| ■11月份数据平淡无奇： 2007年11月份，公司管理的浦东机场共实现起降架次22164万架次，本年累计231752万架次，累计同比增长9.54%；11月份实现旅客吞吐量253.82万人次，本年累计2655万人次，累计同比增长8.27%；11月份实现货邮吞吐量24.3万吨，本年累计227.15万吨，累计同比增长16.4%，从数据可以看出，浦东机场的货邮吞吐量继续保持快速的增长态势，但飞机起降架次和旅客吞吐量增速则继续显得平淡无奇；与浦东机场的旅客吞吐量增速相对平淡相对应的是，虹桥机场（目前为上海机场集团公司持有并管理）的飞机起降架次增速虽然相对降低，但旅客吞吐量同比增速超过浦东机场，虹桥机场2007年11月份实现飞机起降架次15005架次，累计实现171884架次，累计同比增长5.86%；11月份实现旅客吞吐量197.8万人次，本年累计2080.28万人次，累计同比16.7%，11月份实现货邮吞吐量3.35万吨，本年累计35.17万吨，累计同比增长6.61%。 ■08年航空业务增速将显著提高：08年随着浦东机场第2航站楼和第3条跑道的投入使用，以及空域紧张问题的解决，同时加之奥运因素的推动，预计08年上海浦东机场的吞吐量、起降架次增幅在20%以上，其中国际旅客吞吐量的同比增速在25%以上。 ■投资建议： 在08年第2航站楼投入使用后预计商业租赁收入也将大幅增加，综合考虑航空业务的增长已经商业租赁收入的增加，预计07年之09年公司的EPS分别为0.87元、0.95元、1.14元，综合考虑两阶段DCF绝对估值法和相对估值法，我们认为在不考虑资产整合的情况下，上海机场内在价值32.16元至33.25元之间，上海机场目前股价在32元附近，考虑到资产整合的确定性和上海机场集团资产盈利质量的分析，我们认为资产整合的EPS增厚至少在20%以上，目标价格41.50元，给与上海机场“增持”的投资评级。 ■风险分析： 公司资产整合时间上存在不确定性，因此会对公司股价造成波动。 浦东机场11月份数据平淡无奇 2007年11月份，公司管理的浦东机场共实现起降架次22164万架次，本年累计231752万架次，累计同比增长9.54%；11月份实现旅客吞吐量253.82万人次，本年累计2655万人次，累计同比增长8.27%；11月份实现货邮吞吐量24.3万吨，本年累计227.15万吨，累计同比增长16.4%，从数据可以看出，浦东机场的货邮吞吐量继续保持快速的增长态势，但飞机起降架次和旅客吞吐量增速则继续显得平淡无奇；与虹桥机场（目前为上海机场集团公司持有并管理）相比，浦东机场的飞机起降架次同比增长率相对平稳，而虹桥机场的飞机起降架次同比增长率则呈下降趋势，这可能和虹桥机场的产能瓶颈有关，但虹桥机场的旅客吞吐量同比增速超过浦东机场；货邮吞吐方面，虹桥机场无论总量还是增长率均远不及上海机场（虹桥机场2007年11月份实现飞机起降架次15005架次，累计实现171884架次，累计同比增长5.86%；11月份实现旅客吞吐量197.8万人次，本年累计2080.28万人次，累计同比16.7%，11月份实现货邮吞吐量3.35万吨，本年累计35.17万吨，累计同比增长6.61%。）。 08年旅客吞吐量增速将加速 在11月19日的动态报告《资产整合提升公司价值》中我们已经提出，07年由于以下因素的影响，浦东机场旅客吞吐量增速有所下滑，一、浦东机场产能的限制；二、空域的紧张；三、首都机场的饱和，08年随着浦东机场第2航站楼和第3条跑道可以正式投入使用，首都机场T2航站楼也将于2008年2月29日投入运营，设计吞吐能力的大幅提高将为浦东机场08年吞吐量大幅增长提供保证，在机场吞吐能力提高的同时，空域的紧张问题也在协调处理之中，同时加之奥运因素的推动，预计08年上海浦东机场的吞吐量、起降架次增幅在20%以上，其中国际旅客吞吐量的同比增速在25%以上。 盈利预测与投资评级 在08年第2航站楼投入使用后预计商业租赁收入也将大幅增加，综合考虑航空业务的增长已经商业租赁收入的增加，预计07年之09年公司的EPS分别为0.87元、0.95元、1.14元，综合考虑两阶段DCF绝对估值法和相对估值法，我们认为在不考虑资产整合的情况下，上海机场内在价值32.16元至33.25元之间，上海机场目前股价在32元附近，考虑到资产整合的确定性和上海机场集团资产盈利质量的分析，我们认为资产整合的EPS增厚至少在20%以上，目标价格41.50元，给与上海机场“增持”的投资评级。 |
