| 中国软件勿容置疑是这轮行情的超级牛股，该股从三月初的9元，在短短几周内，连续大涨，一鼓作气飙升至23元多（今日再度涨停），并大有空中加油继续做多的气势，显示出主流大资金对该行业前景的青睐…… 导读： 政策： 创业板是一个支点 将撬起巨大的经济效益 温家宝称要加大对电子信息等产业扶持力度 平台： 下一代互联网试商用加大投入 各大运营商提前开启3G时代 内参： 软件行业：寻找软件行业内的进攻性品种 关注3股 通信行业：投资加速 关注"超预期"个股 推荐4股 电子元件：当前投资收益/风险比相对比较低 关注1股 政策 创业板是一个支点 将撬起巨大的经济效益 随着创业板IPO管理办法发布，酝酿十年的创业板终于来了。专家指出，创业板如同一个支点，将撬动起巨大的财富效应和经济效益，成为国民经济加快发展的"助推器"。 专家指出，创业板的推出将对我国经济发展产生很大的乘数效应。表现在：创业板推出将使创业企业获得来自资本市场的直接融资和资产定价，融资和财富效应显而易见；同时，创业板推出将使一大批具有自主知识产权、具有细分行业龙头地位的中小企业获得经营发展的新起点，作为产业升级的"加速器"，将对区域经济发展和国家创新经济体系建设发挥积极的推动效应。 创业板的推出，使得一批创业型中小企业获得来自资本市场的直接融资，直接融资将带来企业间接融资能力的大大增加，形成融资乘数效应。按照融资乘数3～6倍计算，假定创业板的推出能使1000家创业型中小企业获得来自资本市场的直接融资，每家融资额为人民币8000万元，则总共800亿元直接融资带来的潜在间接融资规模可在2400～4800亿元左右，这一潜在的间接融资规模可望形成新的投资与消费需求，从而带动经济发展。 创业板的推出，使得创业型中小企业能够获得来自股票市场的定价基准，这种定价基准将更好地体现企业的真实价值，从而增加股东的"财富效应"，进一步推动社会投资与消费。 在产业发展方面，创业板的推出将使大量中小企业获得发展壮大所需的宝贵资金，同时，由于创业板企业多为具有"六高两新"特点的行业龙头企业或代表企业，这些企业将因其在产业链中的核心作用而形成产业乘数效应，促进产业升级与整合。 以服务于中小企业的中小板为例，从IPO募集资金的投向来看，截至2008年10月底，273家中小板公司共募集资金973.38亿元，涉及1100多个项目，其中有75.2%的项目和78.5%的募集资金与企业产业升级相关。同时，通过上市，中小企业有了进一步促进产业升级与整合的金融工具。比如，至2008年10月底，中小板共有102家公司实施了321笔实质性并购业务，涉及交易金额92.08亿元，企业整合生产要素的能力大幅提升。 此外，中小企业是区域经济发展的重要推动力，也是促进区域经济均衡发展的生力军。创业板的推出，不仅将在经济发达地区产生较强的集聚效应，更将在经济欠发达地区和广大农村产生明显的带动作用，从而发挥创业板的区域经济推动及示范效应。 从发达国家的经验看，资本市场、风险投资和科技产业的相互联动，形成了一套独特的发现和筛选机制，进而形成一个能不断培育新经济增长点，促进经济可持续健康发展的国家创新经济体系，而创业板是这一创新经济体系的最重要环节。创业板的推出，将对国家创新经济体系的建设起到巨大的推动聚变效应。 总之，创业板推出的融资效应、财富效应、产业效应，创业板推出对区域经济发展、对国家创新经济体系建设的推动作用等等，体现了创业板推出对经济发展总体的乘数效应。创业板的推出将以"四两拨千斤"的功效，迅速、有效地推动我国经济的发展。（.全.景 .王.丹.瑾） 々 温家宝称要加大对电子信息等产业扶持力度 中国国务院总理温家宝31日在湖北考察时表示,要加大对电子信息、软件服务、生物制药等产业的扶持力度;积极研发小排量、低能耗、新能源、拥有自主品牌的汽车;通过市场等手段将落後的钢铁产能淘汰。 温家宝称,随着国际金融危机的蔓延,国际农产品价格波动也影响到国内,突出的是棉花、油料等经济作物。