| <WBR> <WBR> <WBR> <WBR> <WBR> 二十世纪伟大炒家我们拥有一切天文学及数学上的证明，以决定市场的几何角度为甚么及如何影响市场的走势。如果你学习时有所进步，而又证明你是值得教导的话，我会给你一个主宰的数字及主宰的字句。 ――威廉．江恩 <WBR> <WBR> <WBR> <WBR> <WBR> <WBR> <WBR> 1、 金融先知对于大部分爱好技术分析的投资者业说，<SPAN id=1_2>江恩理论几乎无人不识，他是二十世纪初最伟大的市场炒家；其市场分析方法别树一帜，应用天文学、数学以及几何学的原理，准确程度往往匪夷所思，因此使到<SPAN id=1_3>江恩理论盖上一层厚厚的面纱。要掌握<SPAN id=1_4>江恩理论精华，了解江恩的生平极为重要。威廉．江恩生于一八七八年六月六日的美国德州路芙根市，父母是爱尔兰裔移民，在浓厚的基督教循道会背景下长大。江恩是极为虔诚的基督教徒，熟读圣经，他宣称，在圣经之中，发现了市场的循环周期。江恩的家乡盛产棉花，对于这位棉花大炒家来说，童年的影响不言而喻。他在一九零二年二十四岁第一次入市买卖期货，略尝甜头。自此之后的五十三年，他在市场共获取五千万美元，以当时币值，金额之大，令人咋舌。于一九零六年，江恩雄心壮志到奥克拉荷马当经纪，既为自己炒卖，亦管理客户户口。在经纪生涯期间，江恩的经历有起有跌。据他经验所得，炒家若未经研究掌握市场知识而入市买卖，九成以失败告终。他认为，投资者在市场损手，乃由于买卖情绪所致，希望、贪心及恐惧，是成功的死敌。知识是市场取胜之道，江恩很早已经察觉自然定律是一切市场波动的基础，他共用去十年漫长时间，研究自然定律与投资市场之间的关系。在这十年之间，江恩进行漫长的求知旅程，足迹遍及英国、埃及以至印度等地。在英国期间，他长时间逗留在大英博物馆内，翻查百多年来投资市场的时间周期。在这段时间，他的注意力集中在古代数学与星象学对投资市场的影响。江恩其中一个重要的技术分析方法，乃是九九八十一正方形图表，有学者认为，江恩是从埃及的庙宇领悟出来的。经过神秘而漫长的旅程后，他认为金融市场是根据波动法则运行，这种法则一经掌握，分析者可以预测市场某特定时间的准确价位，匪夷所思。此外，江恩亦认为，每种股票或期货，都拥有一个独特的波动率主宰市场价位的起跌。尽管江恩的分析方法秘而不宣，但大体上是根据以下几方面研究出来的：（1）数学 （2） 几何学 （3） 数字学（4）星象学在一九零八年，江恩三十几岁时移居纽约，成立自己的经纪业务，并开始考验其市场分析理论及买卖技巧。同年八月八日，发展了他最重要的市场走势预测方法，名为控制时间因素。经过多次准确预测后，江恩声名大噪。最为人瞩目的，是一九零九年十月美国The Ticker and Investment Digest 杂志编辑Richard D.Wyckoff的一次实地访问。这次访问为期一个月，使江恩在市场买卖的能力得到进一步印证。在杂志人员的监察下，江恩在十月份的廿五个市场交易日中共进行286次买卖，结果，264次获利，22次损失，获利率竟达92.3%。江恩所运用的买卖资金，增长共1000%，今人难以想象。事实证明江恩是个出色的即市炒家，在上述买卖中，平均每次买卖只相差二十分钟。在某个交易日中，他进行了十六次买卖，其中八次是当天波动的即市顶或底部。据江恩一位朋友基利的忆述：一九零九年夏季，江恩预测九月份小麦期权将会见1.20美元。