希腊债务问题仍存不明朗因素
《花旗财语》近日环球股市出现调整，市场焦点集中在希腊债券互换计划的进展，投资者一度忧虑计划或会告吹，导致希腊出现无秩序违约。我们相信出现无秩序违约的可能性不大，私人债权人的参与率将导致集体行动条款（ＣＡＣｓ）被启动，最终所有私人债权人需参与债券互换计划。不过，投资者需注意，启动ＣＡＣｓ有机会触发信贷违约掉期（ＣＤＳ）赔偿及债权人诉诸法律等后遗症。从近日欧债发展可见，现时欧洲正从三方面着手解决欧债危机，包括欧洲央行分别于去年１２月及上月向市场提供贷款操作、希腊等财政状况较差的欧洲国家推行削赤方案，以及债权人进行债券互换计划。中长线而言，我们认为欧元区于２０１２年或之后数年解体的机会较微，而欧元区出现无秩序违约的机会亦不大。预料于２０１２至２０１３年间，希腊、葡萄牙及爱尔兰等欧元区成员国或需重组债务。希腊在未来１８个月退出欧元区的机会由早前预期约三成提高至五成。
＊巴西减息０﹒７５厘＊
股市方面，市场资金有所增加，毕竟对股市有支持作用，投资者或可考虑财政实力较为稳健的新兴市场。例如巴西央行于３月８日（本港时间周四早上）议息后，宣布减息０﹒７５厘，减幅多过市场预期的０﹒５厘，而刚开幕人大会议，总理温家宝亦公布今年的预算财政赤字或达国内生产总值的１﹒５％，反映新兴市场仍具空间推出措施，从而刺激经济增长。
自去年８月３１日起，巴西央行至今已减息５次，利率累计减幅达２﹒７５厘。花旗分析员预期巴西央行于下月可能再减息７５点子，５月份有机会再减５０点子，今年Ｓｅｌｉｃ利率有机会减至记录低位的８﹒５％。
＊资金回流对金砖四国较有利＊
整体新兴市场而言，去年新兴市场股市受通胀及加息忧虑等因素困扰，现时上述因素已逐渐消退，预计有助新兴市场股票后市。去年新兴市场股票基金共流出４７２亿美元，反映投资者对新兴市场股市持审慎态度。若今年市场气氛向好，有机会吸引资金再次回流新兴市场股市，并对大型的新兴市场例如金砖四国较为有利。
花旗分析员料ＭＳＣＩ新兴市场指数今年底有机会见１２２５点，较现价有近两成的上升空间，并认为短线整固可能是增持的机会。新兴市场股票的往绩市盈率为１２﹒１倍，仍较环球股票的市盈率（１４﹒２倍）存有１５％折让。
《花旗环球个人银行服务投资策略及研究部主管 张敏华》
转载于：经济通
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