陶冬：联储出招OT 欧洲等待结果（6月17日）
市场唱着risk-on，不过只是小声唱着。在增加风险权重的主题下，少量资金入市、沽空盘离场，风险资产价格连升两周，不过成交量却不足。西班牙遭到穆迪降级，希腊大选在即，市场对欧盟救助西班牙银行反应冷淡，欧猪国债利率大幅攀升，但是好像这些挡不住资金对美欧英联手救市的期望，风险资产价格在动荡中上扬。美元回落、股市走强、商品反弹。市场在等待希腊的大选结果，等待联储出招量化宽松。
美国联储将于6月19-20日开会。笔者认为联储将采取宽松温和的货币政策立场，但是避免触及QE3导致不必要的政治麻烦。联储目前是以风险防范的心态设计货币政策。美国货币当局需要为出现颓势的经济买一个保险，需要为市场突然冒起的量宽预期做一个交代，伯南克处在不得不动的状态。可是另一方面，美国政坛和学界对QE3争论很大，阿伯未到铤而走险的一步。联储最有可能动的是延长“年期扩展计划”，即Maturity Extension Plan，俗称Operation Twist，将债券购买的年期上限由三年扩展到四年，覆盖国债与MBS。此举对房地产市场帮助最大。
希腊大选后谁当总理，看来变得不那么重要了。笔者预期新的联合政府可以诞生，新政府将同欧盟重新谈判援助条件，希腊危机这颗定时炸弹的爆炸日期，因欧盟让步而被推后。在欧债危机处理上，德国的立场有所软化，容许放宽财政紧缩的条件，愿意考虑发行欧洲共同债券集资。这些让步对舒缓欧债危机的紧张局势，属于短期利好。不过长远看来则欧洲仍需作出结构性改革，并在财政同盟、支付同盟、跨国银行保险等问题上迈出决定性步伐。如果这些做不到，共同发行欧洲债不过是将德国也拖下水。
本周市场焦点：希腊大选后的市场解读、西班牙救援计划细节与联储例会后的政策取向。周日希腊大选，料可以组成新的执政联盟。周二英国五月CPI，0.2%vs上期的0.8%。周二、三联储开会，OT估计被延期，债券购买年期上限由三年提升至四年。周四西班牙银行救援计划细节出炉；美国二手房销售，-0.2% vs 3.4%。周五德国六月IFO，106.5 vs 106.9。
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