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机构二季度投资策略

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 1746| 评论: 0|来自: 投资策略

一季度的A股市场在前期全球市场低迷的背景下,演绎了精彩的独立上涨行情。从年初开盘1800点附近,到3月低的2300多点,涨幅超过20%。在即将到来的二季度,A股将如何演绎?哪些行业个股将出现机会?我们将一一为你揭开谜底。 <FONT color=red><B>==本文精彩导读==</B></FONT> <FONT color=blue> 【宏观】二季度策略:顶风逆水雄心在 【经济】宏观经济能否在二季度形成W型底部? 【指数】二季度指数区间1900-2600点 【个股】二季度看好三类股 【行业】 国信证券:医药行业二季度投资策略 有色金属:二季度价格或有反弹 家电行业:空调低估值+二季度趋势转好</FONT> <FONT color=blue><B>二季度策略:顶风逆水雄心在</B></FONT>   <B>海外寒流冻结外需“冰点”</B>   欧美商业银行危机如期而至,东欧崩溃给英国和西欧商业银行“雪上加霜”,将大大延缓欧洲经济的复苏步伐。按统计规律,美国实际消费支出下滑态势1季度趋缓后GDP 同比下滑幅度也将收窄,美国经济有望2 季度见底;结合失业率已攀升至8.1%,国信判断美国股市可望提前在3/4月份形成底部。整个上半年全球经济的深幅衰退和各国货币的急速贬值,把中国的外需冻结成“冰点”。黄金和美元联袂上涨而油价低企折射出市场对金融动荡、非美元区货币危机以及经济衰退的悲观预期。但当我们看到金价/油价比突破30和美元指数升至100 的情景之际,人们的恐慌可能已逼近极致。一旦油价在40 美元确立底部并开始回升,全球股市的重心将抬升并走出熊市。   <B>应对周期性趋势压力的新刺激经济政策可期</B>   3/4 月份政府投资高峰过后,房地产和企业固定资产投资无法及时揽过“接力棒”,在疲弱外需的环境下,09年中段中国经济周期内在的趋势性压力将再度显现,经济二次回落对股市带来调整压力;但政府将出台新的刺激经济计划也势在必然,具体包括降息促进房地产业回暖、新的扩大投资举措并明确区域经济振兴规划等等,成为2季度市场信心的重要支点。国信预计未来的政策取向将侧重内需和创新,在大力提高医疗和社会保障的同时,加快落实家电、汽车、农机下乡补贴政策,鼓励居民消费。建议积极配置医药与连锁超市等必需消费品行业以及大农机板块,关注商业、旅游和航空板块的波段性机会。   <B>流动性、盈利与A/H 溢价共同决定A股估值中枢和风格轮换</B>   预计全部A 股08 年4 季度单季盈利同比大幅下滑35%,全年下滑3%,09 年进一步下滑10%。与07年时相反,企业利润同比增长趋势难以改善,将成为制约2季度市场运行的重要因素,并且导致市场风格难以从题材炒作地向蓝筹股作根本性转换。但国信仍然建议重视业绩和估值以提高组合的防御性,结合流动性充裕、美股探底回升等环境因素,A/H价差较小的中小银行和保险板块有望担纲重任。G7国家的零利率及其后的“定量宽松”的货币政策,在阶段性通缩中已经看到了中长期通胀的趋势,2季度国信看好黄金;并建议积极关注业绩风险释放后的有色金属和低估值的煤炭等资源类板块。   <B>集合多重要素选股提高超额收益的确定性</B>   此轮反弹中许多个股和板块的最高价位实际已经达到2600-3000 点一带,预计4月份之后市场总体处于整固阶段。流动性和刺激经济政策是主要支点,但题材与政策主题面已全面扩散,坚决规避累计涨幅偏大缺乏基本面支撑的个股,同时采取“交集”策略精选在行业景气趋势、产业与区域经济振兴规划、创新等多重因素占优的个股,增进获取超额收益的确定性;重点看好上海世博会、海峡两岸经济圈以及中西部崛起(含灾后重建)三方面的区域经济主题。事件性题材方面建议关注业绩风险释放后涨幅小的低价重组概念股蕴含的阶段性机会。