【提要】周五深沪大盘继续维持缩量整理的格局，深沪股指分别收出带上下影线的小阴线和阴十字星，成交约1172.67亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3473.80点小幅低开后在5日均线下沿一带继续震荡整理，总体运行相对平稳。深成指相应呈现缩量调整的态势，市场观望情绪较为浓厚。

   ＝＝本文精彩导读＝＝

    (一)大势分析
     
    1、主力四大方向酝酿突出重围

    2、下周大盘或将选择方向

    3、大非将主导市场格局裂变    


    (二)盘面热点聚焦    

    4、资金流向与热点板块前瞻(05/23)

    5、3G时代来临 哪些个股面临机遇

    主力四大方向酝酿突出重围

    提要：受5·12四川汶川县发生8.0级特大地震影响，近期深沪大盘尽管未能进一步向上拓展反弹空间，但股指基本维持震荡整理格局，总体运行相对稳定。市场的稳定运行离不开管理层的悉心呵护，也更彰显出大盘在经过长达半年多、调整幅度高达51.16%的罕见大调整之后，系统风险得到了较为充分的释放。在经过底部区域的充分蓄势整理之后，市场各方期盼已久的中级反弹行情仍然值得投资者期待。抗震救灾和灾后重建题材、通胀环境下的上游资源型行业和高景气度行业、央企的整合重组以及权重价值型品种有望成为主力资金酝酿并寻求突破的主要方向。 

　　[热点聚焦与市场机会] 

　　本周深沪大盘呈现缩量调整的态势，周K线双双以带下影线的阴线报收，其中上证综合指数部分回补了4·22行情的向上跳空缺口。由于受到5·12四川汶川县发生8.0级特大地震影响，近期深沪大盘虽然未能进一步向上拓展反弹空间，但基本维持震荡整理格局，总体运行相对稳定，其中上证综合指数在3355—3710点区间内运行。笔者认为，在遭遇了建国以来的特大地震灾害面前，近阶段市场的稳定运行离不开管理层的悉心呵护，也更彰显出大盘在经过长达半年多、调整幅度高达51.16%的罕见大调整之后，系统风险得到了较为充分的释放。在经过底部区域的充分蓄势整理之后，市场各方期盼已久的中级反弹行情仍然值得投资者期待。而从近期的盘面特征来看，主力资金从四条主线酝酿并寻求突破的思路日渐清晰。 

　　首先，从近期的热点表现来看，因5·12四川汶川县发生8.0级特大地震这一不可抗突发事件衍生而来的抗震救灾和灾后重建题材受到市场的积极追捧。汶川发生8.0级特大地震后，党中央和国务院立即部署抗震救灾工作，目前抗震救灾仍处在刻不容缓的紧要关头，抗震救灾仍然是当前最重要最紧迫的任务。同时，下一阶段灾区的生产恢复和灾后重建任务也将十分艰巨。为支持灾后重建工作，财政部、国家税务总局近日已经发出《关于认真落实抗震救灾及灾后重建税收政策问题的通知》，从企业所得税、个人所得税、房产税、契税、资源税、城镇土地使用税、车船税、进出口税收等方面对抗震救灾及灾后重建进行税收优惠；同时，为组织灾后重建工作，中央财政今年先安排700亿元，建立灾后恢复重建基金，明后年继续作相应安排。可以预期的是，在一系列政策措施的支持下，灾后重建题材仍将继续受到部分主力资金的关注，包括基建、水泥建材、钢铁、机械板块继续重点关注。 

　　其次，在通胀的环境下，机构的策略重点依旧重点锁定在上游资源型行业和高景气度的行业。值得投资者关注的是，近期以煤炭板块为代表的上游资源型行业反复走强，成为本轮反弹行情中最大的亮点之一。笔者多次强调，在通胀环境下，煤炭行业作为上游资源行业将受益于产品价格上涨并且能够成功转嫁成本压力，从而较好地抵御通胀风险。同时，从煤炭行业协会了解到，随着下游需求的增加，今年3、4月份煤炭价格淡季不淡，呈现普涨行情，进入5月份以来煤炭价格更是展开新一轮加速上涨趋势。其中坑口价、中转价到厂价均出现大幅上涨。从各煤种来看，炼焦煤比年初上涨超过50%，与去年同比上涨1倍以上，动力煤同比上涨80%，无烟煤同比上涨50%-70%。可以预期的是，随着夏季用煤高峰的来临和奥运期间保障电力安全的需要，煤炭需求可能进一步上升。需求推动下的煤炭价格上涨已经成为支撑煤炭企业利润高速增长的重要动力，也是行业景气持续提升的直接动力。因此，对于拥有资源优势煤炭企业仍然值得重点跟踪。除了煤炭、有色金属等上游资源型行业等之外，产业链较为完善、具备定价能力的行业企业以及受益于国家节能减排政策的新能源、基础化工等处于高景气度的行业也将成为通胀环境下主力的重点投资方向。 

