减息为内地经济带来及时雨
《寰宇宏观》中国人民银行宣布下调基准利率２５个基点，并于本月８日生效。这是当局自２００８年９月以来首次减息，亦是自２０１１年７月以来首次价格导向的货币政策行动。减息后，官方的一年期贷款及存款利率分别为６﹒３１％及３﹒２５％，其他档次的存贷基准利率及个人住房公积存贷利率亦已调整。此外，人行决定将：
１﹒ 对金融机构存款利率浮动区间的上限调整至基准利率的１﹒１倍
２﹒ 对金融机构贷款利率浮动区间的下限调整至基准利率的０﹒８倍
＊经济减速迹象显著＊
几乎所有４月份经济数据皆比市场预期为差。其中，工业生产按年增长仅９﹒３％，增幅跌穿双位数，是２００９年５月以来最低，而各分类数字更反映增速放缓是全方位的，社会消费品零售总额按年仅增长１４﹒１％，差过市场预期及上月增长，而且是２００２年１０月以来最低增速。
另一方面，由于总需求疲弱及政策放松力度较预期轻，新增贷款于４月份跌穿７０００亿人民币的水平。
经济增长三头马车的投资、出口及消费都在减速，市场预期内地经济增长（按季）见底的时间或要推迟。由于减息有助表明内地政府试图刺激经济增长的决心，因此我们认为是必要之举。
＊减息引导资金需求＊
自去年年底，人行已三次调减存款准备金率。然而，在当局调减存准金率的同时，有迹象显示经济状况恶化，反映目前为止透过刺激放贷来推动经济增长的货币政策效用有限。调整存准金率已不足以刺激贷款和后续增长，原因在于当前问题不只是信贷供应，而很大程度取决于信贷需求。近期向企业发放的中至长期贷款逐渐下降，显示投资信心减弱。因此，无论释放多少贷款，如果市面上缺乏借贷需求，亦无助刺激经济。
这正是减息「好」的原因。虽然减息及存准金率均是放宽货币政策的工具，但对经济的功能不同。减息有效减低信贷成本，但调低存准金率只能增加信贷量。除非信贷需求已经存在，否则增加信贷量无助刺激经济增长，信贷量与信贷需求其实没有因果关系。另一方面，信贷成本下降可以引导信贷需求，以缓解经济压力。
一次利率调整不能确保经济指标于未来数月反弹，只是提醒投资者央行仍有操作空间，万一经济前景恶化，当局将有一系列政策工具应对。我们预期将会有更多宽松措施，包括调低存准金率及利率，但推出时间难以预测，主要取决于未来数月的经济走势。
转载于：经济通
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