行业配置方面,建议超配:中小银行和保险、医药、连锁超市、机械与电气设备、大农机板块、建材、贵金属;标配:房地产、建筑工程、农业、纺织服装、家电及家电连锁、煤炭、有色、基础化工、食品饮料、商业贸易、信息技术等行业;低配:公用事业、石油化工、钢铁、造纸、交通运输、旅游酒店。(国信证券)々 <FONT color=blue><B>宏观经济能否在二季度形成W型底部? </B></FONT> <B>多方面因素促成2008年四季度的快速大幅回落</B> 2008 年四季度以来,工业增速的连续大幅回落,重工业贡献度在85%以上,上游能源原材料行业增速回落是主要原因。产品价格回落是首要原因,价格回落对全部工业生产总值回落的贡献度约40%。内需大幅回落的影响远超过出口回落的影响,2008 年8 月份之后,出口保持平稳回落态势,内需回落的负面影响是工业生产大幅回落的主要原因,随着原油、铁矿石、钢铁等上游产品价格大幅回落,企业的价格预期明显逆转,并导致直接的库存调整。 <B>工业生产增速将可能形成一定程度的反弹</B> 由于对下阶段价格走势的不确定预期,库存恢复的进程将是缓慢和渐进的。目前多数产品价格的低位水平已充分反映了成本和需求全面下降的影响,进一步下调的空间有限。加之国家扩大内需的政策影响逐步加大,我们认为,工业生产增速的大幅回落趋势将于2009 年一季度明显改善。预计2009 年二季度至三季度,工业生产增速将呈平稳趋降态势,2009 年四季度有可能加速回复。 <B>结构性机会必将成为投资决策的重要线索</B> 在资金面和政策预期等多方面因素刺激之下,资本市场于春节后启动的波动反弹趋势具有一定的可持续性。到三月中旬还将逐步得到好转的工业数据支撑。以下行业具有较好的可持续性:汽车工业、工程机械行业、纺织行业、农业机械、医药特别是生物制药、农药等行业。而节能环保、新能源、军工和高科技等领域缺少坚实的业绩支撑,应适当注意风险。对前期深幅调整的周期性行业,特别是钢铁、有色等重化工行业,短期反弹之后又可能重回下行通道。 <B>国民经济持续回落的态势仍未改变</B> 4、5 月份之后,随着工业整体增速逐步回归前期的下行通道,国民经济的W 型周期底部将开始进入第二个“V”型调整期的回落阶段。随着库存调整影响逐步消失,内在需求持续回落的影响将进一步凸现。4 月份以后,国民经济总体上将呈现稳步回落态势,资本市场在完成此轮反弹后将可能再次回落探底。 <B>下半年先导行业—房地产—的回复进程然仍值得期待</B> 过去两三个月一线城市房地产市场的需求回复具有一定季节性和政策性因素,未来的两个季度,房地产市场明显复苏的可能性不大。但是应该注意房地产市场在房价环比增长、销售面积等方面正在出现的积极变化。预计未来我国房地产市场短期运行将逐次出现四个转折点:一,房地产销量的同比增长速度止跌回稳;二,地产销量增速由负增长转为正增长;三,地产价格止跌回稳或回升;四,地产投资止跌回升。目前,第一个转折点已出现。如果第一个转折点确立,预计5—7 月后第二个转折点将出现,并提示地产市场需求回升态势的确立,此后不久将迎来表示地产市场预期明显逆转的地产价格拐点。如果房地产行业在年底如期复苏,国民经济在2010 年筑底回升就有了坚实的产业基础。国民经济此轮周期性调整的“W”形态将勾画完成。有必要说明的是,前述关于房地产的分析是保守情景的成果,实际的复苏进程完全有可能更快。(国信证券)々 <FONT color=blue><B>二季度指数区间1900-2600点 </B></FONT> 从中国、美国经济出现的两轮周期看,经济收缩可能还要持续12-24个月甚至更长。目前,相对于“去库存化”而言,“去产能化”是我国工业企业面临的最大问题,可以说,国内“去产能化”任重而道远。 如果要尽快完成“去产能化”的进程,也许启动国内房地产行业是必然的措施。虽然国内购房者已经形成了房价下跌的预期,但如果按照人均20平方米的国家标准计算,很多城市的房价/收入比没有想象中的那么高,近期房市成交转暖是否意味着房地产行业已经接近冷暖临界点现在还不得而知。