　　再次，在国资委加快央企整合重组的背景下，围绕央企整合重组的机会挖掘也是主力机构的重点策略。根据国资委的部署，国有经济要对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。到2010年，中央企业通过战略性重组，企业户数要调整至80户到100户，其中30户到50户将发展成为具有较强国际竞争力的大公司大企业集团。23日中国移动通信集团通报，中国铁通集团有限公司并入中国移动通信集团公司，这一举动标志着电信重组正式拉开序幕，与此同时，国有经济绝对控制的其他关键领域和重点行业的整合重组进程也在加快，相应地给市场带来难得的投资机会。 

　　最后，在农业、创投等题材股轮番表现之后，作为市场中流砥柱的权重价值型品种将再度成为市场关注的焦点之一。由于权重价值型品种在底部蓄势十分充分，而且未来业绩增长明确，甚至存在潜在的利好政策预期，以及股指期货和融资融券等金融创新的推动，当市场运行于关键阶段，作为市场中流砥柱的权重价值型品种再度进入了机构的视野。本周中国石油和中国石化(“石化双雄”)的明显异动就是典型的例证。因此，无论从市场风格的转变还是从未来金融创新的角度出发，权重价值型品种仍将是策略性布局的重点标的。 

　　[市场风险与策略] 

　　笔者反复强调，良好的风险控制是投资制胜的关键。从基本面来看，当前经济运行的主要风险包括通胀压力，次贷危机等引发的国外经济增速放缓，人民币持续升值带来的国内出口减速等等仍未得到完全缓解。尤其是突如其来的四川汶川县发生的8.0级特大地震进一步增加了我国经济运行的不确定因素。上述风险因素仍将在很大程度上制约行情的发展。因此，当前的投资策略仍然要坚持稳健、防御型的策略，尽量避免重仓甚至满仓操作。 

　　另外，值得提醒的是，由于抗震救灾和灾后重建题材短期涨幅巨大，短线获利回吐压力较为明显，操作上应该注意适当回避。 

　　[今日消息面] 

　　周五主要有以下信息值得投资者关注： 

　　1、  中共中央政治局常务委员会5月22日上午召开会议，研究部署继续全力做好抗震救灾工作。会议指出，当前，抗震救灾形势依然严峻，任务十分艰巨，要继续把抗震救灾作为当前最重要最紧迫的任务，扎扎实实做好各项工作。 

　　2、  22日下午十一届全国人大常委会举行第四次委员长会议，听取国务院关于四川汶川大地震抗震抢险及救灾工作情况的汇报。吴邦国强调，全国人大常委会全力支持抗震救灾工作。坚决落实党中央的决定，支持国务院集中财力投入抗震救灾的安排，对今年预算支出结构做出相应调整，以抗震救灾、保障灾区人民生活为根本，一切从抗震救灾工作实际情况出发，需要多少给多少。另据权威人士表示，在即将到来的灾后重建中，国家税收政策将会发挥较大的作用，相关部门可能出台有利于灾区医院、学校、交通、通信、电力等公共基础设施重建的税收优惠政策和措施。 

　　3、  在第二届中国制钢原料及钢材国际大会上，中钢协会长张晓刚表示，2008年，随着鞍钢营口鲅鱼项目、曹妃甸项目的逐步投产，广西防城港、广东湛江等项目的启动，我国钢铁工业已经实现资源型布局向建设沿海基地的重大转变。2008年下半年，我国北方两个沿海钢铁基地投产。包括鞍钢营口鲅鱼圈港500万吨项目投产，曹妃甸首钢京唐钢铁厂将形成485万吨钢铁生产能力。另外，今年3月17日，国家发改季已经同意南方两个沿海钢铁基地开展前期工作：广西防城港(武钢－柳钢)和广东湛江(宝钢－广钢－韶钢)。同在3月份，山东钢铁集团成立(济钢－莱钢)，提出了在日照建设千万吨级临海精品钢铁基地。唐钢集团通过曹妃甸精品板材和京唐港高档船用钢两大钢铁基地建设，在唐山沿海地区形成“两大精品、两翼齐飞”的钢铁产业生产格局。 

