| 两市午后继续针对走高，至14：10两市指数涨幅均放大至0.50％以上。盘面显示，午后两市个股继续保持涨多跌少局面，我们可以看出，受益受政策扶持的板块行情走的较好，投资者可继续关注政策扶持的八大产业,可继续看好后势。 【八大板块】铁路行业:逆境中成长（研报） 水泥行业:关注区域公司的投资机会 医药行业增速放缓不改基金抱团决心 有色金属:行业指数持续领先市场指数 "大小两重天"中小板走出独立大盘行情 农林牧渔业:农产品价格与政策双向驱动 汽车振兴规划最快本周出台行业蠢蠢欲动 航空发动机制造:行业初创期发展空间巨大 重点关注政策扶持的八大产业 和讯股票1月12日消息周一两市小幅低开,早盘有色金属板块强力护盘,其中包钢稀土、云海金属、东阳光铝、西藏矿业涨停,锡业股份、东方钽业、中金岭南涨幅超过9%,中国铝业涨幅超过4.5%,板块涨幅也达5.55%,大盘在有色金属强势做多的带领下,多方发力,指数出现高开低走的震荡格局。 盘面上,涨幅居前的是有色金属、西藏板块、世博概念、飞机制造、中小板、汽车制造。金融、白酒、电信、水泥等板块则涨幅偏小。上涨家数明显多于下跌个股。据《新京报》今日报道,备受瞩目的汽车行业振兴规划最快将在本周出台,具体时间目前拟定为14号或者15号。该振兴规划的目标是保证未来3年内,汽车产销增幅每年能达到12%,包括汽车消费税、购置税和废旧汽车回收都在考虑范围之内。从一汽富维、一汽轿车、东安黑豹几天的放量上涨来看,投资者可继续关注政策扶持的八大产业,可继续看好后势。（.和.讯.网） 々 有色金属:行业指数持续领先市场指数（研报） 事件:有色金属行业指数持续领先市场指数 自09年第一个交易日我们提示关注有色金属行业投资机会以来,截至上周五,有色金属行业指数领先沪深300指数2.56个百分点。其中我们前期推荐的中金岭南(000060)、锡业股份(000960)、江西铜业分别领先行业指数11.13、6.83和4.71%个百分点。 我们的观点: 虽然商品市场普遍把新年来金属价格的大幅上涨归因于商品指数权重的调整,但我们情愿将之看作一个导火索。其背后深层次的原因我们在上次（1月5日）点评中所提及的诸因素下酝酿的的反弹需求。 首先从全球公布的经济数据看,虽然经济数据显示经济颓势仍未转变,但部分数据好于市场预期。如1月3日公布的美国初请失业金人数由前周的49.1万人降至46.7万人,低于市场预期的54万人。 其次,新年伊始中国推出扩大内需的十点规划和十个重要产业的调整和振兴规划以及美国奥巴马即将上任推出的积极财政政策有助于投资改善对09年的预期。 最后,中国关于国储收储铜、锌的呼声再起,以及在前期价格平稳后市场出现的少量买盘也推动价格上扬。 本轮有色金属板块的上涨是金属价格驱动型的。尽管金属价格反弹趋势仍将持续（我们看LME铜反弹目标在3600-3800）,但从当前金属价格看,铝价已略高于当前生产成本,锌价也接近实际生产成本,价格持续上涨将引发生产商的保值卖盘。届时市场将重新关注需求的实质性影响。因此我们判断金属价格反弹的空间已不大。可关注中金岭南、锡业股份、江西铜业。 估值看,考虑减值因素后的行业PB约2.5,接近上轮周期底部2002年2.66的水平,安全边际已不大。々 汽车振兴规划最快本周出台行业蠢蠢欲动 2009年1月7日,在即将出台的汽车振兴规划中,扶持以汽车金融公司为主的汽车信贷是重要一环。未来可能出台相关措施,拓宽汽车金融公司的融资渠道、降低融资成本,而车贷利率或将因此受益从此前的逾10%降至6%。 记者昨日从参与政策制定和接近决策层的人士处获悉,备受瞩目的汽车行业振兴规划最快将在本周出台。在此之后,发改委确定的其他八大产业振兴规划也将陆续出炉。 据透露,汽车振兴规划出台的具体时间目前拟定为14号或者15号。"现在催得很紧,方案内容要求一天一报。"