我们认为房地产行业的复苏也许需要的只是一个契机或者一个政策,毕竟,近2年时间积累的刚性需求不容小视。 展望未来,鉴于城市化、工业化进程没有完成,我们依然相信我国经济发展空间一枝独秀,政府完全有信心、有决心,也有能力使得国内经济保持平稳快速发展的态势。资本市场、基建、房地产、汽车、信息将会成为拉动GDP的新引擎。从中长期角度出发,我国分配制度改革成为经济增长模式转型能否成功的关键所在,其给医药行业带来的广阔发展空间是需要密切关注的。同时,诸如奥巴马政府实施的新能源振兴经济计划也会对我国产生微妙影响,这意味着新能源、环保等板块酝酿着较好的投资机会,而国内大规模基建项目的实施,导致了水泥、钢铁、建材等过剩产能行业中的部分企业业绩有反弹可能。 短期内,国内流动性充裕的预期、政策偏暖的环境注定要和通缩预期之间进行博弈,震荡反弹是大概率事件。预计2季度上证综合指数运行区间大致为1900-2600点。二季度可重点关注:“保八”压力下的房地产;加大基础设施前提下的水泥;分配制度改革环境下的医药;产业结构升级要求下的电子信息、软件、环保;美元缺位下的黄金,美元贬值预期下的原油,及其相关股票。(信达证券) <FONT color=blue><B>二季度看好三类股</B></FONT>   房地产投资增速下滑超预期或催生新的扶持政策。2008年,房地产投资增速逐月放缓,“国房景气指数”跌至十年新低,预收款出现负增长,土地购置及开发出现负增长,2009年开发商售心仍较弱,1-2月房地产投资下降至1%,比固定资产投资低25个百分点,预计2009年全年增速可能在-10%以下,这样经济增长和就业将面临巨大威胁,或催生新的扶持政策。   重点城市销售回暖明显,但言见底“为时尚早”。从主要城市2008年11月以来的销售看,地产新政“暖市”效果明显,淡季不淡,特别是京、深两地回暖信号明显;近期房地产销售回暖主要是在政策(减免税费、房贷优惠利率降低)引导下,刚性需求的集中释放所致,当然也与开发商主动降价及小户型较多导致购买力增强有关,但房地产调整仍未结束。   政策松动仍将是未来地产股行情演绎的主要推力。前期的政策方向基本符合我们研究报告的前瞻性判断。基于行业景气回落趋势或将持续到2009年二季度,投资、销量等主要指标的增速在2009年或将出现负增长的预测,我们认为在楼市交易量、房地产投资恢复增长之前,更进一步的政策松动和扶持措施仍将值得期待,利好将以层出不穷的方式演绎。另外,导致2008年房地产销售低迷的主要因素都在朝积极的方向变化,我们预计2009年房地产销售将好于2008年。   标配地产股,逢低吸纳安全边际较高的优质品种、兼顾资产注入。   2009年二季度地产股具有较好的投资机会。我们看好2009年业绩较确定的品种;另外,大股东资产不入预期较明确的公司也是不错的选择;再次,土地一级开发规模大并有收益分成的公司。主推品种:保利地产(600048)、招商地产(000024)、云南城投(600239)、中天城投(000540)、滨江集团(002244)、首开股份(600376)。(国信证券) 々 <FONT color=blue><B>国信证券:医药行业二季度投资策略</B></FONT>   国信证券23日发布医药行业二季度投资策略报告表示,坚守龙头,静观医政,具体分析如下:   <B>行业焦点:“两会”之后新医改将步入政策执行期</B>   两会之后政府投入民生更明确,医改三年规划步入落实期。3 年8500 亿为总量还是增量?若为增量,则卫生投入将翻番,政府投入比重有望从20%提升至30%,构成重大利好。若为总量,则乐观期待基础体系搭建后长期累计效果的逐步体现,冷静分析政策细则出台之后的短期具体影响。   <B>医保覆盖“扩面+提高支付水平”;提效率、促消费</B>   “全民医保”有望提前实现。根据2011 医保覆盖率将提升至90%,城镇居民医保和新农合补助标准提高至120 元/人/年目标,粗略测算2011 年医保支出将达到3567 亿元,较05 年增长200%以上。