| <P align=left> 约翰·奈夫是温莎基金的掌门人，这位“市盈率”鼻祖是当今最出色的追求“价值”的基金经理人，他被人们誉为“低本益比射手”，经营温莎24年。到1988年，温莎基金的复利投资报酬率为14.3％，而标普500指数同期的报酬则为9.4％。更令人吃惊的是，虽然奈夫现在掌管巨额资金，却仍然保持优异的绩效。许多年来，他所掌管的温莎基金一直被列为数十亿美元基金的榜样。 约翰·奈夫的投资哲学基于以下几个原则： 一是价值原则。 奈夫一直都在寻找市场上不受欢迎的股票，这也是他始终坚信的反向思维理念的运用。他所研究的股票都是属于低市盈率却有着异常的股利率的股票。 对于挑选公司，奈夫很注意公司的本质，他认为要选择的公司首先要价格便宜，其次公司优质，即物美价廉。被他选中的公司要达到下面的要求： （1）良好的资产负债表； （2）满意的现金流量； （3）股东权益报酬率要高于平均值； （4）有能力的管理阶层； （5）要有满意的长期成长远景； （6）有一项极具吸引力的产品或服务； （7）有强大的市场活力空间。 二是买进原则。 在决定以何种价格收购某一只股票时，奈夫会预测以后几年的盈余。然后，他决定正常市场情况对股票未来获利的合理市盈率，这就是奈夫几年内的目标价格。接着，他计算出目前市价与目标价格之间的折价比率，从中可以得到股票的增值潜力的百分比。 三是卖出原则。 对于卖出股票，奈夫的规则由两部分组成：一是他所愿意卖出的市场价格，二是从事交易的技巧。 当市场看好他所持有的某只股票，股价势必会上涨，经过一段时间后，那家公司未来的增值潜力将会跌到整个投资组合的水平之下。当其增值潜力掉到投资组合整体水准65％～70％时，奈夫就开始抛售持股。他习惯一开始先大量卖出，接着等股价上扬后再继续卖掉剩余的持股。如果价格持续下降，他就停止抛售。若跌得够深，他又会买进。 四是耐心原则。 投资人要在股票完全发挥其获利潜力之前卖出，就必须让下一位买主有足够的理由购买其手中的股票，要想做到这一步，投资人就要有足够的耐心。 这也是奈夫投资基金生涯多年来一直恪守的一个原则，即如果他的持股无法充分发挥其获利潜力，他就会耐心等下去。在这方面，他与那些想在一两年内就有结果不然就退出的那些“价值”买家的想法不同。只要这家公司经营远景不错，股价比投资组合中其他股票的股价便宜，奈夫就会持有数年，直到完全发挥其获利潜力他才肯出手。 五是反向投资原则。 奈夫在股票投资中，比较喜欢冷门。他所看好的股票恰恰被市场遗忘，或受到其他投资人怀疑。这些股票常常都具备一个共同的特点，证券经纪人很难将它们卖给投资人。奈夫在处理石油业、金融业，以及在其他重大投资上，也是用这种反向投资术，使温莎基金获得很客观的利益。 |
