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五大利好改善二季度股市预期
股票之声 www.gupzs.com 2008-4-11 15:33:26 来源 ： 国际金融报
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历史经验表明，股指阶段性、甚至历史性走势"拐点"的最终确认，往往都伴随着市场重大事件的发生。如2005年A股市场的千点历史大底，由股改正式启动而最终被市场认可；2007年10月上证 综合指数6000点上方的阶段性顶部之所以被确认，则与当时刚上市的中国石油(601857)股价估值过高不无关系。对于本轮股指大调整，海通证券(600837)认为，随着海内外有利因素的激励,有望在4月上旬前后终结。
　　===本文导读===
　　利好一：宏观经济增速有望实现"软着陆" 3月CPI或好于预期
　　利好二：179家公司一季度业绩预告 四成预计翻倍
　　利好三：政策面暖风频吹 救市政策出台概率大
　　利好四：人民币首度"破7"A股迎来新机会
　　利好五：外围股市持续回暖 A股转折就在不远处
　　===五大利好改善二季度股市预期===
　　海通证券发布二季度策略报告指出，自去年10 月份以来的中级调整行情将于今年4 月上旬前后时间段结束。市场在对海内外数项重大利空因素以极度悲观化预期消化之后，希望将随之诞生，预计二季度A 股市场有望产生一轮较为可观（自最低点算起，上证综合指数向上反弹的空间有望达到约30%）的持续性向上反弹行情。不过，从稍长一段时间看，海通证券策略分析师认为，年内A 股市场呈箱体运行格局的可能性较大，预计上证综合指数上限与下限点位分别在5000 点与3000点一带，故建议波段操作为主。
　　报告指出，５项重大海内外有利因素将改善二季度A 股市场预期。其一，从宏观经济层面看，预计我国宏观经济增速有望实现"软着陆"，且自３月份起，我国CPI 同比增幅趋于平稳后有望逐渐回落；其二，从业绩角度看， 预计A 股总体业绩增速不会跟随工业企业利润增速下滑而严重滑坡，海通证券判断A 股公司2008 年一季报总体业绩增速有望超出市场预期（市场普遍预期低于30%），增速有望超过34%；其三，从政策层面看，近阶段新基金获批速度与发行节奏加快等重大因素的存在，表明市场政策面正由负面转为有利；其四，人民币加速升值将再次提升海外资本对A 股资产投资需求；其五，从海外市场角度看，伴随４月份国际大投行年报与季报陆续公布完毕，全球股票市场对美国次贷危机的消化将暂告一段落，海通证券预计，二季度海外股票市场运行趋势可能由此前的极度悲观转为有利。
　　寻找具有相对安全边际投资品种的防御性策略，将在很大程度上主导二季度市场热点演变。其一，从保守防御策略角度，海通证券表示看好受宏观调控与通胀影响不明显的稳定增长性行业，重点可关注保险板块、商业地产股、交运辅助板块（包括公路、机场与港口）、零售板块与医药板块等；其二，从积极防御策略角度，海通证券看好拥有相对估值优势与PEG估值优势的双周期性行业，重点可关注银行板块、住宅地产板块与证券板块；其三，从相机抉择策略角度，海通证券建议关注固定资产投资增速一旦反弹给需求周期性行业带来的潜在投资机会，如钢铁板块与机械板块值得密切关注。
　　在乐观预期的同时，海通证券还提醒投资者要警惕潜在系统性风险。海通证券此份策略报告指出，虽然对2008 年第二季度A 股市场运行趋势持乐观预期，但未来一段时期，A 股市场潜在的系统性风险依然存在。第一，我国宏观经济一旦出现"硬着陆"，将会对A 股公司未来业绩增速产生重大负面影响；第二，我国当前显著的通胀压力在未来时间若一直居高不下，同样会对A 股公司总体业绩增速预期产生显著负面影响；第三，"大小非"解禁与再融资因素可能引发的市场资金供求失衡问题；第四，如果美国股票市场在二季度行情中再度出现显著创新低行情，则市场认可的A 股市场合理PE估值中枢存在进一步下调的潜在风险。
　　利好一：宏观经济增速有望实现"软着陆" 3月CPI或好于预期
　　33月份的CPI数据对市场有着十分重要的意义。当前市场是否转暖，与紧缩政策是否放松有直接关系。而信贷紧缩不能放松的主要忌讳就是通胀是否有加剧态势。弗里德曼说"通货膨胀是而且永远只能是一种货币现象"，货币现象意味着是全面性的问题，而不是结构性通胀。不过我们认为还是不能否认，当前的结构性价格上涨现实确实就是，甚至仅仅是食品问题。
