调至25%。 |