各级政府要落实最低保护价和国家收储制度,使粮食和经济作物收购价格不降低。 温家宝并重申,各级政府要加大农业补贴力度.此前政府工作报告已拟定,中央财政今年计划安排补贴资金1,230亿元人民币,比上年增加200亿元。 此外,还要积极扩大农村消费市场,通过对农民补贴,落实好家电、农机、汽车和摩托车下乡的各项政策。（.财.华.社） 々 平台 下一代互联网试商用加大投入 中移动等公司46个项目获批试商用专项，多家公司收到 "红包" 国家发改委近日发布公告称，按照国家有关下一代互联网重大专项的通知，同意中国移动等公司的46个项目列入下一代互联网业务试商用及设备产业化专项，而新海宜、启明信息等上市公司也有相关项目进入专项，新海宜即将获得900万元的资金支持，占到公司2008年度净利润的近三成。 上海证券研究员陈启书认为，支持下一代互联网商用已被列入电子信息产业振兴规划，此时通过专项加大对项目的支持，将有利于增强企业的研发信心，加快商用进程。 多家上市公司入围 根据国家发改委公告，同意46个项目列入下一代互联网业务试商用及设备产业化专项。这些项目包括：中国电信深圳分公司下一代互联网业务应用示范项目、华为支持广播应用的IPv6宽带多媒体接入网关产业化项目、中兴通讯支持移动IPv6的多媒体终端产业化项目、武汉烽火网络有限责任公司无线视频监控系统研发项目、海尔集团IPv6宽带多模式接入终端研发及产业化项目、海信集团IPv6无线视频监控系统研发与产业化项目、川大智胜面向业务感知的下一代互联网流量控制设备产业化项目等。 目前，已经有几家上市公司披露了该项目的进展。启明信息（002232）就于3月18日公告称，公司申报项目将得到600万元的国家资金支持。 新海宜（002089）有关人士则表示，公司申报项目将获得600万元国家补助资金，同时苏州工业园区科技局承诺，按照国家专项资金的50%进行资金匹配扶持，公司将总计获得900万元补助资金。"这900万元补助资金预计在年内到位，将全部进入公司2009年度非经常损益，对公司今年利润会产生一定影响。"新海宜2008年报显示，公司当年实现净利润3124万元，该笔补助资金为公司2008年度净利润的近三成。 武汉烽火网络有限责任公司无线视频监控系统研发项目也列入专项。该公司为烽火通信（600498）控股78％的子公司，2007年实现净利润2153万元。 而青岛市发改委一位人士则介绍，由于海尔集团、海信集团和青岛有限网络中心的3个项目列入2009年国家高技术产业发展项目计划，将总计获得国家拨款1650万元。 明年发展50万IPv6试验用户 根据2月18日国务院常务会议通过的电子信息产业调整振兴规划，规划提出加大投入开展下一代互联网商业应用：支持电信运营商开展下一代互联网商业运用，加快宽带光纤接入和网络升级，带动国产通信设备的推广应用；支持服务模式创新，加快下一代互联网业务应用。 2008年，国家发改委发布了《国家发展改革委办公厅关于组织实施2008年下一代互联网业务试商用及设备产业化专项的通知》，通知指出，按照中国下一代互联网示范工程（CNGI）总体安排，将组织实施下一代互联网业务试商用及设备产业化专项，并提出大力促进IPv6业务试商用，在2010年底前发展50万以上IPv6试商用用户，积极推进下一代互联网由试验向商用的转型，培育形成新的经济增长点。 事实上，作为我国下一代互联网发展战略的起步工程，中国下一代互联网示范工程早在2003年8月就启动，由发改委、科技部、信息产业部等八部委联合组织。业内人士介绍，目前的互联网采用IPv4协议，而伴随网络时代的到来，采用IPv6协议的下一代互联网正成为主要国家的研究热点，它能提供更大的IP地址空间，约为现有互联网的1029倍；数据传输速度更快，主干网和城域网传输速率将比现在提高100到1000倍。（.中.国.证.券.报 .陈.静） 々 各大运营商提前开启3G时代 3月23日，中国电信在江苏启动了3G业务的正式商用，而北京、上海两地也将从四月起启动3G的正式商用，中国电信成为我国第二家提供3G服务的运营商。 