同时,通过提高医保报销比率和管理水平,医保基金使用效率有加倍提升空间。最近5 年医保年支出大约占医药行业销售额约33~38%左右,随着医保覆盖和支出水平的迅速提高,必将拉动药品消费。此外,2 年内基层医疗机构基础设施有望完善,基层药品消费场所和消费人群同步提升,成为拉动医疗服务和药品消费不可忽视的力量。   <B>公司焦点:靓丽财报值得期待,关注抗肿瘤和疫苗领域</B>   20%公司08 财报预喜,整体业绩持续向好;绝大部分公司获高新认证享税率优惠。其中30 多家公司所得税率由33%大幅降低为15%,近30%公司因此业绩显著增厚,并使09Q1、09H 业绩可能超预期。09 年行业仍有望取得效益型高增长,多数重点公司3 年复合增长率有望超过25%。关注高速增长的抗肿瘤药领域和“全民防疫”概念下医改最先受益的疫苗行业龙头公司。   <B>估值评价:整体尚属合理,关注业绩披露期的内部轮动和分化</B>   长看趋势,短看政策/业绩/估值。目前整体09PE 为19X,相对上证综指溢价38%;重点公司09、10PE 平均26X、21X。相对历史而言,绝对和相对水平都并不算高。医改细则公布后或现阶段性政策“冷却期”,则有待平衡“长期趋势vs 短期业绩/估值”。   Q1 一线股滞涨,活跃的二、三线股Q2 将面临分化:基本面显著改善符合市场预期的公司有望“向上轮动”、否则“向下回归”。   <B>09Q2 策略:坚守细分领域龙头股是攻守兼备的最佳选择</B>   经过Q1 上涨,显著低估公司已无;2Q 估值趋于理性,则需要时间消化或者期待超预期因素出现。①基础配置:仍强调对一线股没有很好的理由不要抛掉,耐心以时间换空间:恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、国药股份、双鹭药业、科华生物;②继续增持:估值水平稍低,成长预期改善明确的公司,获取潜在的估值或业绩提升收益:天士力、天坛生物、一致药业、海正药业;③适时介入:估值相对偏低而09 年增长明确、加速“向上轮动”的公司,获取“弹性”收益:中恒集团、海南海药、亚宝药业;④证券市场投资外部因素影响逐步消除,可关注低PE 的“业绩回归”股:金陵药业、丽珠集团。(国信证券)々 <FONT color=blue><B>有色金属:二季度价格或有反弹</B></FONT>   美国住房开工数与新建住宅许可数在2月份出现反弹,欧美日领先指标下滑速度逐渐趋缓,若上述指标能够止稳或持续反弹,则表明发达国家房地产市场及制造业逐渐稳定,而随着经济的回稳,这几个发达国家的有色金属消费市场有望回稳,这将对有色金属供需产生较大影响。其它经济体疲弱的经济数据及美国国内企业大量兑换美元回流,造成了前段时间美元的强势,在世界经济逐渐稳定后,由于对美国国债偿付能力的担忧,美元指数有逐渐走弱的可能。另外,受各省对高耗能企业实施优惠电价刺激,我国用电量近3个月强劲反弹、制造业采购经理人信心指数也在近两月出现反弹,未来优惠电价取消后若用电量能持续反弹则表明我国经济已走出底部。有色金属走势,正依托了以上三大背景。   <B>主要品种多有反弹基础</B>   铜:消费旺季价格有望反弹。西方铜消费下滑严重,我国铜消费有望保持增长;铜矿山减产较少,精矿供应出现过剩;国储或已开始收铜,消费旺季期待价格反弹。   铝:等待减产效果,内外盘价差出现。库存水平持续增加,下游消费未有好转;供应:等待减产效果出现;电解铝在今年仍会过剩,但过剩量减小;氧化铝产能过剩,价格接近成本线;产业振兴利多中国铝业,内盘铝价强于外盘。   锌:加工费下滑反映精矿紧张,价格有望反弹。发达国家锌消费持续下滑,我国保持较高增速;减产浪潮造成精矿紧张,加工费走低。   锡:消费成为价格上涨的决定因素。全球供应继续减少、消费未见好转、需求疲弱,锡价将继续低迷。   镍:不锈钢市场依旧低迷。消费:不锈钢市场难觅曙光;镍价:库存快速上升使镍价走弱。   黄金:避险资金推动金价上涨。   <B>盈利难乐观估值偏高</B>   有色金属价格在2008年出现大幅下跌后并未出现大幅反弹,主要有色金属品种中,除了铜、铅、黄金之外,其它有色金属价格基本处于震荡状态,因此国内主要有色企业盈利状况并未得到改观,但国内多数有色企业年报中计提了大额存货跌价准备,2009年企业将可以轻装上阵。   国内有色金属股票近期反弹幅度较大,自11月中下旬出现反弹后持续强于大盘,部分公司股价出现了大幅上涨走势,至今,有色金属行业公司的2009年预测市盈率平均为25.11倍。由于对企业盈利预期并未改善,大幅上涨的股价使有色金属行业预测市盈率出现了大幅增加。我们认为整个行业估值水平较高,继续维持“中性”的投资评级。   <B>把握二季度价格反弹机会</B>   我们认为二季度投资策略应该把握两条主线,1、基本面相对较好的铜、锌金属价格反弹机会。2、1季度业绩较好的公司。   我们判断未来一段时间内美元指数将再度走弱,欧美制造业及房地产行业或许正处于底部阶段,未来2-3个月存在回暖的可能。同时,二季度是传统的金属消费旺季,我们认为基本面相对较好的铜、锌金属有可能出现价格反弹,因此,资源自给率较高的江西铜业(600362)及中金岭南(000060)将会有较好表现。   1季报可能情况较好的公司有铜陵有色(000630)。铜陵有色外购精矿的结算方式是以进货后3个月铜均价为结算价,这样就避免了铜价下跌过程中购入高价原料的风险。铜陵有色控股的金隆公司是国内先进的铜冶炼厂,冶炼综合回收率高于国内平均水平,吨铜所需工人也远低于国内水平,在去年47/4.7的加工费水平下基本保持盈亏平衡。在加工费大幅上涨的情形下,铜陵有色1季报应该相对较好。同时,铜陵有色去年套保获得的收益也将增厚1季度利润。(华泰证券) <FONT color=blue><B>家电行业:空调低估值+二季度趋势转好 荐2股</B></FONT> 从估值高低以及趋势改变的角度,我们看好空调行业:   其一,相对PE处于历史低位。空调行业历史相对PE的水平约为0.94倍,目前为0.7倍,几乎处于历史最低水平,格力与美的两家空调寡头的09年PE分别是13倍和15倍,但是从相对PE的角度,依然存在相对PE估值抬升的基础。   其二,二季度数据回暖可能性不断增加。(1)低库存+旺季到来+去年同期低基数,将引发数据回暖。空调行业限产调整库存的效果良好,不论是工厂库存还是渠道库存1、2月份下降很快,3月份旺季前的压货将启动顺利。加之去年第二季度空调出现负增长,基数下降,因此二季度数据同比增长会明显好转。   (2)房地产成交量尤其是二手房成交量的回暖将拉动空调需求。深圳等华南区域房地产二手房成交量增加甚于新房成交量的增加。新房的销售对空调销售的影响滞后半年,而二手房的销售将在更短时间内拉动空调的安装。(3)一季度是出口旺季,二季度是内销旺季,内销明显好于外销,因此以内销影响为主的二季度表现将明显好于一季度。按照07年和08年的比例关系,一季度出口量占比约为65%,二季度的出口量占比将回落至54%左右。从收入的角度看,出口的影响在二季度回落更快。(4)去年二季度的“凉夏”天气在今年重演的概率小。08年6月份全国平均降水比正常偏多,是近10年来最多的一个月份;华南的广东、广西、湖南、湖北、江西、浙江等十省平均降水量为1951年以来最多。而南方10省市空调销量全国占比达到40%左右,影响较大;5月~7月三个月的销量占到了全年销量的40%左右。今年这样的凉夏天气重演的概率小,华南地区的销量增长能够得以恢复。   综合以上原因我们看好空调行业,并推荐估值偏低的格力电器和美的电器,首推估值最低、最能享受到空调景气回升的格力电器。   黑电行业国内品牌良好的发展趋势依然延续,但是短期内缺乏估值继续提升的催化剂,建议持有;小家电虽然销量增速经历放缓的趋势,但是整体而言依然是行业内成长性最好的行业;照明行业虽然具备政策面的催化剂,具备产业升级的持续推动力。小家电与照明公司估值短期内达到合理区间。(申银万国)

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