可是，到九月三十日芝加哥时间十二时，该期权仍然在1.80美元之下徘徊，江恩的预测看似落空。江恩说：如果收市时不见1.20美元，将表示我整套分析方法都有错误。不管现在造甚么价，小麦一定要见1.20美元。结果，在收市前一小时，小麦冲上1.20美元，震动整个市场。该合约不偏不倚，正正在1.20美元收市。在江恩的事业高峰期，他聘用共三十五人，为他制作各种分析图表及进行各类市场走势研究，并成立两间走势研究公司，分别为：江恩科学服务公司及江恩研究公司，出版多种投资通讯。在他每年出版的全年走势预测中，他清楚绘制在甚么时间见甚么价位的预测走势图，准确性高。此外，江恩亦主持走势分析方法讲座。收费惊人。在一个名为掌握预测方法讲座中，向每位参加者收取二千五百美元。而另一个名为新机械式买卖方法及趋势指针讲座，收费更高达五千美元。以今日价值，约等于二万五千至五万美元的水平。上述课程，江恩规定不能公开或教授他人，以收秘传之效。据江恩的跟随者称，江恩的市场预测准确性高达85％。江恩不单预测市场，即使美国总统选举，大战结束的时间，他都可以根据数字及英文字母的排列配合周期进行预测。江恩宣称，他所有的预测是建基于数学之上，只要给他足够的资料，他便可以根据代数及几何配合周期理论，预测将会发生的事情。他认为，一切事情本质是没有改变的话，一切都是基于数学的原理。江恩在介绍其市场分析理论时，他指出：“圆形的三百六十度，与九个位的数字，是所有数学的根源。在一个圆形表面，可设置一个四方形及三角形，但在其内，又可设置四方形及圆形，而在其外，亦一样可以设置一个四方形及圆形，上述证明了市场运行的四个面向“。上面的论述艰深难明，但可用江恩的其它论述加以解释，他指出：“所有的市场顶部及底部都与其它市场的顶部及底部，存在一个数学上的关系。市场上没有一个次要的顶部或底部，不能应用角度线及阻力位加以解释，分析者可留意市场在这些水平上的每日走势及成交量变化“。换言之，江恩认为，只要给予他市场从前的市场顶部或底部的时间及价位，他便可以应用上面三角几何的各种关系，以预测市场未来的走势。至于为什么这套方法会有效，江恩指出：我们拥有一切天文学及数学上的证明，以决定市场的角度为什么及如何影响市场的走势。如果你学习时有所进步，而又证明你是值得教导的话，我会给你一个主宰的数字及主宰的字句。 2、辉煌战绩大投机家江恩生活于二十世纪初，他经历过第一次世界大战、一九二九年美国股市大崩溃、三十年代大萧条、以至第二次世界大战。在这个动荡的年代从事投机事业，既充满危机，亦是充满谋取暴利的机会。江恩自二十年代，每年都出版一份股市预测报告，在一年之前预测来年股市的走势。这种预测与现时一些经纪或财经报章杂志的分析类似，无甚稀奇。但所不同之处，乃是江恩的预测极为细致，包括预测全年市场在什么时间见顶见底。换言之，江恩的全年预测是为读者提供一份股市的未来走势图，有明确的时间坐标以供确认。江恩的预测，不单预示市场的波动情况，实际上亦预测社会上的重大变化以及投资者的买卖情绪。此外，他亦提供全年将有大幅波动市势的日子。上述的预测在今天来说可谓神乎其技，即使撇开准确性不谈，江恩的整套预测方法已完全脱离了我们今日所广泛应用的技术分析方法，别树一帜。但今人赞叹的是，江恩的一九二九年股市预测，无论在时间及价位幅度上，都准确预测到美国史上最大的一次股灾。在一九二八年十一月三日，江恩发表了一份美国股市预测报告，预测一九二九年美国杜琼斯工业平均指数的走势。江恩在该报告中开章明义地指出，一九二九年将会到达大牛市终结的循环。