　　4、  根据Wind资讯的统计，本周央行通过公开市场操作和存款准备金上缴净回笼超过1020亿元。截至22日，5月份央行共回笼5160亿元，而5月份到期的资金量为5100亿元。 

　　5、  中国电信业重组拉开帷幕，中国移动通信集团公司23日通报，中国铁通集团有限公司并入中国移动通信集团公司，成为其全资子企业，目前仍将保持相对独立运营。中国移动通信集团公司管理层也作了相应调整。(凌学文)

    下周大盘或将选择方向

    市场在一阵爱国中，展开了波段横向整理的过程，但技术上却出现一个很微妙的字节变化，就是成交量能变德相对萎缩，说明市场在近期可能要选择方向了，考虑到政策面前期对于3000点的关照，我们综合分析认为市场还是在缺口底沿有一定的抵抗作用，但小非解禁德压力和相对紧缩财政都是给大盘中线带来一定的压力，所以大盘在中线本人连续几天都是分析强调要作出减仓的准备，要重点挖掘短线机会，并且还是要灵活的作出波段处理，尤其是前期四川板块大幅向上，使得人气有所恢复，同时似乎也给人们信心，但到了后来就演绎成今日德局面，领衔下跌，游资考虑出来的迹象很明显，当然凡事不能一概而论，一旦调整过后可能短线仍然会有一定机会，但是正所谓：成也萧何败也萧何“后市引发的短线抛盘压力和人气压力全是在下周会进一步体现的，加上目前量能进一步德萎缩，下周大盘真的会作出一个方向性的选择。

　　机构配售类股、再融资配售股联合抛售压力猛于虎

　　从07年指数见顶后的非流通股抛售，小非恰恰是主力，是导致指数暴跌的罪魁祸首。而根据统计，这部分筹码占整限售股的7%，并且08年之前(包括08年)是这类筹码解禁松动的高峰期。扣除以上小非，剩余93%的筹码则集中在战略或者大股东配售类股(占68%)，民营大非(占12%)及国有大非(占13%)等几大方面，并且实质上战略或大股东配售股很大程度上和大非性质基本相同，都是大股东持股。这意味着随着小非解禁高峰的过去，这类大股东行为模式无疑是决定性的。这类大非和小非的情况有所不同。首先，其一般直接或者间接掌握上市公司的控制权，具备公司发展的主导能力，其利益和公司长期发展密切相关;其次，规模特别庞大，可以说是牵一发而动全身。一旦这类筹码出现松动，那么市场必然会以难以想象的速度暴跌，最大的受损者恰好是大股东本身(因其掌握绝大多比例的市值)，而其它市场参与者不过是被殃及的池鱼而已，现阶段不可能全身而退，也不能过多考虑资本价差收益。并且，考虑到其抛售往往不如小非那样自由，受制于国资委及规范指导意见等约束，其抛售的无形成本非常大。这决定大非们的行为模式和小非们很可能完全不同，而从资本增值利益及产业控制权等角度来看，单向的抛售行为对大非而言显然是不可取的，大非行为必将更加复杂化。这正是主导市场长期发展的关键所在。所以建议我们的投资者要注意大盘中线压力和趋势的演变，不要光是盲目的等待政策和单纯的爱情期待，一定要冷静的看待问题，中线再次强调一定要作出减仓的决定。

