债券与股市的故事将会逆转
踏入新的一年，谨祝大家新年进步，身体健康！2013年虽然才刚开始几天，但相信股市的表现已让大家得到一份不错的新年礼物。有份参与送礼的自然不少得美国，因为其参众两院再次在最后一刻“拯救”了世界，当然这种“拯救”无非又是把今天的问题推到明天，将削赤的问题延后两个月再讨论。但投资者对这结果似乎已感满意，大量资金继续进入股市，这现象在亚洲尤其明显，除了股市指数节节上升，近年被唾弃的低残股票也被轮流炒作。1月份的股市将是蜜月期，资金音乐椅这游戏会玩个不停。
大家应该理解“接火棒”的道理，当什么股票都被乱炒一通时，游戏通常已接近尾声，只有那些有良好业绩支持的公司才具长线投资价值。不少公司于去年的季度业绩都表现差劲，2月份将踏入公布全年业绩期，届时将有很多公司会发盈警，再加上美国民主共和两党到时又要再为债务上限争拗，随时成为大市调整借口，大家要谨记风险。
股市畅旺是好消息，但去年吸引大量资金的债券市场却正在唱反调。根据美国联储局去年12月的议息记录，部分成员提到要在今年年底前结束量化宽松（QE）。虽然局内成员意见仍分歧，笔者于上一期也说过自联储局把货币政策与通胀和失业率挂钩后，市场早已担心是提早“收水”的问题，今次议息声明只是进一步确认这想法。其实美国10年期国债息已在过去1个月内从1.6%升至上周五最高的1.97%。这几年内整个市场都形成长期低息的共识，相信这一面倒的想法将有所改变，对于债券来说绝对不是好消息。
去年是债券投资大胜的一年，但对于那些因债价上升而孳息跌至3%以下的债券，今年将会是另一个故事。试想公用股的股息也普遍有4%，而且他们还有加派息的可能，如果连美国国债息率也上升，刚才提及的那批债券还有人会买吗？资金甚至会将从债券调配至其他资产，令债的价格受压。值得一提，对利息周期较敏感的永久债券（Perpetual Bond）面对的风险更大，大家应留意这类债券在个人资产配置中的比重。
美国没有“堕崖”，真正跳崖的原来是日圆。笔者在去年11月22日的一期指出日圆走势将出现分水岭，至今，美元兑日圆已从82跳到88。笔者一再重复看淡日圆的论点，今天我反而想指出由于今次日圆下跌的速度比预期快，很多投资者都错失了沽日圆的机会。但可以肯定的是愈来愈多人都正在等机会入市，情况就好像近年的楼市，再加上日本政府明确的态度和措施，我相信日圆将易跌难升，而且还有很大的下跌空间，85至86是沽空日圆的理想入市位。
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