该消息人士指出,"因为现在的市场行情已经影响到了正常的销量,越往后拖越不利。" 该人士透露,方案已经大体完成,总体目标和框架也已确定。但细节还未完全达成一致,"内容基本上是一天一个样"。记者获悉,汽车振兴规划的目标是保证未来3年内,汽车产销增幅每年能达到12%。 此外,包括汽车消费税、购置税和废旧汽车回收都在考虑范围之内。据了解,2.0L或者1.6L以下的车型的购置税可能将免征;另外,提前一年强制报废的车辆将给予数百元的补贴。（.中.新.网） 々 航空发动机制造:行业初创期,发展空间巨大（研报） 报告关注点: 世界经济衰退短期将对全球航空发动机制造及转包产业造成负面影响,但长期该行业将蓬勃发展。 我国航空发动机制造和转包处于起步阶段,发展空间巨大。 新中航成立后,航空发动机制造行业资产整合加速。 报告摘要: 全球航空发动机制造及转包行业长期向好。短期来看,全球航空发动机制造及转包行业受经济危机拖累。长期来看,全球航空发动机产业将受到经济增长、航空运输业发展、飞机需求量上升的带动,保持稳定增长。据RR预测,2006年-2025年的20年间,全球航空发动机市场产值将达到6180亿美元。 大力发展航空发动机制造业已成当务之急。"太行"和"秦岭"是我国航空发动机制造水平的最高代表,为我国第三代战斗机配套。但受制于科研水平低、资金供给不足的制约,同国外在研的第四代航空发动机相比落后西方国家30年。故大力发展航空发动机产业已成为我国航空工业当务之急。 我国航空发动机零部件转包收入增速较快,但全球范围内市场份额仅占5%。2007年前三个季度,转包生产实现交付达到3.7亿美元,同比增长32.5%,同GE\RR\P&W建立了长期良好的客户关系,订单稳定增长。但我国仍然处于世界航空发动机转包产业链的较低水平,无自主知识产权。且同国际厂商相比,我国转包市场份额较小,仅占世界转包额的5%。 新中航成立后,航空发动机制造行业资产整合加速。近期,西航集团完成了向航空动力注入航空发动机制造、转包资产,航空动力成为中航工业航空发动机资本运作平台。ST宇航也发布了资产重组预案,将注入长航液控、贵州红林、西控公司、北京长空的相关优质资产,成为中航工业航空发动机控制系统资本运作平台。 投资建议:我国航空发动机产业处于"初创期",受制于技术水平及资金的制约,短期内成长性有限。但考虑到航空发动机转包业务规模稳定增长,以及国家对航空发动机研制资金的支持力度不断加大,长期发展空间巨大,给予行业"中性"评级。航空动力由于市盈率偏高,给予"中性"评级,成发科技(600391)则具备一定的估值优势,给予"增持"评级。（.天.相.投.顾） 々 "大小两重天"中小板走出独立大盘行情 和讯股票1月12日消息,今日市场消息相对较为平淡。短期周边市场表现较弱,国际经济形势日趋严峻,对国内市场有一定的负面影响。12月的经济数据将要公布,失业率创16年来新高。上证指数在上个交易日冲高之后,再度陷入调整。 我们看到:两市指数均在60天均线上下反复挣扎,这让大部分投资者不得不担心上证指数反弹结束与否,而中小板指数却稳步上行,突破前期高点已经指日可待。从形态看,我们感觉,中小板走势的走势不像反弹,更像是一波大行情,权重股的萎靡不振掩盖了小市值、非主流个股的凌厉涨势,这是个结构性行情,关注上证指数已经没有多大意义。 由此,我们建议投资者忽略上证指数,远离权重股,多关注小市值、非主流个股以及年报超过预期的个股。操作上,仍要保持高度的谨慎,尽量把资金安全放在第一位。々 医药行业增速放缓不改基金抱团决心 上周大盘放量上涨,医药类个股则延续了前期强劲上扬的势头。天相投顾数据显示,上周天相行业指数中,医药类股票中医疗器械势头最猛,上涨接近12%,而自去年四季度以来,该指数涨幅更达到39.74%,位列众行业之首,其他医药类子行业也有不俗表现。 医药股走势凶猛,基金可谓功不可没。