由于这一次牛市由一九二一年开始，是美国历史上最长的一次升市，股票价格升至不正常的水平。因此，当跌市来临，一九二九年将会是一次极为剧烈的暴跌。事实证明，他的预测完全正确，一九二九年九月杜指高见386.10点后大幅下跌三年，于一九三二年七月最低见40.56，比高峰下跌89.5%。图例1.1 美国股市由一九二一年的六十多点开始攀升，经过长达八年的牛市，到达1929年九月的高峰386.10点。之后美国熊市出现，最低下跌至一九三二年七月，低见40.56，跌去市值89%，令美国进入大萧条之中。他的股市理论是：历史上，股市是预先反映经济繁荣的，因此，股票价格经常上升至抛离现实。换言之，当股价开始下跌时，第一个跌潮只不过是调整至股价的合理水平而已。当商业情况转趋低沉，公司盈利开始滑落时，股价便会继续下跌，并预先反映未来商业上不利的境况。该报告列出美国股市暴跌，以至经济萧条的八大原因：第1点，经济繁荣――经济有如钟摆一样，第2点，当市场繁荣到极点，第3点， 无以为续，第4点，经济便会进入收缩期。第5点，通货膨胀――美国通胀上升，第6点，银行信贷大幅标第7点， 升，第8点，交易所成交量大增，第9点，一旦购买力减弱，第10点，股价便下跌，第11点，银行的借贷亦会收缩，第12点，此将加剧股市的抛售。 第13点，购买力不第14点，济――由于通胀，第15点，市民已逐步丧失购买力，第16点，对公司的信贷及销售都有不第17点，良的影响。第18点，农业失收――由于农业到达失收的循环，第19点，农民购买力将大幅下跌，第20点， 不第21点，利股价。第22点，繁荣情意结――股市上升时，第23点，股民一般被繁荣的心理所推动，第24点，但却忽视了多个行业所出现的问题。第25点，公众信心――当股市上升时，第26点，所有人都会相信股市毫无隐患，第27点，但当股民资金耗尽，第28点，股市出现下滑时，第29点，投资者便会失去信心，第30点，争相抛售，第31点，继而第32点， 互相践踏。第33点，战争――历史证明，第34点，一个国家享受长期的繁荣后，第35点，通常是战争将之推向萧条。贪心与疾忌是战争诱因。第36点，外国兑争――德国及其它国家正加强国际贸易，第37点，争夺市场，第38点，将对美国经济不第39点，利。江恩所预见的，是农业失收，战争的来临以及公众投资情绪的转变，这些都写在发生之前，而非事后孔明的解释。他明确指出，在一九二九年，美国杜琼斯工业平均指数的高低位幅度不会少于50点，而最大可达90至100点。他预期股市有35%的波幅，是极为大胆的预测。结果，一九二九年杜指由386点暴跌至195点，跌幅191点，下跌百分之五十，比江恩预测的还要厉害。江恩的一九二九年美国股市预测甚为细致，极具启发性，以下撮要其中测市部份：进入一九二九年，市场弥漫一片繁荣的景象，市场气氛甚为向好。不过，国家前景会受战争的阴影所笼罩，威胁可能来自墨西哥或日本。天气方面，暴风将于春季初段吹袭美国南部及西南部，而火灾造成灾害。三月份美国总统胡佛将通过帮助农民的法例，此举将造成商品价格及农业股的标升。股市经过二、三月的下跌后，牛市由春季开始展开。图例1．2 对于一九二九年四月至六月，江恩的预测认为春季的天气将不利农作物，而暴风、豪雨及海浪将侵袭墨西哥湾。在这段时间，商品期货价格上升，经济欣欣向荣。金融市场上，原油、黄铜、橡胶、蔗糖及飞机股皆出现投机性的标升，交投活跃。江恩估计，四月份政府将通过法例，令股价大幅下跌，而利率将会颇高，但四月中之后，股价将会回升。