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盘江股份:整体上市增强公司抗周期风险能力

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 886| 评论: 0|原作者: 摘|来自: 盘江股份

   国信证券   ●标志整体上市正式启动,公司由此跻身大型焦煤上市公司   公司拟收购的煤炭资产为优质、成熟资产。除金佳矿为贫瘦煤外,其余3 个矿井及火铺矿改扩建项目都是以焦煤为主,4 矿可采储量为7.01 亿吨,当前核定产能为810万吨,2008 年产能申报计划为1210 万吨,加上公司现有的210 万吨产能,收购后公司总产能将达到1420 万吨,由mini级煤炭公司跃升为千吨级企业;剔除金佳矿300 万吨产能,按照38%的焦精煤回收率估算,公司焦精煤产量达到425.6万吨,是排名第四的焦煤上市公司。   ●解决关联交易的同时实现盈利能力的提升   公司在整体上市前不为资本市场所关注,原因有二,一是规模偏小,公司自身核定原煤产能近210 万吨,二是关联交易巨大,公司洗选环节产能为800万吨左右,通过收购集团原煤赚取低廉加工费,2007 原煤入洗78%来自收购集团资产,2007年关联交易的金额占公司煤炭业务的比重达到63.48%。整体上市之后,上述两个问题迎刃而解,同时由于变成一体化公司,盈利能力将有大幅提升,2007年上市公司实际的毛利率为14.42%,而同期备考合并报表毛利率为31.48%,较整体上市前提高17 个百分点;2007年利润率为4.01%,备考合并则为7.29%,提高3 个百分点。   ●行业面临下行风险,自下而上选择公司   8月份,煤炭主要下游行业产量增速无一例外的延续回落势头,其中火电发电量月度同比增速为1.8%,焦炭为6.9%,生铁则为-1.5%,水泥为1.5%。从1-8月份累计数据来看,火电、焦炭、生铁、水泥的增长率分别为10.3%、10.7%、6.5%和7.4%,增速分别较2007 年回落6.4、5.6、9.2 和7.6个百分点。目前焦炭结焦时间由正常的24 小时延长到了48 小时,已到临界点,从盈利情况来看,目前焦炭行业的盈利空间已经接近2006年初行业最差的情况,而从行业最好的情况(2008 年4 月)恶化到历史最差仅仅用了4个月的时间。需求的过快以及过于迅速的回落倒逼煤炭价格,行业景气的顶点已现,在这样的情况下行业投资策略将是自下而上,选择能够抵抗行业周期回落风险的公司,而作为同质性很强的大宗商品,这样的公司显然是稀有且珍贵的,我们判断<SPAN id=stock_sh600395><FONT color=#000099>盘江股份</FONT> 有望成为其中一家。   ●整体上市只是公司突破性发展的第一步,公司依靠外延式扩张有望实现逆周期增长   整体上市仅仅是公司突破性发展的第一步,仍有惊喜值得期待。期待一:盘江集团仍有响水矿等煤炭资产,该矿设计产能1000 万吨,1 期400万吨,未来仍有可能注入上市公司;期待二:公司作为贵州省最大和唯一拥有融资平台的煤炭企业,在贵州省煤炭资源整合、大煤保大电的大背景下,省政府力推公司整体上市,其地位不言而喻,后续资源获取力很强;期待三:作为西南最大产煤省——贵州省以及西南最大的炼焦煤基地六盘水的大型煤炭企业,公司区域性优势有待进一步发挥,一方面防城港钢铁项目的启动为公司焦煤提供新的市场,另一方面根据省发改委关于《贵州盘县“煤(焦、化)-钢-电”一体化循环经济工业基地规划》的批复(2008年),盘县规划在未来5年内形成600 万吨焦炭、486 万吨钢材以及4×15 万Kw煤矸石发电机组,实现煤、焦、钢一体化循环产业链,作为立足盘县的大型焦煤企业,公司必定在其中担当重任。   ●重申对公司的推荐评级   根据公司整体上市后的总股本全面摊薄计算,我们预计2008 年公司EPS 分别为1.27元,2009 年我们假设焦煤价格较目前价格回落30%至1300 元(含税),则公司EPS 为1.45 元,动态PE 分别为9.78 倍和8.57倍。此外,我们根据公司资源储量和现有产能(整体上市后)评估,公司每股重置价值为10.66 元,当前股价与公司价值底限相比仅溢价1.16倍,我们重申对公司的推荐评级. <!-- news_keyword_pub,stock,sh600395 --><!-- 行业分类 begin --> <STYLE> .info_hyfl {margin:20px 34px 0px; height:20px; line-height:20px; font-size:14px;} .news_hyfl {border:1px solid #C1D9F4; margin:20px auto; padding:5px; background:#fff; width:550px;} .news_hyfl #for_loader {display:none;} .news_hyfl #title_hyfl {font-size:14px; font-weight:bold; height:25px; line-height:25px; padding:0 20px;} .news_hyfl #title_hyfl span {float:right; font-size:12px; font-weight:normal;} .news_hyfl dl {clear:both; margin:0px; padding:0px;} .news_hyfl dd {width:270px; float:left; height:20px; line-height:20px; padding:0px; margin:0px;} .news_hyfl ul {list-style:none; padding:0 24px;} .news_hyfl li {float:left; height:20px; line-height:20px; width:64px; text-align:right; padding-right:10px;} .news_hyfl .clear {clear:both; height:0px; font-size:0px; overflow:hidden;} </STYLE> <SCRIPT src="http://finance.sina.com.cn/iframe/qmx_industry/qmx_.js" type=text/javascript></SCRIPT>

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