自去年开始,基金便不遗余力地大肆鼓吹"吃药"、义无反顾地抱团医药股。根据TOPVIEW数据,08年四季度,基金流入医药相关板块的资金达到58.3亿元,与此同时,恒瑞医药、国药股份等也成了基金高度控盘个股。 增长或放缓 防御能力将大打折扣 不过基金以为的这个业绩确定行业,09年也将面临诸多不确定因素,而最新的统计数据也显示,医药行业同样受到经济下滑影响,增速出现放缓迹象。 统计数据显示,08年1-11月,医药制造业的收入、营业利润、利润总额分别同比增长26%、32%和29%,较1-8月份同比28%、42%和39%的增速有所放缓,值得庆幸的是,其增速仍处于较高水平。 有分析人士指出,此前医药行业确定的增长在09年或迎来挑战。光大证券医药行业分析师姚杰表示,09年对于医药行业来说是不确定的一年,药品需求增速或有可能放缓,制药企业战略和营销模式调整带来盈利增长的不确定;公共政策调整依然无法避免;全行业盈利增速回落也是大概率事件;因此,从基本面来看,看不到行业有非常突出的亮点,诸多的不确定会使医药行业的防守配置能力大打折扣。 痴心难改 基金各自挑选医药"金股" 在09即将迎来的"医改丰收"诱惑下,不少基金仍然表示,继续看好医药行业的防御性。国海富兰克林基金公司在其09年策略报告中提出,对未来2-3年经济增长持谨慎态度,并且倾向于采取防守策略应对09年的市场,因此在行业配置上,偏向于受益于经济刺激政策的行业,如基础建设、环保、电网投资;与宏观经济周期脱钩的行业,如军工、部分公用事业行业;受益内需拉动的行业,如医药;受益经济转型的行业,如新能源。08年三季度末,国海富兰克林基金重仓的医药股主要是华东医药,其旗下国富弹性和国富价值分别持有华东医药流通盘9.09%和1.21%。 富国基金管理公司也表示,从长期看,继续关注能够稳定增长的行业,作为基本配置。如医药、食品饮料。08年三季度末,华兰生物云南白药和双鹭药业,其中持股最多的是华兰生物,富国基金公司旗下基金汉兴、富国天惠和富国天合三只基金去年三季度末时合计持有该股流通盘的8.21%,当时市值接近5亿元。 华富基金同样看中增长相对确定的医药行业。它认为,可以从两个角度出发来选择投资行业:一个是寻找不确定的市场环境下,增长相对稳定的行业,包括:商业、内销服装、医药;一个是寻找扩展性财政政策的刺激下,在景气提前见底的行业,看好工程机械行业、铁路、轨道交通建设、电气设备行业。不过去年三季度末时,该公司旗下基金前十大重仓股中尚未有医药股。 泰信基金明确表示,可以超配医药生物。它认为,随着医改和农村合作医疗推广,医药需求将增加,因此可以关注医药商业和有创新能力的医药生产企业。该公司旗下基金--泰信策略和泰信优质去年三季度末分别持有康缘药业流通盘的6.12%和1.97%。（.证.券.日.报）々 水泥行业:关注区域公司的投资机会 2008年水泥需求明显下滑。2008年固定资产实际投资增速大幅回落,由于水泥需求与固定资产投资正相关性较高,水泥产量出现明显的下滑,截至2008年11月份,水泥产量累计增速为5.7%,同比下滑8个百分点。 2009年水泥供给或略大于水泥需求。国家近期出台了加大投资的政策,对水泥行业形成直接利好。我们采用两种方法对2009年的水泥需求进行预测,预测结果是2009年需求增长7.1%,新增水泥需求量为1亿吨。根据水泥固定资产投资和在建生产线的数据,我们预测2009年新增水泥产能在1.9亿吨左右,减去拟淘汰的落后产能7000万吨,有效新增产能为1.2亿吨,超过新增水泥需求2000万吨。如果房地产和制造业投资萎缩幅度超过我们预期,或国家投资计划由于资金等原因达不到预期,2009年水泥供需形势将不容乐观。 新增水泥需求的集中释放可能需要等到2009年下半年。由于项目审批的原因,2009年新增的项目可能需要等到第二或第三季度才能开工。