| 9月22日—26日沪综指周线创出22周以来最大涨幅，但市场全面反弹下隐藏了行业明显分化的重要特征：地产、煤炭石油、建筑建材等受益投资拉动的行业涨幅靠前，而餐饮旅游、轻工制造、电子元器件等受益内需支撑的行业反而出现下跌。 分析人士指出，投资型行业反弹，实际上反映了政策宏观调控与经济周期下行的博弈均衡点开始偏向前者，但由于改善的只是放缓幅度而并不改变放缓趋势，未来布局策略仍首选“防守反击”，在配置增长稳健品种的前提下，也可以关注部分“早周期”行业。 周期性行业大反弹 无论按总市值加权法还是算术平均法计算，统计期内申万一级行业指数表现基本一致：与受益内需行业相比，投资型行业更为强势。据Wind资讯统计，按照总市值加权法计算，采掘、房地产和金融服务分别上涨15.34%、14.73%和12.69%，建筑建材、交通运输和<SPAN id=stock_sz399320>公用事业 紧随其后，而轻工制造、餐饮旅游和食品饮料分别下跌了2.95%、2.21%和0.89%，电子元器件、信息设备和医药生物涨幅均不超过2%；按照算术平均法计算，金融服务、采掘和房地产分别上涨了15.11%、12.57%和8.02%，电力、钢铁和交运紧随其后，而餐饮旅游、轻工制造和电子元器件分别下跌了2.30%、1.38%和0.41%。 从行业涨跌情况看，周期性强的煤炭股、金融股、地产股和建筑建材股涨幅靠前，周期性弱的食品饮料、医药、信息设备靠后。但分析人士指出，如此分化并不意味着资金认为经济周期出现向上反转的拐点，统计期内金融股和煤炭股发生的事件性刺激作用不可忽视。 均衡点偏移引发机会 虽然经济运行方向难以改变，但幅度和速度可以调控，这正是宏观调控存在的理由。去年三季度以来我国经济放缓趋势越发明显，但从消费品到原材料相继涨价决定了货币政策只能紧缩，政策力量完全屈从于经济规律，二者博弈的均衡点偏向经济周期。 然而如今经济形势已经出现变化，政策出手的可能性和必要性将逐渐成熟。一方面，通胀水平和通胀预期变化拓展了宏观调控空间，增加了调控的可能性。数据显示，8月份的CPI同比增速已经降至4.9%，达到了07年年中水平，而且市场预期9月份的数据将继续下降，消费品价格增速回落减少了负利差水平，调控政策在实际操作中可以有更大的回旋余地。 另一方面，目前国内外经济形势已经急迫地要求政策出手，这强化了宏观调控的必要性。海外市场经济危机从金融领域向实体领域扩散，短期内外需不振和美元弱势将“双击”出口，国内投资和消费势必成为调控着力点。而两者相比较，投资更易启动。 分析人士普遍预计，未来政策将着力启动投资，近两个月中央项目迅速攀升，已经有所预示相关行业或将出现机会，另外，尽管投资增速整体放缓，但农业生产、电网建设的投资增长却可能是亮点；内地投资增长的弹性也将大于沿海地区。因而，建筑、水泥行业，尤其是在灾后重建地区拥有较大市场份额的上市公司将大为受益。实际上，未来经济反转时最先复苏的“早周期”行业也将诞生其中。 “防守反击”仍是首选 宏观调控能使经济运行结果好于最悲观的预期，但不能立刻制造出拐点，市场可能维持双向波动与继续筑底过程。目前资金普遍预计三季度盈利将继续下滑，因而防守仍是首要策略，不过品种需要调整，在关注抗通胀的消费类个股的同时，将配置中逐渐加入现金流充沛、增长稳健的公路、铁路，加入有整合概念而利润率相对稳定的煤炭，加入受益投资拉动的水泥、建筑和机械设备板块。 防守的基础上，可以适当参与主题性投资机会，毕竟有针对性的进攻将减少风险。从目前看，有两个事件市场预期强烈：首先是二次能源价格改革，电力、成品油价格改革将减轻相关企业的经营压力，甚至出现盈利转正的局面；其次是券商新业务，这或许不能立即为券商带来“真金白银”，但仍必定会引发资金热捧，具有交易性机会。不过分析人士也指出，约束这两个预期实现的因素仍然存在，比如要素价格改革，就始终受制于国际大宗商品波动。 |
