| ●良好的行业发展前景下，目前IT零售行业仍然非常分散，以电脑城／独立店为代表的传统渠道仍然占据了近90%的市场份额。结合国外成熟市场和国内家电零售行业的发展经验，我们认为，行业将在连锁企业快速扩大市场份额的主旋律下完成从分散走向集中的进程。 ●公司已明确未来将逐步向IT连锁业务倾斜，集中资源将宏图三胞打造成行业的第一品牌；逐步剥离制造业务。 宏图三胞经过多年培育，已经在商控、产品管理和服务等方面初步形成了基于行业特性的核心竞争力，管理能力、人才资源相对充裕，有望在未来两年实现爆发式增长。在2008和2009年分别预测公司各开业80家门店的情况下，我们认为整体宏图三胞业务主营业务收入2006年-2009年复合增长率56%达到123亿，净利润复合增长率130%，达到2.3亿。 公司还参股了华泰证券，拥有其3.28%的股权，有望提升公司资产市值。 公司开发的宁南8号地块将于2008年上市，此外集团在桂林、海南等地拥有超过万亩的低价土地储备，存在注入可能。 ●在我们采用谨慎的门店发展假设下，给予三胞业务2009年30倍PE、华泰证券25元/股，房地产业务15倍PE，传统业务10倍PE后，给予公司的综合定价是32元，建议“买入”。三胞发展计划2008年一季度一旦落实，将调高公司定价为40元。 |