进入五月份股市转趋壮旺，经济消息利好，大型公司合并及交易将会出现，投资群众在极为看好的心理下蜂拥入市。到了六月份，股价将出现大幅调整，市场传出战争的谣言，世界多国出现示威浪潮，农作物失收。在美国南部及墨西哥将出现地震及风暴，对市场引发大幅波动。由于六月份有一个重要时间周期到达，市场将出现重要逆转。进入七月份，另一升浪将会出现，不少股票见全年高点。飞机、电力、化工股均破记录地上升。一个重要的时间周期到达，将引致长期的熊市出现。到了八月份，最后一批股份将会上升见顶，先是化工股、铜线及原油股，然后会是蔗糖及橡胶的股份。最后，不利消息涌现，一个长期的牛市会突然终结。九月份，全年最严重的剧跌出现。黑色星期五将会来临、股票暴跌，这段时间，投资者应沽空股票，并以金字塔式加码沽空，以获取利润。十月份，美国与法国之间的债务危机开始浮现，国际间出现新的贸易协议，对美国商业不利，引发危机，公司盈利亦将减少。此外，美国银行收紧信贷，推高利率，严重打击股市。不过，化学、电力及飞机股会出现反弹。十一月份，原油、化学及橡胶股出现最后升浪才见顶回落。加州或墨西哥很可能出现地震，对股市及商业均为不利。十二月份，美国争议频繁，商业不景，投机热潮转移至商品期货。美国对外生意有所增长，但亦会遇到其它国家的兑争。除了对于每月的市况预测外，江恩事实上亦提供了十分细微，甚至每月之中升跌时间的预测，虽然未至完全准确，但他所提出的日期，往往是市场在该段时间的市势转换点。在趋势而言，江恩对于一九二九年的预测是完全正确的，附图是江恩所预测的一九二九年美股走势与实际市况的比较。由图可见，江恩无论在市势方向，以至波动幅度上，都有细致而准确的预测。图例1．3 左图是江恩对于一九二九美股走势的预测，右图是一九二九年美股实际走势简图。笔者亦根据江恩对于一九二九年美股每季的市场高低点日期的预测，制作在实际走势图上，以供读者比较。箭咀向上的是江恩预测的股市短期低部时间，箭咀向下的是江恩预测的股市短期顶部时间。图表上的柱线图则为实际市况。见图例1．4 美国杜琼斯工业平均指数一九二九年一至二月走势图与江恩的市势预测。 3、江恩著作一览江恩生于一八七八年六月六日，卒于一九五五年六月十四日，享年七十七岁。江恩平生著作繁多，计有：（1） 股价资料中的真理；（2）华尔街股票精选方法； （3） 股票趋势测市法；（4） 在华尔街四十五年来； （5）美国面对现实－（6） 1950年展望；（7）如何在期货市场中获利； （8）如何利用认购及认沽期权获利； （9） 空间通道；（10） 神奇的字句； （11）江恩股票市场课程；（12）江恩期货市场课程。上述著作中，大部份是有关市场买卖及技术分析的理论，但第（8）本著作“空间通道“则为一本爱情小说，江恩在译文中宣称，这是一本充满隐喻的小说，只要阅读至第三次，便可发现内中蕴含的重要市场真理。此外，第（9）本著作“神奇的字句“，与市场无关，是一本宣扬基督教道理的著作，亦是江恩最后一本的著作，内中充满艰深的哲理。第2章波动法则伟大的波动法则的基础是相同的事物产生相同的事物，相同的原因产生相同的后果。经过长期的研究，我发现波动法则助我准确地预测股票及期货特定的时间中的特定价位。 ――威廉．江恩 1、波动法则的论述在江恩的众多著作之中，最引人入胜者并不是有关投资买卖的书籍，而是一本名为《空间通道》的著作。这本着作的副题为“从一九四零年回顾“，著作日期却为一九二七年。顾名思义，作者著作的企图乃是预测未来二十年将会发生的事。