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国信证券:苏宁电器 积蓄多重利好 股价有望起飞

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 276| 评论: 0|原作者: 摘|来自: 苏宁电器

事项: 2月15日我们对苏宁电器进行了调研,了解到公司目前基本面良好,店面数量、收入、利润均保持高速增长的趋势。 我们注意到,苏宁已经将会计师事务所更换为普华永道中天(国际四大会计师事务所之一)、超低价收购加盟店、股权激励、公司董事长张近东当选全国工商联副主席等利好,在市场整体疲软的拖累下,均没有得到正常的反应,我们认为,随着年报、一季报的依次披露,受益于业绩的高速增长,上述利好将得到叠加释放,股价有望起飞。 评论: 多重利好叠加、为股价起飞积蓄力量 第一,公司基本面良好、业绩保持持续快速增长 本次调研我们了解到,公司管理层对于未来的长期经营前景具有非常强的信心,我们预期,苏宁07 年营业收入同比增长在50%以上,净利润同比增长95%左右,继续保持高速增长趋势,08 年元旦、春节两个重要节日期间,公司营业总收入同比增长达到了50%以上,可比门店同比增长在15%左右,一季度业绩高速增长趋势基本确立。受国美收购大中电器的刺激,预计苏宁电器开店速度会加快,08 年新增门店数有可能超过我们170 家的预期, 另外,08 年公司还收购了120 家加盟店,我们认为,在店面快速扩张,可比门店收入快速增长的推动下,公司收入将继续保持快速增长的趋势,并且,规模效益逐步体现,净利率将稳步提高,从而实现盈利高速增长。 总之,我们坚持认为,未来几年苏宁的主旋律依然是业绩高增长。 第二,管理层期权激励有望近期启动 从政策面看,大盘经过一段时间的大幅调整后,2 月初证监会批准了5 只新股票型基金的发行,表明了管理层对股市的正向态度,因此,我们判断,作为刺激股市向好的手段之一——监管机构将加快上市公司管理层期权激励计划的批复工作。 07 年1 月,苏宁电器公布的管理层激励计划,其行权价格为66.6 元/股,除权后已经变成33.3 元/股(07 年4月资本公积转增股本10 转增10 股),而目前公司股价已经接近65 元,我们判断,出于对流通股东利益的考虑,公司会将行权价调整到65 元左右,这一调整,一方面会给市场较大的信心,同时,还会降低未来期权费用摊销对盈利的影响。 盈利预测 我们预计公司2007-2009 年营业收入(按新报表列)分别为402 亿元、568 亿元、736 亿元,分别增长53.2%、41.1%、29.5%;预计07-09 年净利润分别为14.4 亿元、25.8 亿元、38.2 亿元,分别增长99.8%、78.9%、48.5%,对应每股收益分别为0.95 元、1.69 元、2.51 元。

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