伊泰（３９４８）经营效益胜神华（１０８８）
《品中资》上次提到，近期较耀目的新股伊泰煤炭（０３９４８），虽然在淡市中招股，但初步已得到多家机构投资者答允入股，反映她是有一定实力的股票。
本来，煤炭股是今年以来最弱势的板块之一。以龙头股中国神华（０１０８８，下称神华）为例，股价从２、３月份的高位３５元左右，反覆下跌至２４元左右的近期低位，跌幅逾三成。
其实，神华已经是最硬净的煤炭股，另一只大型煤炭股中煤能源（０１８９８，下称中煤），股价从２月份的１０元以上，反覆回落至上月底的６元附近，跌幅达四成；至于上市资历最深的兖州煤业（０１１７１，下称兖煤），跌幅更吓人，股价同样由２月初回落，当时最高曾见１９元以上，但到了上月底，已低见１１元边缘，跌幅逾五成。
严格来说，煤炭股没有特别利好消息，今年以来令到煤炭股下跌的原因，主要是国际煤炭价格下跌，而背后的原因当然跟环球经济放缓有关，近期的煤炭价格其实未见回升。
唯一可以解释的是，内地经济已经到了「危险边缘」，人民银行被迫连番出手，又减存款准备金率，又直接减息。昨日（５日）的减息，更加是存款息减得多过贷款息，明显是想引导更多投资者借钱。
继续品评之前，我想指出一点，很多后来证实是优质的股票，上市时的招股反应都未必好，甚至挂牌首日也跌破招股价，较远的例子有中移动（００９４１）和中石油（００８５７），而较新的例子就是２００５年６月上市，跟伊泰是同行的神华。
＊神华上市初期表现欠佳＊
神华当时以７﹒２５－９﹒２５元的招股价招股，但市场反应未如理想，因为大家都将焦点放在煤价有可能见顶这个话题上，令到神华的国际配售只得４倍超额认购、公开招股也只得１５倍超额，最终要以接近下限价的７﹒５元定价，而上市首日更跌破招股价，收市报７﹒３元。
但其实，煤炭价格不但没有见顶，反而持续向上，加上产能增加，令到神华的盈利于
２００５年大幅上升了７５％，达到１５６﹒１９亿元（人民币．下同）。
自此，投资者开始对神华另眼相看。就算经历了金融海啸，以至近期的弱势，神华的股价仍然企于３０元附近。过去７年，神华折合的每年复式回报仍有２１％左右，其实已经很不俗。所以，就算伊泰上市初期的表现未如理想，我认为也不用担心。
＊煤炭股回升为伊泰「护航」＊
既然煤炭股过去一星期已从低位回升，我相信，在其他煤炭股「护航」的情况下，伊泰上市初期的表现可能不会像当日神华那么差！
再以神华去比较，去年神华的营业额已经突破２０００亿元大关，而盈利也达到４５６亿多元，比起２００５年上市时的盈利，足足翻了一番有多。
而伊泰去年的营业额是１６５﹒１５亿元，大概不及神华的十分一，但盈利却有５７﹒４９亿，差不多是神华的一成二，反映伊泰的边际利润率高于神华。其余两只煤股中煤和兖煤，边际利润率比神华还要低，其中中煤更只有一成一。
既然如此，如果大家没有认购伊泰，而她上市初期的表现又欠佳的话，我会建议大家趁低吸纳，中长线的回报会很不俗呢！
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