　　这一次结构性价格上涨是长期的吗？我们并不能回答这个问题，但短期看，可以看到不同的可能性。历史上而言，我国改革开放以来还没有经历过长期通胀的先例。我国自1978年以来的30年中，总共有两次CPI跳升到两位数，一次是1989年CPI高达18%，不过次年为3%；第二次1993、1994、1995 年分别达到14%、24%、17%，不过紧接着是1997-2003年长达7、8年的通缩，期间CPI在-2%和2%之间低迷。
　　我们的分析结果认为：3月份CPI会比市场普遍预期的8%要好。(上海证券报 招商证券)
　　利好二：179家公司一季度业绩预告 四成预计翻倍
　　截至昨日，预告第一季度业绩上市公司已经达到179家。其中预增、预盈的公司137家，占比76.5%。其中73家公司一季度预增在100%以上，占已公告一季度业绩预告上市公司的40.8%；此外，有48家公司一季度预增在50%以上，占已公告业绩预告上市公司的26.8%。
　　预增在100%以上的上市公司去年同期平均业绩为0.07元，而去年一季度上市公司总体平均值为0.088元，也就是说目前业绩大幅预增的公司，其去年业绩表现低于市场平均水平的，这似乎也符合一般公司业绩增长的规律，即过高速增长的趋势一般是难以持续的。
　　令人欣慰的是，除去100%以上的过高速增长公司，一季度预增在50%以上的48家公司，其去年同期业绩平均在0.115元，高于去年一季度上市公司业绩总体平均30.68%，显示出市场仍有相当一部分上市公司其业绩呈现稳定、持续的增长。虽然这部分上市公司目前只占披露家数的26.8%，但随着业绩披露逐渐展开，相信平稳持续增长的公司会越来越多。
　　一季度报告预亏预降的公司为42家，占已公布一季度业绩预告公司的23.46%。预亏的上市公司去年同期业绩平均在0.004元，多数预亏公司原本业绩较差，盈利能力不强，从这一项数据我们就可以看出，上市公司经营呈现弱者恒弱的局面，那些没有持续竞争能力的上市公司(多为*ST公司)，由于本身已经失去造血机能，无法持续经营，如果不能借外力重组，恐怕难免被淘汰。预降的上市公司中，老牌绩优股驰宏锌锗(600497)惹人关注，其实从去年第四季度的业绩来看，部分有色金属股已现业绩滑坡苗头，由于有色金属价格波动变化莫测，投资者要做好这类公司业绩大起大落的心理准备。
　　从预告类型行业分布上来看，预增的上市公司中制造业所占比重最多；其次是房地产业、信息技术业、批发零售。而制造业中，又以机械设备、化工两个子行业为最多。信息技术业、房地产业、机械设备这三个行业预增公司家数远远超过预减公司数，行业景气度较高。从预增比例较高(大于400%)的公司的行业分布来看，房地产业、化学原料及化学制品制造业公司较多。以化学原料及化学制品制造业为例，由于产品大幅提价使相关公司业绩增幅惊人，例如新和成，受益于生产的维生素E和维生素A价格不断提高，公司一季度业绩出现爆发式增长。(上海证券报 周韬)
　　利好三：政策面暖风频吹 救市政策出台概率大
　　而在华宝兴业基金公司看来，二季度出台针对股市相关政策的概率较大。如"两会"期间降低印花税、严控上市公司恶意融资的舆论呼声渐高。
　　华宝兴业在二季度策略中指出，目前一致预期2008年动态市盈率20倍，其对应的沪深300位置已经上移到3992点，而沪深300昨日收盘价为3754点。3月30日的A-H股溢价水平也大幅下降到51％，金融类溢价则更少。
　　"A股与H股估值短期内接轨的风险存在，但从政策角度分析，我们认为这种可能性不大。假设A-H接轨，那么意味着A股相对H股的融资优势彻底丧失（H股对IPO承接能力更好）。那么A股市场融资功能丧失，也就意味着股改失败。从这个角度看，管理层不会放任自流，坐视不理。"华宝兴业指出。
　　其进一步分析称，从春节前开始，基金获批数达到23家，还有19家专户理财资格获批，QFII重新放开和近期IPO发行放缓等，都标志着管理层对目前市场态度转为认同和呵护。但是除加紧基金放行和对再融资的口头表述以外，没有实际政策出台。而基金发行情况难显去年的热潮，其对股市的刺激作用，呈边际效用递减。
　　华宝兴业投研团队判断，近期市场大幅下跌影响到资本市场融资功能。市场低迷损害的是国家战略利益。