根据对1998年固定资产投资增速和水泥产量增速的关系分析,我们认为项目从开工到产生水泥的实质需求还需要一个季度的时间。所以2009年新增水泥需求的集中释放需要等到二季度以后,行业回暖尚需时日。 西北地区、西南地区和华北地区的水泥景气度有望好于全国平均水平,值得关注。由于各个区域受房地产、制造业投资影响程度不一,基础设施完善水平不一,产能投放压力大小不一,未来景气度将出现分化。我们认为西北地区、西南地区和华北地区景气度将高于全国平均水平,华东地区由于房地产和制造业占比较大、基础设施已经相对完善,未来增长潜力较差。 长期来看,水泥需求的高增长时代或许已经结束,未来大规模整合可能提速。受益于固定资产投资的持续高速增长,2003-2007年我国水泥产量保持了10%以上的增速。未来中国水泥行业难以回到这样的高增长时代。除了水泥产量基数已经比较庞大以外,还基于两点因素:1）我国经济结构存在投资和出口占比过重的结构性矛盾,经济面临转型的压力,未来固定资产投资增速会放缓;2）由于投资结构、价格因素和建筑材料的变化,单位投资所需的水泥量呈现明显的递减趋势。我们认为在需求增速放缓的背景下,大规模的区域整合可能会提速。 行业"中性"评级,关注优势区域的优势公司。目前行业估值基本合理。鉴于房地产和制造业投资（特别是房地产投资）对水泥需求的影响较大,2009年水泥供需形势尚存在不确定性,且行业供需的好转还需要时间,基于谨慎的原则我们给予水泥行业"中性"的评级。投资者可遵循"优势区域+优势公司"的投资策略,建议关注冀东水泥（000401）、赛马实业（600449）和天山股份(000877)(000877)（000877）。 々 农林牧渔业:农产品价格与政策双向驱动 一、2008年行业市场走势:农产品(000061)价格与政策双向驱动 2008年,在A股系统性下滑过程中,农业股始终是市场的亮点。在宏观经济面临下行周期的风险下,农业可能是受宏观调控影响较小的行业,因此农业指数表现出相对的抗跌性。由于受到农产品价格飙升和国家系列惠农政策出台等因素,农业股更是表现抢眼。 二、2008年行业经营状况 （一）销售收入增速放缓 （二）净利润开始下降 三、2009年农产品价格与政策走向 （一）农产品价格平稳或回落 （二）中长期:中国粮食安全不容忽视 （三）农村政策方向:城乡统筹,全面消除城乡二元体制 四、重点子行业分析 （一）饲料行业景气度将可能下降 （二）养殖业明年并不乐观 （三）林业看好拥有林地资源的公司 （四）种植业行业景气程度提升 （五）动物疫苗行业竞争加剧 五、2009年行业投资策略 投资逻辑:政策线和价值线。政策角度,粮食安全是中国未来不会放松的主线,从保护粮食生产安全角度看,农产品的价格调控是国家政策核心手段,重点关注国际农产品价格的变化,同时关注国家对国内粮食的价格调控。价值角度,城乡统筹改革和土地制度改革,长期农业的资源价值会凸显出来,拥有更多资源的公司可能是最终的价值的社会认可。从板块来看,09年行业主线投资的机会可能存在于两大类行业与公司中:1、与粮食与食品安全相关产业,包括种植业、种子、动物疫苗等。北大荒(600598)、中牧股份(600195)。2、拥有农业资源价值的上市公司。北大荒、绿大地(002200)、獐子岛(002069)、好当家(600467)。2009年更看好上游的种植业。从政策面的角度来看,种植类的公司受益于政策的利好明确,因此拥有960万亩土地的农业龙头公司北大荒（600598）,随着种粮效益上升,土地租金也将相应提高,既受益政策利好,同时业绩能够稳定增长,是具有较好防御性的投资标的,建议在有安全边际的前提下予以关注。 六、风险提示 （一）天气和自然灾害等因素都会对农业生产带来一定的不确定性 （二）国际大宗商品和基础农产品价格的剧烈波动给国内农产品形成压力 々 铁路行业:逆境中成长（研报） 2008年回顾:需求下滑,增速回落,投资加速。