　　消息面相对稳定 但热点轮动过快后持续也不强

　　从证监会网站公开数据显示，4月1日至5月19日，已公布的发审委召开的27次发审会共审核项目47个，其中未通过项目11个，否决率23.40%。其中，IPO审核中有1/3被否，远超去年全年15.54%的否决率。从目前市场情况看，虽然近期新基金不断发行，但情况并没有想象的好，一些老牌基金的申购情况也不乐观，因此市场资金面情况依然处于劣势。同时，大盘股的发行已经两个月都没审批了，可见近阶段监管层仍在调控着市场的扩容节奏，而且在政策面上我们也可以看到，券商IPO、红筹回归方面等相关政策都在延后。此外，据新华网报导，5月23日中国电信业重组拉开帷幕。中国移动通信集团公司23日通报，中国铁通集团有限公司并入中国移动通信集团公司，成为其全资子企业，目前仍将保持相对独立运营。其中，中国移动通信集团公司管理层也作相应调整。可以说，电信重组的开始，有利于电信市场的发展，使得市场的竞争趋于平衡，而且也将加速3G牌照的发放，启动运营商相关固定资产投资。同时，对于中国提出的TDS-CDMA3G标准，根据目前的试商用网建设情况来看，中国移动将由较大的可能性获得该标准的3G牌照，国内通信设备商将获得期待已久的发展机遇。而消息传出后，中国联通下午马上公布了紧急停牌的公告，3G概念股则出现集体飙升，说明机会可能在于短线身上，题材炒作可能还会进一步升温，一定要记住我们的大策略，大方针不要动摇，就是中线逐渐降低仓位德同时，要来博取短线留有德差价，短线机会可能在下周变现的更加德明显，特别是个股机会应该在相对德特殊时期迎来不错德轮番炒作的黄金时代。

　　缺口有望进一步回补后 才有望爆发技术性反弹

　　由周边市场看，欧、美主要股市周四虽企稳小幅回升，但此前反弹通道已被破坏，短线回升便颇具反抽确认之意，而亚、欧市场则再现由东到西的大面积回调局面，且美股盘前期指遇阻回落并再次破位，就是说，周边市场再度趋淡可能相对较大，两市近日低姿态整理因此仍难以避免，而从技术上分析，本周开盘就跌破5周均线，股指在反复过程中还将4月24日巨大的缺口填补过半，说明市场中期运行格局已经发生了较大的变化，近日走向也就更加引人注目。由于本周成交额缩减幅度进一步加大，周内单日天量仅略超过上周的最低量，一方面表明资金运作热情大幅降低，一方面也会限制短期内有效的涨跌空间，加之综指近两日在大阳线内连收两颗星，预示短期变数仍相当大：上破周三高点，市场就会继续上行并可能尝试反弹新高，而若下破周三低点，巨大的缺口就很可能会完全封闭，就是说，缺口在下周仍将面临较严峻的考验。(国元证券)

    不能忽视大宗减持对市场的影响

    提要：每天都有大小非通过大宗交易减持，然后这批股票流入市场，相应的压力可能是市场近期逐步盘弱的主要原因之一。一旦投资人普遍意识到这一点，市场信心可能再度遭受打击。指数在下跌趋势中运行，短期内多次反弹失败，趋势行为空头占优；多次反弹未果，套利多头将会多翻空，套利行为空头占优，预计下周初大市继续下探支撑。 

    市场走势预测：

　　交易所信息显示：“自4月22日以来，两市A股一共通过大宗交易系统成交了74笔，而从2008年起至新规出台前的近4个月中，两市A股通过大宗交易系统，仅成交了42笔”。每天都有大小非通过大宗交易减持，然后这批股票流入市场，相应的压力可能是市场近期逐步盘弱的主要原因之一。一旦投资人普遍意识到这一点，市场信心可能再度遭受打击。

　　周五消息面对市场短线走势影响很大，电信重组方案正式公布，中国联通午后紧急停牌，信息来得突然，机构和散户来不及消化，通信板块在群情亢奋中大幅上涨，多数个股报收涨停，通信板块大涨是周五午后大盘反弹的兴奋剂。经过周末对消息的重估后，预计散户过度反应在下周初将被矫正，通信板块走势难免分化，大部份个股冲高回落将影响人气和股指走势。

　　指数在下跌趋势中运行，短期内多次反弹失败，趋势行为空头占优；多次反弹未果，套利多头将会多翻空，套利行为空头占优，预计下周初大市继续下探支撑。 

　　实战策略：

　　投机情绪走弱，政治意志维护市场稳定，市场走势两难，包括基金在内的机构投资人也面临两难选择，博奕形势十分复杂。本栏认为这种格局下大盘难有连续大幅的上落，高抛低吸或是可行的策略，具体地说，短期内3000-3200点区间可低吸，3600-3800区间可高抛。

　　两市大蓝筹静态市盈率平均20余倍，静态估值相对合理，基金目前观望情绪较浓，后市基金多空行为取决于宏观经济走向。“来自保监会最新出炉的数据显示，今年1至4月，全国寿险保费收入同比增长62.05%，达到2659亿元”，这是一条比较重要的信息，信息表明国寿、平安等大蓝筹今年的增长仍然可能超预期，寿险股会不会成为基金结构性调仓的做多品种？后市值得关注。(广州万隆)