不过，这本书并不以讨论理论或叙事的方式写成，而是以一本小说的笔调写成，语意极为隐晦。在该书的序言中，江恩表明，读者若看一次，会得到一个爱情故事，若再看一次，读者会开始知道其中道理，到第三次看的时候，读者便可以掌握未来。掌握未来当然没有那么容易。不过，我们却可以从这位伟大炒家的思路上得到一些启发。江恩相信，历史会重复发生。若要知道及预测未来，你只需要回到历史上研究，并掌握到一个正确的起点。江恩开宗明义地指出，他对市场的所有预测，乃是根据循环理论及数学序列而作出的。在计算时，正如天文学家一样，是根据几何及数学而作出市场预测的。江恩的哲学认为，宇宙间一切皆同圆形运行，无论是抽象的、实质的、思想性的、物理上的以及灵性上的，无一例外。人类每一个思想，都会兜转重现。他对市场的预测计算，是首先回到历史之上，找出所处的周期，然后根据从前的市场波动，以预测将来的市场走势。这个市场走势分析方法可谓别开生面，分析者完全不用了解当前市场走势，而只要根据上一个市场循环的市况去重现未来。江恩认为，宇宙间的“波动法则“是支配着市场循环的法则。关键在于如何知道目前所处的是什么周期呢？江恩在这方面却相当隐晦，他指出，只要你掌握到市场循环的成因，则你便可以根据成因而预测其效果。在预测市场循环周期重现时，最重要的是掌握到一个正确的开始，有正确的开始便有正确的结束。那么，市场循环的成因究竟是什么？可惜，江恩却卖了一个关子，使这个答案永远成谜。他说：“这不是我的目的去解释循环的成因，目前公众仍未有足够准备去接受它，即使我解释了，公众仍不会明白或相信它“。虽然如此，江恩在“空间通道“一书中，亦会简单披露了他分析市场的方法。在该书的第七章“未来周期“里面，他指出：“我计算股市及期货市场时，我会研究市场的历史，找出市场周期之所在，然后根据过往市场的波动，预测未来市场走势的轨迹。如何找出市场的循环周期，是江恩测试方法的秘密.不过，他亦留下一段蛛丝马迹，以供有心人推敲。江恩指出：“伟大的波动法则的基础是相同的事物产生相同的事物，相同的原因产生相同的后果。“ 换言之，江恩寻找市场循环周期的方法，乃是应用“波动法则”。正如1909年12月美国THE TICKER AND INVESTMENT DIGEST 杂志对江恩的一次访问之中，江恩指出：“经过长期的研究，我发现波动法则助我准确地预测股票及期货特定的时间中的特定价位。” 什么是“波动的法则“，江恩并无正面解释，他表示：“现在不可能解释波动法则如何应用在市场之中，但一般人可以知道，波动法则乃是无线电报、电话的基本原理，没有这个法则，上述发明无可能出现。波动法则占<SPAN id=1_5>江恩理论的中心地位，可想而知。江恩市场理论的奥秘，在于他认为股票或其它在市场买卖的商品，正如物质的电子、原子或微粒一样，有其独特的波动率，这个波动率决定市场的波动及趋势。分析者只要掌握个别股票或期货的正确波动率，便可以决定该市场在什么水平会出现强大的支持及阻力。此外，在整个市场之中，亦存在着一个根据波动规则而运行的推动力量，这个推动力量决定市场价位在起跌以及成交量的升降。个别股票以及股票市场推动力量之间，存在着和谐及非和谐的关系，从而决定股价在大市中的升跌状态。江恩宣称：“利用我的方法，我能够决定每种股票的波动率。此外，将某些时间因素一并考虑，在大部分情况下，我能够指出，在什么情况下，股票有什么表现。“ 这个波动的法则，不单可应用在长期的市场循环周期之中，即使每天甚至每小时的走势，亦会发生效力。