<P> 行业分析</P>
<P> 家电下乡、以旧换新、节能惠民三大政策刺激下,2009年下半年国内市场彻底反弹,销量急速上升。在政策刺激和出口复苏预期下,行业基本面已经发生根本改观,市场进入长期上升通道。预计,2010国内市场将有30%以上增长。</P>
<P> 家电下乡政策和换新政策都存在加强空间,下乡政策有望取消最高价限制,换新政策期待全国推广。估计冰、洗、空、彩电农村市场、城镇更新每年潜在需求4800亿元,如充分挖掘,家电市场规模将增长50%以上。2010年在政策持续刺激下潜在需求将得到释放,市场规模双双有望超1500亿元,成为家电市场双引擎。</P>
<P> 警惕白电行业成本压力</P>
<P> 冰箱、彩电是下乡销售和换新销售主产品。预计,2010年液晶电视将持续高增长。农村冰箱潜在需求释放比较充分,明年将继续放量。农村洗衣机潜在需求释放不充分,2010年增长潜力较大。空调将迎来普及变频空调的产业升级。警惕原材料成本上升对白电行业盈利能力的削弱。</P>
<P> 未来,变频空调、冰箱、洗衣机、平板电视、微波炉、电饭煲、电磁灶、热水器都有望纳入节能惠民政策范围。从高效能空调补贴效果看,节能惠民对企业业绩提升有重大影响。2010年,变频空调最有希望纳入节能惠民政策,对相关企业业绩有重大影响。</P>
<P> 投资标的推荐</P>
<P> 我们建议: 1)超配在下乡销售中市场占比大幅高于其在国内整体市场占比的公司;2)超配受节能产品惠民工程刺激,处于产业升级中的公司;3)重点关注液晶电视企业。结合估值,我们重点推荐海信电器(600060)、美的电器(000527)、格力电器(000651)。其中海信电器是液晶电视龙头,下乡销售市场占比明显高于整体市场占比,公司业绩增长确定,估值安全边际存在20%折价;美的电器是综合白电企业,下乡销售市场占比明显高于整体市场占比,受益空调产业升级,公司冰、洗、空业务都处于强劲的上升期;格力电器是空调行业龙头,下乡销售市场占比明显高于整体市场占比,并受益空调产业升级,业绩增长稳定、估值较低。</P>
<P> （光大证券 何伟）</P>
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