社会融资规模可能存在重复计算
过去９个月内，中国社会融资总额的快速增长并未传导到实体经济，原因可能是：一方面由于若干事件的冲击，使企业即使获得了融资也倾向于“囤积”资金，而不敢或不能及时启动投资项目，如房地产调控政策的影响。二是各种类型的套利使企业从银行获得的贷款资金以其他形式（如信托、委托贷款）被转贷，导致社会融资总额被重复计算和社会融资总额增长率被高估；此外，一些企业和平台由于现金流出现问题，需要靠借新贷还旧贷的利息，使社会融资总额对实体经济提供的“净增”融资规模被高估。
考虑上述因素后，上半年的实际信贷环境未必像社会融资总额数据表现出的那么宽松。官方公布的非银行融资规模能够拉动经济增长的力度小于想象，也小于银行贷款对经济增长的拉动作用。
下半年信贷政策有略微松动空间
目前经济增长仍低迷，通胀明显低于预期，预计下半年的信贷政策有略微松动的空间。而今年前５个月人民币的实际有效汇率升值了８％，远高于过去７年年平均２％的水平，已对出口和经济增长产生一定的抑制作用，建议下半年人民币升值速度应适度放缓。
尽管今年上半年中国经济增长低于预期，但今年下半年和明年上半年将有较大机会呈现复苏，预计政府将从减少审批事项、鼓励社会资本进入受限行业、财政和税收、金融、资源价格、资本帐户开放、农村土地制度改革、社会保险、环保等多个重要领域加快经济改革的步伐，相关改革措施将有助于提振经济增长的质量和潜在增长率，使一些具体行业受益，并提升资本市场的信心。
转载于：经济通
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