判断未来经济形势
《财经观点》专栏作家Ｊｏｈｎ Ａｕｔｈｅｒｓ最近在英国《金融时报》撰文讨论４个令人疑惑的市场走势问题：首先，在经历多次经济危机及长时间不景气后，环球股市为何仍能恢复这么多？答案可能是美联储的量化宽松以及过低的利率造成，但问题是我们依然不知道这种量化宽松最终带来怎样的后果？
其二，为何目前全球的股票指数和期货指数朝着不同的方向变化？ＣＲＢ指数升０﹒２％，全球股市却涨近１１％。其原因可能出于对中国经济增速的担忧，因中国已调低今年ＧＤＰ增长目标。
其三，为甚么欧元依然坚挺？一般情况下，危机四伏的货币必然会变得虚弱。或许投资者认为相比欧洲央行，美联储放松流动性的可能更大。今年第一季欧元企稳是基于对美国经济复苏的判断，美国经济好转则美元会有反弹。
其四，为甚么投资者会认为利润率会持续上升，而不是如过去到达一定高位后回落？金融危机下，公司大量裁员，经济一旦回暖公司自然可赚取更多利润，然后又再开始重新招聘。以美国为例，目前市场就业增长比经济增速更快，这将将导致利润率收窄。但从目前的预测来看，利润率有扩大的趋势。
如果在去年沽出股票，今年来看则有点得不偿失。因为今年第一季度股市反弹，说明早前对股市的预测是：「怀有希望」胜于「具有经验」。
＊全球市场仍需先整固＊
在笔者看来，即使股市未来继续上涨，全球市场仍需先整固，因为市场不太可能以一种非常强劲的姿态上扬。在年初，笔者预期港股今年可到达至少２２０００点。事实上，今年首季市场做到了，那些认为股市先跌后反弹的人士大感意外。
经历去年１０月的底部回升，及１２月初的再次反弹之后，市场已处在最好的修正和整固期。投资者应该更加看清发达国家的经济增长趋势和企业盈利趋势，如果市场需求并未达到人们期望，是不是将存在另一轮消化库存的问题？
在欧洲央行的长期再融资操作下，投资者可能认为欧债危机已结束，这将减轻对于流动性和银行倒闭的担忧，但这并不意味着这些国家在未来一些年中的形势不再严峻。近期，西班牙国债风险溢价升至４００基点以上，从德国的例子看到，这可能导致更大的市场波动。
期货的价格与美联储的量化宽松息息相关。尽管金融智库们希望量化宽松继续，但笔者认为，进一步的量化宽松不会出现，这将令金价和其他期货价格受影响。同时，如果银行信贷被压缩，那么对于期货市场的炒作行为也会减少，这不只是因为对于中国经济或世界其他地方经济的担忧所致。《资深基金业人士 雷贤达》
注１：本文为个人观点。
注２：本文由雷贤达先生用英文撰写，《经济通通讯社》记者吕成整理。
转载于：经济通
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