募集资金的项目投向检测的是未来新增利润项目。然而很失望，世联地产募集资金投向四大项目：顾问代理业务全国布局项目1.739亿、集成服务管理平台项目5370万、人力发展与培训中心项目4248万和品牌建设项目4550万。

　　很明显四大项目中有三项为非直接经营项目，与直接经营相关的只有一个——顾问代理业务全国布局项目，也只是注册了一个公司，基本没有开展经营业务，也就是常说的“空壳公司”。

　　一个人守一家分公司

　　理财周报记者没有找到世联地产关于三个非直接经营项目1.5亿多元投资令人信服的理由。目前，世联地产为使募集资金有明确投向提供理由，2007年12月在全国12个城市火速成立12子公司，每个公司注册资金都是100万，但各种资料均显示，这些公司基本没有运营。

　　这些公司包括世联沈阳、世联大连、世联成都、世联长沙、世联苏州、世联常州6家世联地产全资子公司，以及世联地产和全资子公司世联先锋共同投资世联青岛、世联武汉、世联重庆、世联西安、世联三亚、世联合肥6家子公司。而这12个子公司有11家在2008年一季度处于亏损状态。

　　沈阳公司成立得比较早，2008年一季度营业收入18.46万元，净利润 －23.3万元；长沙公司一季度收入93.45万元，净利润39.54万元；其余10家子公司一季度全部没有营业收入，净利润亏损在45.45万元（大连公司）和3800元（三亚公司）之间。

　　其中：成都公司亏1.01万，苏州公司亏7300元，常州公司亏8200元，青岛公司亏1.03万元，武汉公司亏8800元，重庆公司亏1.25万元，三亚公司亏3800元，合肥公司亏4700元。

　　该数据从侧面证实这12家子公司大部分处于无经营状态，其净利润反映的只是其成本和税费，但从规模上来看，成本很有可能只是一个办事处的水电费和一个驻守人员的工资。

　　为什么会产生这种“一个公司一个人”的现象呢？中原地产副主席黎明楷认为其可能是为了经营需要。“世联这个公司与中原不同，它主要不是做销售而是做前期研究策划定位这些顾问工作的，因此它刚开始的时候网络没有铺的很开，销售不强它根本没必要搞那么多人在那边。”

　　黎明楷说：“一个公司放一个人这种方法我们在三线城市中早就做过了，为得就是好在当地接项目而已。”黎表示这种方法非长期发展的招数，看着像是只为拿项目而设的。

　　二线城市市况低迷生态复杂

　　黎明楷向记者介绍，这些二线城市的市场氛围实在是只能用“一般般”来形容，和一线城市变动趋势没什么两样，一个字就是跌！“就中原地产来说，近来交易量下降了很多。这种世道唯一的好处就是拿一手盘销售代理开始变得容易起来，因为有些不计损失的接盘手段开始无效，开发商趋向信任更专业的公司，这个对很早进入二线的中原是个有利条件。”

　　广州满堂红市场部沈姓经理告诉记者：“成都等西南市场的氛围比起广州这边差得多。”

　　沈介绍，西南地区的楼价还比较低，但是购买需求很少，市场比较小，而且当地的代理机构也非常厉害，满堂红至今在成都市场上仍只占少数份额。“以目前的行业景气程度来看，能维持现状就算不错了。”成都市场中，中成房业、世家机构、正合房产、中原地产、全程机构、星彦房产、世邦威理仕等七家公司已经形成“北斗七星阵”，根本容不下新的中介机构。

　　南京满堂红市场部经理王珏介绍，南京及周边楼市近两个月波动很大，苏州所在的苏南地区楼价一直下跌。王珏对记者说，以南京满堂红为例，近来一直没有新的项目增加，几乎都处在与开发商接触的状态中。“中原地产和美联地产在本地区拥有绝对的主导权，他们不仅有自己的代理还在打广告和策划等顾问业务方面掌握了自己的‘线’。”

　　远离大本营水土不服

　　对于世联短期内扩张至全国范围，另一家上市地产服务公司董事长向记者表示，跨区域扩张风险是非常大的，因为在一个区域投资常常需要找到同一的文化、人脉、类型才行，水土不服在这个行业表现得非常明显。事实上，各地确实形成了割据为王的局面，如深圳是世联地产的大本营，广州就是合富辉煌的天下，在华东易居就是老大。

　　广州房地产业分析师韩志同表示，正是水土不服导致南下北上的地产服务公司最终都败给东道主。“比如广州一年放给中介商代理的楼盘也就90-100个左右，其中本地的合富辉煌垄断了其中的60个盘，中理行大约有20来个，经纬有10多个，中原有几个，世联地产屈指可数。因为进入一个区域市场初期，你还不能依靠自己的品牌，所以绝大多数地产中介商，都只能在自己的大本营耕作。在这样的形势下，如果还想两三年时间就收回成本，很难。”

　　而世联地产在招股说明书的募集资金投向的新项目中，其规划的成本回收时间，是2.75年。

　　黎明楷则表示，“据我对世联掌握的情况来看，它根本无精力也无这么多资源去撑起这种快速扩张。它的主营业务（顾问策划）并不是说资金多就能一定行的，决定成败的是你手上的人力资源，世联不可能同一时间应付得了这么多地区的业务。不可否认在深圳，它是我们的主要竞争对手，但离开南方后，我们的主要对手就不是它了。”

　　人力资源也存隐忧

　　世联地产本次约有1.49亿的资金投向了集成服务管理平台建设、人力发展与培训中心以及品牌建设这三个项目，该类项目属于企业管理类项目，如何增值令市场疑惑。中原地产总经理李耀智早前就曾表示，“中介的投资项目很虚，投资人力资本和品牌建设，难以测量它的投资回报大小，一旦人力资源流失，会给公司带来决定性影响。”

　　李耀智的话并非“空穴来风”：今年5月初，上海世联高层集体“神秘失踪”，原因疑似与其上市后的业务转向有关。世联其后否认了该说法，但却无法找出失踪的高管辟谣。

　　世联地产四大项目中，两个关键项目都出现了风险，因此即便是剩余的两个项目没有风险并可以顺利完成，对世联总体业绩而言影响也是微乎其微。