　　其引述了前期管理层的表态："当前和今后相当长的一个时期内，资本市场'新兴加转轨'的阶段性特征不会发生根本改变。"对此，华宝兴业的理解是，言下之意，目前的资本市场并不能实现完全市场化，要完全按照市场化的方式进行融资是不可行的。（东方早报 肖莉）
　　利好四：人民币首度"破7"A股迎来新机会
　　根据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的最新数据，4月10日，人民币对美元汇率中间价首度"破7"，以6.992元人民币兑1美元改写了汇改以来的新高纪录。在全球目光中，人民币汇率毫无悬念地进入了"6时代"。这也是时隔15年之后，人民币与美元的汇率比价再一次回到"6时代"。
　　以2005年汇改前的人民币对美元比价8.2765：1计算，目前人民币对美元累计升值超过18%。也就是说，同样兑换1美元，如今可以少花1.2845元人民币。
　　自2005年7月21日启动的人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元汇率近年来持续呈现小幅上扬态势。特别是今年以来，人民币对美元升值步伐进一步加快，已经累计升值4.47%。近期，人民币对美元汇率中间价已经逼近7：1的关口。人民币对美元汇率中间价如今"破7"，已在市场人士预料之中。
　　当前，世界经济形势不确定因素增多，美元持续贬值，人民币汇率走势格外引人关注。今年政府工作报告指出，2008年将"完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性"。专家分析认为，这意味着人民币汇率波幅将进一步加大。
　　"人民币汇率'破7'主要将通过资金面和部分板块两个方面为A股带来投资机会。"新东风资讯的分析师李军说 ，一是吸引国际资金的流入为A股带来较多的流动性；二是推动房产、金融等资产价格上涨给相关行业带投资机会，同时，美元债务比例较高的航空、造纸等行业和进口业务比重较高的上市公司都会从中受益。
　　人民币升值也是一把双刃剑。李军说，出口产品价格优势的丧失会促进我国产业结构的升级。产业结构调整过程中，各行业优势企业的上市公司获得更多的市场份额，但也有一些上市公司会面临利润空间下滑压力。(上海证券报 秦媛娜)
　　利好五：外围股市持续回暖 A股转折就在不远处
　　回顾美国股市阶段性企稳的过程，可以发现，投资者的预期在其中发挥了重要的作用。尽管2008年以来公布的一系列经济数据可谓喜忧参半，甚至利空的消息还要多一些。但随着凯雷、贝尔斯登事件的相继爆发，美联储通过下调短期利率，扩大了长期与短期贷款的利差，显著增加了银行的收益。同时，向投资银行开放了直接贷款业务，为它们提供了全新的、稳定且具有良好流动性的资金来源。这些措施的最终效果尽管有待观察，但在经历了这些重磅炸弹的轮番轰炸后，大多数投资者都相信，股市最坏的时候已经过去了。
　　对A股市场的投资者而言，我们同样正在经历近3年以来最为惨烈的下跌行情。进入2008年以来，上证指数跌幅超过36%，不少大盘蓝筹股股价被腰斩。在市场的下跌过程中，我们看到了一个又一个的利空，如次贷危机、宏观调控、通货膨胀、大小非解禁、再融资、雪灾、上市公司盈利增速下滑等等，甚至原本视为利好的人民币升值，在市场情绪的影响下，也成为某些人眼中的利空。
　　近一段时间以来，由于各大券商纷纷下调盈利预期，导致A股周期性行业上市公司股价明显承压。昨日，大盘蓝筹股奋力反弹过程中，二三线股的全面下跌也从一个侧面反映出，市场在经历了估值水平的大幅回归之后，正在接受盈利增速下滑的严峻考验。从这个意思上说，A股市场最坏的预期都已经在下跌中得以体现。
　　不过，A股市场的阴云能否真正散去，还取决于投资者预期的转变，而这有赖于以下两点：一，有关部门能够对症下药，出台防止股市大起大落的相关政策，稳定市场信心。其二，未来一段时间内发布的经济数据以及上市公司的利润指标并没有市场想象的那样悲观，这也是市场走出困境的最关键因素。对于后者，申银万国二季度策略报告明确提出，即使盈利暂时低于预期，但沪深300指数3200点（2008年PE小于18倍，2009年PE小于15倍）也会成为有吸引力的极端点位。从这个意义上说，A股市场的转折似乎就在不远处。（证券时报 万鹏）
　 国际金融报
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