中国移动、中国电信、中国联通原定今年5月17日正式开通3G服务，但中国移动的TD-SCDMA早在2008年就开始试营运。中国电信也于昨日正式加入3G竞争，除江苏外，北京、上海两地也将从下月起启动3G的正式商用。中国联通则决定于4月15日先在河北省石家庄、保定、唐山和秦皇岛4个城市放出3G手机门号，中国很快将进入3G时代，同时，三大电信运营商的新一轮竞争也随之展开。（.中.新.网） 々 内参 软件行业：寻找软件行业内的进攻性品种 关注3股 本期投资提示： 软件服务行业的稳定增长特性已充分体现，我们认为当前行业的机会可能更多在于能够超预期、更具进攻性的投资品种上。具体来说，我们认为在具备稳定增长的防御性基础上，还具有一定进攻性的公司包括：东软集团等外包企业（随着全球经济经历低谷，发包企业经营状况有所好转，IT需求会重新起来）；青岛软控（跨行业发展可能会超预期）；科大讯飞（其下游应用有爆发增长的空间）。 软件服务板块的投资时机可能会出现在2季度后半段。需要说明的是，软件服务行业受经济影响通常会滞后6个月左右，考虑到宏观经济的低谷可能在08年4季度，则软件服务企业的经营情况会在09年中期遭遇较大困境。另一方面，由于软件服务业的特性，其所受影响必然更为间接，程度也会略轻。考虑到这一预期的形成时点，我们预计整个软件服务板块最好的投资时机会出现在2季度后半段，其中具有进攻性、有业绩超预期可能的公司更值得关注。 此外，持续看好传统行业内的信息化龙头厂商。一方面行业信息化进程的推动使得业绩增长具备确定性，另一方面传统行业的复苏也会带来一定的新增IT需求。我们建议积极关注：青岛软控（轮胎行业信息化）、启明信息（汽车行业信息化）、远光软件（电力行业信息化）、宝信软件（钢铁行业信息化），以及业务涉及多个行业信息化领域，订单充足、增长确定的东华合创（电力、通信、金融、政府等行业信息化）。 软件服务行业进入09年来增速有所降低，预计全年增速为20%。2009年1-2月,软件产业累计完成软件业务收入1260.8亿元，同比增长20.8%，增速比去年同期低7.9个百分点，比去年底低9个百分点。我们预计09年中国软件服务产业平均增速在20%左右，由于受08年三、四季度的下游需求减少的影响，09年上半年这一增速可能会更低，但下半年将会呈现明显的加速趋势。 计算机设备产量下滑。2009年1-2月，微型电子计算机产量出现下滑，为1822万台，同比下降4.3%；但笔记本计算机仍然实现了8.7%的增长，产量达到1560万台。我们预计整个计算机设备行业2009年仍会面临较大的困境，但笔记本计算机仍能实现一定增长，其产量可能会超过台式机产量。 我们维持计算机应用行业"看好"评级，以及计算机设备行业"中性"评级。（.申.银.万.国 .尹.沿.技） 々 通信行业：投资加速 关注"超预期"个股 推荐4股 09年一季度国内电信固定资产投资增幅将超过50％，这将带动与3G相关的无线主设备、光传输及相关配套设备需求的大幅增长，相关上市公司在今年1-2季度的业绩将快速增长。建议把握一季报超预期的公司。 电信投资大幅增长 相关公司业绩超预期 预计09年一季度电信固定资产投资增幅将超过50％。电信重组及3G牌照发放后，国内受压抑的电信固定资产投资在去年4季度开始释放，根据工信部的统计，08年四季度国内电信固定资产投资同比上升了72％，我们预测受国内三大运营商加大3G网络建设力度的影响，09年国内电信固定资产投资将达到3500亿元，同比增长近20％。而09年受3G网络建设及运营商急于推出3G业务等因素的影响，今年上半年我们预计电信固定资产投资规模相对于以前主要集中在下半年及四季度为主的特点可能会发生大的变化，上下半年预计基本呈均衡的状态。而去年受电信重组因素的影响，前3季度电信固定资产投资额的基数都较低，我们预计09年一季度和上半年电信固定资产投资增幅将非常明显，前二季度的增幅可能会超过50％，相应的将会带动与电信固定资产投资相关的上市公司业绩的快速增长。 