亚洲股市整固后或挑战新高
《花旗财语》亚洲股市去年下半年急升近一成半后，今年处于上落市局面。年初至今，亚洲股市升幅不足１％，亚洲股市表现落后于欧美股市。我们不认为亚洲股市落后的原因，是因为基
本因素转差，当中原因较大机会是刚重投股市的投资者，现时相对偏高市场风险相对较低的欧美
股市。花旗分析员对亚洲股市维持正面看法，现时亚洲区内资金维持充裕，股票估值亦处于合理
水平。近日亚洲股市出现整固，或提供趁低吸纳机会。
近期亚洲股市表现落后，主要受中国经济复苏力度疲弱，及市场忧虑联储局可能提早结束量
化宽松措施所拖累。但花旗分析员认为，亚洲区股票的基本因素仍属正面。资金流动性方面，数
据显示亚洲区央行的资产负债表按年增长６﹒７％，意味着区内资金维持充裕，过去经验显示有
助带动区内股票估值水平回升。
＊亚洲股票的风险溢价仍然较高＊
企业盈利方面，现时ＭＳＣＩ亚洲（日本以外）指数的每股盈利已超越２００８年高位近
１６％。反观，现时亚洲股票指数水平仍较２００７年高位低近两成。每股盈利创新高而指数表
现落后，反映投资者现时给予亚洲股票的风险溢价仍然较高。较高的风险溢价反映现时投资者对
亚洲企业的盈利前景持审慎态度，事实上，现时亚洲股票的平均估值水平，仍较０７╱０８年高
位折让介乎３５％至４３％。
虽然短期内，投资者刚刚由债券市场转战股票市场时，或会偏好流动性较高、风险相对较低
的大型优质股票，令欧美市场成为这些投资者的首选。但展望后市，去年亚洲股市录得近两成升
幅，区内存款仍按年增长１３％，随环球经济前景转趋明朗，花旗分析员相信部分资金或会重投
亚洲股市。再加上现时亚洲股票估值仍处合理水平，区内流动资金充裕，花旗分析员认为近日亚
洲股市出现整固或提供趁低吸纳机会，料今年底ＭＳＣＩ亚洲（日本以外）指数今年底有机会见
６２５点，较３月１２日收市价或有一成以上的潜在上升空间。
《花旗环球个人银行服务投资策略及研究部主管 张敏华》
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