2008年铁路货运和客运周转量在国内经济增长放缓的影响下增速有所回落,其中货运增速下降更为明显:货运周转量全年增长4.9%,增速较07年下滑3.5个百分点;客运周转量全年增长7.6%,增速较07年下滑1.4个百分点。08年前11个月铁路煤炭运输量同比增长11.6%,增速较07年上升了2.4个百分点,但从11月开始出现了大幅回落趋势。2008年铁路基础建设投资完成3300亿元,同比增长86.3%,高于铁道部年初3000亿元的目标。 2009年铁路运营展望:客强货弱,以客补货。展望2009年,我们预计将出现客强货弱的局面。货运方面,由于主要运输货种与经济周期高度相关,我们预计09年运量将出现零增长,运距也将出现小幅同比下降,导致铁路货运周转量出现1%左右的负增长。相较货运疲弱的表现,客运运输的能力瓶颈更为明显,运量受经济放缓影响也相对较小,我们预计09年客运运量将同比增长10%左右,而运距3.4%左右的结构性下降将使得铁路客运周转量同比增幅下降到6%。我们认为中国铁路费率存在长期上升趋势,预计09年货运平均费率将保持稳定,客运平均费率存在结构性上升机会。 时事造英雄,铁路建设迎来爆发式增长时期。根据铁道部于2009年全国铁路工作会议提出的工作目标,2009-2012年将达到年均投资6000亿元以上,铁路建设在今后4年将迎来爆发式增长。根据铁道部公布的项目和工程进度推算,2012年我国铁路运输即可以实现繁忙干线客货分线并基本形成区际干线网,运输紧张状况可以得到基本消除,2015年我国中长期铁路路网规划就有望提前完成。由于大部分新建项目要在2009年下半年才能竣工,09年我国铁路路网运输能力将不会有显著提高,铁路运输瓶颈、尤其是客运瓶颈尚无法得到有效缓解。 未来两年西煤东运通道利用率下降,大秦线安全系数更高。由于需求下滑明显,我国西煤东运下水煤量已经由依靠能力扩张带来的供给方推动增长转变为了需求拉动增长。我们预计09年三西下水煤量将同比下降2.4%至4.78亿吨,西煤东运产能利用率也将由2007年的97%逐年下滑至94%和83%。相对于其他西煤东运线路利用率将出现明显下滑,预计大秦线09年仍能保持3.8亿吨的运量和95%的产能利用率,这主要是由其较低的运输成本决定的。"西煤东运"第三条煤炭外运通道将于2009年开工建设,对大秦铁路短期没有影响,长期影响则取决于中国煤炭需求和准曹线费率制定的情况。 估值讨论:我们认为,下降周期中应采用相对估值法进行估值,并辅以DCF和重置成本法检验安全边际。大秦铁路应参照大市平均估值予以适当溢价以反应其基本面防御性以及资产注入增厚效应,其合理价格交易区间为7.6元～10.5元。广深铁路的A股的合理价格交易区间应该在2.78元～3.62元,而广深铁路H股股价仅对应0.79倍2009年每股净资产,其合理交易区间应该在2.94~3.68港元。 2009年投资策略:在股价波动中把握安全边际。鉴于铁路行业坚实的基本面以及跨越式发展所带来的成长机会,我们维持铁路行业"跑赢大市"投资评级。我们看好大秦铁路的长期投资价值,认为公司在整个煤炭乃至能源运输格局中的龙头地位以及在铁道部市场化过程中所占据资产扩张先发优势仍将构成公司最主要的投资主题,而未来两年充沛的现金流、稳定的盈利增长仍将使其具备较高的配置价值。维持"推荐"投资评级,建议投资者在合理交易价格区间7.6元～10.5元之间进行波段操作。广深铁路面临着经济下滑和平行线路分流带来的负面影响,但铁路大发展仍将给公司带来外延式资产扩张机会,在估值合理的情况下有一定的投资价值。目前广深铁路A股股价高于我们合理交易区间的上限,如果跌至每股净资产（3.32元）附近,则有一定的介入价值;H股估值仅相当于0.79倍09年净资产值,低于我们合理交易价格区间的下限,重申"推荐"投资评级,长期投资者可以适当收集。 |