运营商之间在3G业务方面的激烈竞争使各大运营商加快3G网络建设进程。为了获得3G业务方面的竞争优势，尤其是在移动业务方面处于弱势的中国联通（600050）和中国电信寄希望于3G业务方面取得领先优势，因此都加快了3G网络的建设进程，同时在09年也加大了3G网络的投资力度，力求取得网络覆盖质量及产业链方面的优势。 3G产业链在不同阶段受益程度有较大差异。网络大规模的投资必然带动相关产业链受益，主要产业链包括：光传输设备、无线主设备、网管与测试监测系统、业务支撑系统、无线覆盖设备、3G增值业务和终端产品等都将从中获益，但各3G产业链由于在不同阶段发挥的作用不同，因此受益时间会存在较大差异。在3G网络建设初期，光传输设备、无线主设备将主要受益；中期进入3G业务推广阶段，此时运营商关注网络覆盖质量的同时将重点关注3G业务的推广，3G无线网优、3G网管建设、IT支撑系统及3G增值业务将成为运营商的投资重点。 关注二季度可能发生的主题事件 新一轮3G设备招投标可能发生在二季度。三大运营商尤其是中国电信和中国联通希望在3G业务上获得竞争优势，网络质量将成为运营商率先竞争的砝码，因此三大运营商将在09-10年将会马不停蹄地进行网络建设，以力求取得网络覆盖方面的优势。目前由于中国电信的CDMA网络相对来说升级比较容易，中国电信预计将会率先取得网络覆盖方面的优势，但CDMA网络本身覆盖质量要劣于中国移动的GSM网络，中国电信还需完善2.5G网络；中国联通WCDMA网络一期只有55个城市；中国移动TD网络一期%2B二期，也只有38个城市。 因此，我们预计三大运营商为取得覆盖方面的竞争优势，我们预计三大运营商将会加快3G网络的建设，中国移动的三期招标已经在进行，而中国联通的二期招标工作预计也将会在二季度展开。 中国联通WCDMA二期招标：282个城市，超过7万基站；TD三期招标：200个城市，3.9万基站，26万载频。中国电信也可能会启动CDMA三期的招标。三大运营商的3G招标结果将对主设备厂商如中兴通讯（000063）的股价产生一定的影响。3G市场竞争状况要优于前二期，毛利率预计将保持相对稳定。从目前三大3G制式的市场结构特点来看，我们认为TD设备和CDMA设备市场结构处于相对均衡状态，而WCDMA市场上中兴和华为一期中获得的份额已经领先于国外厂商，在国外厂商财务状况不佳，不具成本优势的状况下，我们认为国外厂商挑起价格战的可能性较小，我们预计3G设备招标中再次发生大幅价格战的可能性较小，相关设备的毛利率将保持相对稳定，而在北电、摩托等国外厂商竞争力下滑的情况下，国内厂商的3G设备份额继续上升的可能性较大，尤其是在CDMA市场上。 运营商的其它集中招标也将进行。其它产品的集采，如光纤光缆、射频电缆、光传输、通信电源等设备也将在一季度末和二季度相继展开，其中对上市公司影响相对较大的事情，我们预计主要是光纤光缆的集采，光纤集采中国电信和中国移动的价格决定预计在3月末就会确定，目前投标平均价格在82-86元左右，同比上涨接近15％，我们认为集采价格确定预计将会超过80元，但价格执行将在2季度后，对一季度光纤光缆业绩影响不大。 一季度部分上市公司业绩报表可能超预期。二季度是年报与季报集中披露的时间，上市公司报表的业绩状况对这段时间的股价影响较大，尤其是研究员对报表业绩的评论。我们整体判断，在经济危机的影响下，周期性行业08年年度报表与一季度报表都会比较差，但通信设备行业受国内市场还处于投资高峰时期，设备制造商的业绩相对表现会显得优异，也有利于支撑通信设备行业的股价。 电信运营商的主营相关的业绩与经济周期关联度相对较大，同时国内运营商正处于资本支出的高峰时期，未来经营性业绩增长前景并不乐观，我们预计除中移动外可能并不理想，中国联通CDMA出售收益带来公司08年利润大幅增长，一季度运营商的业绩受资费与MOU下降影响，盈利增长有限。