投资者报(分析员 黄凤清 罗海兵)在A股历史上，中级反弹一般会有哪些特征？《投资者报》对此进行了研究。

　　以“40个交易日反弹幅度达到20%及以上”为条件，我们选取了沪市的三轮中级反弹作为研究对象。

　　第一轮为1994年7月29日(最低点325.89点)—1994年8月3日(最高点523.03点)，第二轮为2003年11月13日(最低点1307.4点)—2004年1月9日(最高点1618.76点)，第三轮为2005年7月19日(最低点1004.66点)—2005年9月13日(最高点1207.4点)。

　　研究发现：宏观经济转好乃至处于转好“拐点”、上市公司业绩出色、市场底部换手率提高、权重板块领涨、政策面转暖，是构成中级反弹的5大共性因素(见表1)。

　　宏观经济向好

　　在影响股市涨跌的诸多因素中，宏观经济无疑是重要的一项。

　　一方面，宏观经济走势影响相关货币政策的出台；另一方面，企业个体的发展与宏观经济环境息息相关。多数情况下，宏观经济的走势向外界传递着股市变化的信号，而股市的变化则反映了对宏观经济变动的预期(见图1)。

　　纵观此前三轮中级反弹发现，在股市反弹前后，宏观经济通常表现出良好的发展势头。

　　在1994年的第一轮反弹前，GDP增速回落但仍保持于高位。发生反弹的当年第三季度，GDP增长率为12.4%，与第二季度持平。而第四季度GDP增速提高到13.1%、全年GDP同比增速为13.1%。进入1995年，GDP增速再次下滑至10.90%。

　　第二轮反弹中，GDP增长率的走势亦有相同之处。进入2003年，季度GDP同比增长率开始提升，但期间出现反复，2003年全年GDP增长率为10%，高于2002年0.9个百分点。2004年第一季度起，GDP增长率再度上升，并于第二季度达到10.9%。

　　第三轮中级反弹发生的背景是：2004年—2005年的各季GDP同比增幅度一直较为平稳，保持在10.1%—10.9%之间。进入2006年后，GDP同比增长显著提速、全年增幅达到11.6%。

　　物价指数是衡量宏观经济状态的另一重要指标，PPI、CPI的变动对上市公司的成本及盈利有着直接的影响。同时，物价水平的上升或下降，也在一定程度上决定了投资者将资金投向资本市场还是消费市场。

　　分析三轮反弹前后的相关数据后发现， CPI、PPI整体上基本呈下降趋势。

　　在第一轮反弹中，中国处于高通胀阶段，1994年CPI涨幅高达24.1%，之后逐渐回落。1995年CPI涨幅下降至17.1%，1996年下降至7%。

　　在第二轮中级反弹前，CPI同比涨幅处于低位，作为CPI的先行指数，PPI同比增长率也较低甚至出现负增长。但后期，CPI、PPI同比涨幅均出现提高。这轮反弹未能延续下去。