内地三大保险集团业务业绩皆退待改进
《谈国论企》在香港上市的三大中资保险集团，业务业绩皆于２０１１年出现相当明显的倒退，特别是（１）人寿保险，更受到政府的不允许商业银行分行、支行继续代售寿险的「银、保分家」政策影响，须强化其他渠道销售并使经营成本添压，另一淡因当然为（２）境内外的证券、债券等投资市道表现欠佳，使保险集团的投资回报亦未如理想。但中国的寿险投保率仍偏低，和汽车产业有望于新的一年再度抬头，料三大保险集团纯利有望再提升。＊银保销售分家使寿险受困亦遇投资风险＊
根据三大保险集团的２０１１财务报表资料，便可见业绩表现普见差强人意，尤其是（Ａ）中国人寿（０２６２８）（沪：６０１６２８）的股东应占溢利仅达１８３﹒３１亿元和同比大幅减少４５﹒５％，较２０１０年仅多赚２﹒３％的情况更为差劲，而（Ｂ）中国平安保险（０２３１８）（沪：６０１３１８）赚利１９４﹒７５亿元，即使额度多于中人寿，唯是纯利同比增长１２﹒５％，却较２０１０年的２４﹒７％涨幅明显减少１２﹒４个百分点，即仅为上一个年度升幅的一半，当然未许言欢；（Ｃ）中国财险（０２３２８）的盈利无疑出现同比大增５１﹒８％，同样较之于２０１０年的１﹒９倍增长年率要逊色，且涉及的利润额度只为８０﹒２７亿元（见表一），较中人寿及平保分别少赚逾１０３亿元与１１４亿元。
三大保险集团业绩差劲，主要受困于多个方面的问题：（一）政府的银、保销售分家政策，使（ｉ）中国人寿不能继续依靠过去入股的商业银行策略性合作伙伴销售其各种各样产品，由是使已实现净保费收入于２０１１年仅达３１８２亿元和同比稍增０﹒１％，和远低于２０１０年的１５﹒６％涨幅，当然与该集团核心人寿保险的个人寿保居然出现减少０﹒３％而回落至只有３０１９﹒８亿元的冲击，此一板块２０１０年的增长年率高达１５﹒７％，颇有云泥之别之概。即使（ｉｉ）平保寿险收入同比增长２８﹒１％，涨幅高于２０１０年的２２﹒３％凡５﹒９个百分点，表面看来有不错的表现，唯是所涉的额度１２４０﹒９４亿元，于整体寿保市场占比只为１６﹒４％（见表二），远不及中人寿。
正正因为销售渠道明显收窄，故以经营人寿保险为主的保险集团，今后会加强系内的销售团队人手，和加大销售佣金报酬，使经营成本持续提升。
至于同样不可忽视的重大负面因素，为（二）保险集团的投资收益，亦受困于金融市况未如人意：（ａ）中人寿的投资收益于２０１１年达６０７﹒２２亿元的同比增长２４﹒２％，无疑稍低于２０１０年的２５﹒７％约１﹒５个百分点，但总投资收益率却由上一年的５﹒１１％显着降低至仅３﹒５１％，而已实现投资亏损及减值亦为１１２﹒０８亿元和低于２０１０年的１５８﹒４１亿元；（ｂ）平保的投资收益２９５﹒１６亿元的同比增长，亦由上年度的６１﹒２％大幅降低为仅有０﹒８％，投资收益率则自４﹒９％调低至４％。
两大保险集团的投资回报不理想，很主要受困于投资结构，如中人寿的债权型投资就占投资总额度４４﹒６％，而平保占比更高达５８﹒２％，定期存款则分别所占３４﹒８％与１９﹒６％（见表三），难有较大回报，却属保险集团应有的投资策略。反而中国财险并未有披露具体的投资分布和结构，但业绩报表则显示其已实现未实现的投资净亏损达２６亿元，相对于２０１０年有收益１１﹒２７亿元，加上投资收入达６５﹒２９亿元和同比增加６４﹒５％，反映出财险即使较为积极作出投资，结果是多投反亏（见表三）。
＊偿付能力充足比明显回落有集资增资需求＊
反而（三）平保的投资回报，并未受到传统的保险投资结构之困，且从斥资收购到的银行资产得到理想的回报（见表三），亦由是连证券、信托等方面的入股资产投资回报引佳同样无碍于该集团继续保持赚利增长的势头。
（四）财险的投资无疑出现盈转亏之劣象，但其本身的非寿险专业有稳快的发展，且可见之于（ｉ）承保利润增长１﹒９倍达８﹒１９亿元，和于非寿险市场占比仍高达３６﹒３％，（ｉｉ）机动车辆险已赚净保费于总额占比７８﹒８％（见表四）。
难掉以轻心的问题，有（五）中人寿的赔付能力充足率，由２０１０年的２１１﹒９９％明显降低至只为１７０﹒１２％，平保更只为１６８﹒２２％（见表一），都稍稍高于保监会要求的１５０％，显然有集资增资的需求！《资深财经评论员 黎伟成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：三大中资保险企业２０１１年业绩资料（亿元人民币）
中国人寿 中国财险 中国平安
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营业额 ３７０８﹒９９ １７３９﹒６２ ２０７８﹒０２
－３﹒９％ ＋１２﹒７％ ＋３０﹒４％
股东应占溢利 １８３﹒３１ ８０﹒２７ １９４﹒７５
－４５﹒５％ ＋５１﹒８％ ＋１２﹒５％
偿付能力充足率 １７０﹒１２ １８４ ＮＩＬ
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表二：内地保险股寿保概畧（亿元人民币）
中国人寿 中国财险 中国平安 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 已实现净保费收入 ３１８２ ＮＩＬ １２４１ ＋０﹒１％ ＋２８﹒１％
个人业务（寿保） ３０２０ ＮＩＬ １０２８
－０﹒３％ ＋３０﹒３％
内含价值 ２９２８ ＮＩＬ ＮＩＬ
一年业内含值 ２３７ ＮＩＬ ＮＩＬ
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表三：资产投资概畧（亿元人民币）
中国人寿 中国财险 中国平保 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
投资资产 １４９４９ ＋１１﹒９％ ＮＩＬ ＮＩＬ
债权型（占比） ４４﹒６％ ＮＩＬ ５８﹒２％
股权型（占比） ＮＩＬ ＮＩＬ 见＃
定存（占比） ３４﹒８％ ＮＩＬ ＮＩＬ
基金（占比） ＮＩＬ ＮＩＬ ６﹒５％（现金）
银行业务净利润 ＮＩＬ ＮＩＬ ＮＩＬ
证券业务净利润 ＮＩＬ ＮＩＬ ＃９﹒６３亿
信托业务净利润 ＮＩＬ ＮＩＬ ＃１０﹒６ 亿
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表四：三大中资保险企业之财产保险资料（亿元人民币）
中国人寿 中国财险 中国平保
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承保溢利 ＮＩＬ ８１ ＋１﹒９倍 ５０ ＋１﹒１倍
非寿险市场占比 ＮＩＬ ３６﹒３％ １１﹒４％
机动车保险占比＃ ＮＩＬ ７８﹒８％ ＮＩＬ
企业财保占比＃ ＮＩＬ ５﹒６％ ＮＩＬ
货运占比＃ ＮＩＬ ２﹒１％ ＮＩＬ
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