通信设备厂商年报业绩基本在预期之中，一季报受电信行业固定资产投资增长的影响，一季报部分厂商的业绩可能超预期，将有利支撑相关公司的股价。 09年行业一季度业绩前瞻 预计净利润增速100％以上的公司：新海宜（EPS 0.07 元 ，同比增长245％）；预计净利润增速50％-100％的公司：中天科技（EPS 0.13 元 ，同比增长51％）、武汉凡谷（EPS 0.16 元，同比增长50％）预计净利润增速30％-50％的公司：中兴通讯（EPS 0.06 元，同比增长40％）、中创信测（EPS 0.09 元，同比增长47％）、三维通信（EPS 0.09元，同比增长48％）、烽火通信（EPS 0.09 元，同比增长30％）、国脉科技（EPS 0.12 元，同比增长36％）预计净利润增速30％以下的公司：东信和平（EPS 0.07 元，同比增长10％）、亨通光电（EPS 0.07 元，同比增长20％）。 二季度选股策略 二季度我们对通信设备行业的投资思路主要为：一是选择率先受益3G网络投资的子行业：如无线主设备、光传输、网络规划与工程服务；二是09年一季报或半年报业绩可能出现大幅增长的公司；三是选择行业里竞争力领先、行业地位突出、有估值优势的上市公司。根据以上选股思路，二季度我们建议投资者主要关注中兴通讯、烽火通信、中创信测、京信通信等。（.广.发.证.券 .李.太.勇 .亓.辰） 々 电子元件：当前投资收益/风险比相对比较低 关注1股 投资要点： 电子行业相关公司股价经过前期的上涨存在估值压力。截至到3月20日收盘价，我们关注的52家上市公司2009年平均P/E已经达到37.84倍、平均P/B达到4倍以上，部分个股的估值水平已经远远超过平均水平。 股价已经基本反映了未来6-12个月的预期。经过09年1季度的去库存化、国际国内各种刺激因素的多重影响，08年底的市场悲观预期发生一些转变。受益手机（包括山寨式）、NETBOOK（上网本）市场的增长而在二月份出现的急单，台湾及大陆的覆铜板、印刷电路板行业相关公司的开工率呈现上升的趋势，使得市场以现在的情形为假设采取简单的线性回归方法做出预期判断而对电子行业过于乐观。 电子两大主要子行业-半导体和TFT行业的先行指标不乐观。1）半导体指标。费城半导体指数自2008年11月份以来一直在200点上下徘徊；订单出货比SEMI-B/B值从去年12月的0.86降到2月份的0.48，创1997年以来的历史低点；DRAM1G800M规格芯粒价格从08年12月中旬的历史最低点0.62美元上涨接近100%达到2月4日的1.23美元/粒，但之后开始下滑，截至3月20日，价格为0.80元，相对历史低点上涨29%，回调之幅度达到70%；2）TFT先行指标。领先价格指标1-2个月的MCI信心指数，从2008年11月中旬的3822.4的历史低点上升到现在的4809点，上涨幅度25%；各种尺寸的TFT面板价格出现企稳，但大尺寸最近3个月呈现小幅下降趋势，上网本对应尺寸的面板价格呈现小幅下降。 对于电子行业目前及未来的状况，我们坚持：不悲观不乐观、不以物喜不以己悲。注意行业时机的把握，提醒投资者密切关注各种先行指标的变化，从变化中提前寻求投资机会，尤其是在行业低谷，需要更加关注电子市场的现实变化，而不是仅仅停留在指标跟踪上。 投资策略：现在的时点介入电子公司则投资收益/风险比相对比较低，建议关注未来增长确定性相对比较高、基本面和公司治理优秀的公司，如果有市场调整的机会，待股价调整到合理价值区间内进行投资。 上网本的驱动力可以期待？半导体子行业是否能从2008年11月以后走出底部逐渐抬高的趋势？既是否可能存在价格反弹后随开工率提升导致短期供需失衡出现回落，但回落的低点不击穿前期的低点，以此反复，逐渐走高。-此思路供参考。 关注远望谷（002161）的中长期投资机会。我们前期成功推荐的重点公司目前价格已经合理，短期向上的空间不大，目前远望谷估值较低，中长期投资机会显现。（.中.投.证.券 .王.海.军） |
