| <SPAN id=stock_sz000783><FONT color=#000099>长江证券</FONT> ●<SPAN id=stock_sh600449><FONT color=#000099>赛马实业</FONT> 已经成为宁夏水泥行业的价格领袖 赛马实业在宁夏占据主导地位的水泥产能份额，敏锐的市场判断能力以及良好的产品声誉，奠定了其水泥行业价格领袖的地位。而价格领袖的地位是其通过价格调整维持高毛利率的保障。 ●未来三年宁夏水泥供求关系偏紧 区内在建和规划的6 条生产线，加上现有的产能，2010 年有效供给量将达到1350 万吨，而基 建投资将拉动需求量在2010 年达到1435 万吨，供求关系紧张。 ●水泥价格易涨难跌，煤价上涨不威胁毛利率 偏紧供需关系和赛马实业价格领袖的定价能力共同决定宁夏水泥价格。当煤价上涨，价格决定的主导因素为价格领袖，价格领袖会通过提价来覆盖成本上涨；当煤价下跌时，偏紧的供需关系会成为主导因素，水泥价格得以维持。总的来说宁夏的水泥价格在未来三年会出现易涨难跌的态势。 ●08～10 年盈利快速增长，但增长点各有不同 08 年的增长来自于水泥量价齐升；09 年产量增速放缓，但价格仍将上涨，同时余热发电开始显现效益；10 年新线开始贡献产能，余热发电全面投产有效节约电力成本。 ●给予“推荐”的投资评级 理由：（1）价格领袖的价格控制力保障高毛利率！（2）未来三年宁夏地区水泥价格将易涨难跌！（3）量、价、余热发电推动未来三年盈利确定增长，估值已经偏低！（4）中材集团承诺2010 年产能达1500 万吨的行动可能带来额外惊喜！ |
