今年美股调整的幅度或会较少
《美市观点》股市目前正处于调整阶段，而投资者则抱观望态度。导致股市疲弱大致上有数个原因，其中包括投资者乐观情绪有所上升。由于投资者情绪与市场走势相反，我们曾预期自２０１１年１０月初低位上涨３０％的六个月显著上升以后，股市会有所调整，而这情况现已出现。我们不仅正面临欧元区债务危机，美国经济指标近日较为反覆、美国大选期临近的市场波动及将在年底出现的所谓「财政悬崖」（ｆｉｓｃａｌ ｃｌｉｆｆ），亦为市场带来忧虑。但最近我经常被问及的是所谓「Ｓｅｌｌ ｉｎ Ｍａｙ ａｎｄ ｇｏ ａｗａｙ」的季度性现象，以及市场会否重演过去两年夏季般的跌市。
＊宏观影响盖过微观＊
近日观察到的要点是宏观因素影响正盖过微观因素，其中一个原因是由于企业管理层为投资者提供的业绩指引有所减少。
业绩指引往往是解释市场波动的主要因素。若投资者可从美国企业取得更多对未来的业绩指引，欧洲大选或欧元区主权债务的孳息不断上升等事件或不会成为导致市场波动的重大事件。除此之外，快速交易、投资时间缩短、更容易获取资讯、讯息传播速度大幅加快，以及经济及金融系统更趋全球化，皆令市场更容易受宏观事件影响而波动。
股市的最佳表现通常会在１１月至４月期间出现，而最差时期则为５月至１０月，因此每年皆会充斥「Ｓｅｌｌ ｉｎ Ｍａｙ」的现象。
＊在大选年的５月入市？＊
尽管谚语部分是真确，但在大选年的５月至１０月期间，历史显示避开股市并不奏效。道琼斯工业平均指数历史较长，因此我们根据该指数进行研究，结果显示在选举年度的５月至１０月期间股市上升４．５％，而所有年度（包括选举年）的升幅为２．６％。
Ｎｅｄ Ｄａｖｉｓ Ｒｅｓｅａｒｃｈ（ＮＤＲ）研究更显示，当美国现任总统赢得连任时，市场更能抗衡这季度性疲弱现象，令升幅达７．６％，而当现任总统无法取得连任时，市场则仅上升０．５％。
＊２０１２年可抵消当前疲弱现象的正面因素＊
我认为今年发生上述情况的可能性较大。众多投资者担忧市场会重现如２０１１及２０１０年春季般的经济疲弱，从而导致股市大幅调整，而那两年股市分别下挫１９％及１６％。但相比之下，今年出现了大量利好因素，包括通胀下降、信贷增长强劲、楼市有所改善、美国制造业复苏、就业增长理想及消费者信心不断改善。
我并不认为目前的调整已经结束，但相信调整幅度将保持在正常的５％－１０％之间。自２００９年３月的牛市开始以来，在标普５００指数１５次出现超过５％的调整以前，大市均会出现至少５％的升幅（与今年的情况一致）。
＊最差的留到最后＊
我认为投资者及媒体可能低估即将来临的「财政悬崖」对市场及商业心理所带来的影响。「财政悬崖」是指布殊年代的减税措施、工资税减免政策，以及去年夏季债务上限协议中规定的紧急失业救济及自动削减开支政策将于２０１３年１月左右几乎同时到期。
可惜市场对「财政悬崖」所带来最终影响的范围差距颇大。根据ＮＤＲ使用国会预算办公室的假设所进行的评估，这现象对美国国内生产总值的影响为相对较轻微的２﹒４％，大部分预测则围绕在３﹒５％左右。
＊今年可能不会出现往年的情况＊
总括而言，目前市场存在大量令投资者担忧的因素，因此股市在调整结束前的波动可能仍会加剧。但过去两年已出现很多正面的变化，特别是对面向本土市场的美国企业而言。至少美国与欧洲经济的相互影响已开始减弱，这将有助避免股市重现过去两年般的调整。
《嘉信理财高级副总裁及首席投资策略师 莉安．桑德》
转载于：经济通
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