正如物理科学的定理，一个推动的力量，最后将分解为周期性及规律性的运动。然则，我们究竟应该如何去决定一个市场的波动法则，并决定每一种市场买卖的股票、期货，什么外汇汇价的波动率呢？ <SPAN id=1_6>江恩理论的波动法则极为神秘，不同分析家对此均有不同的理解及注释。在解释“波动法则“时，江恩有两个重要的词语不容忽视，包括：（1）波动率――一般的理解，（2）波动率意指（3）每一段时间运行多少个周期的意思，（4）亦即我们现代所指（5） 的频率。（6）和谐关系――由于频率经常应用在音响的领域上，（7）与此相关的和谐关系应该是指（8） “共呜“或“共震（9） “的意思。这个意义是，假若目前存在着两组波动的频率，当短频率与长频率出现倍数的关系时，所出现的状态是“共呜“或“共震“，其音响效果将甚为显著。相反，该两种频率出现180度的错配关系时，两种频率的效果便会显著降低。若我们将上面的概念应用在市场的走势分析，我们可以假定：第1，每一种市场买卖的产品，第2，无论是股票、期货或货币，第3，皆有一种内在的周期性，第4，买卖的规律是该周期的频率运行。第5，市场亦受外来的因素影响，第6，这种外来因素产生市场的循环（频率），第7，若与股票或商品本身的循环发生倍第8，数关系，第9，市场将出现剧变。在江恩的理论范畴里面，经济因素都只是市场循环的结果，而非市场的成因。据江恩的方法及思路，最有可能的解释是：（1）市场的唯一外来因素乃是从大自然循环及季节变化的时间循环而（2）来。（3）市场的波动率或内在周期性因素则来自市场时间及价位的倍（4）数关系而（5）来。当市场的内在波动频率与外来市场推动力量的频率产生倍数关系时，市场便会出现“共呜“关系，令市场产生巨大的作用。相反，当市场本身的频率与大自然的频率错配时，市场发生作用的机会将会大减。 2、 波动法则的原理江恩的“波动法则“在要领上十分隐晦难明，不同分析家有不同的理解，其中音乐家兼炒家Petter Amundsen曾发表一篇文章，从乐理角度去解开“波动法则“之谜。他认为，<SPAN id=1_7>江恩理论与乐理正好一脉相承，两者皆以“波动的法则“为根基。大家可先了解一下音符的结构。音阶的基本结构由七个音符组成，现表列如下：音乐名称音符 代号 频率 Do C 1 523 Re D 2 587 Mi E 3 659 Fa F 4 698 So G 5 784 La A 6 788 Si B 7 988 上述七个音阶中，频率上存在着什么完整的比率关系：（1） D约是C的一又八分一倍（2） （3） E约是C的一又四分一倍（4） （5） F约是C的一又三分一倍（6） （7） G约是C的一又二分一倍（8） （9） A约是C的一又三分二倍（10） （11） B约是C的一又八分七倍（12）（13）高八度的C则为C的两倍（14）上面音阶中，发生共呜的乃是C与G及高八度C，亦即百分之五十及一倍水平。换言之，音阶是以二分一，三分一，四分一及八分一的形式产生共呜。顺理成章，频率的一倍、两倍、三倍、四倍、八倍亦会产生共呜。上述比率及倍数，正是江恩所指的“波动的法则“，一般称为江恩的分割比率。根据江恩的“波动法则“，每一种市场交易的商品、期货、股票，甚至货币，皆有其本身波动的频率，这个频率会不断地在市场产生作用。究竟每种市场商品的独特波动频率如何决定呢？不同的分析家有不同的理解，不过，笔者认为分析者可以从市场本身每个波动的规律去决定，理由是：市场的作用是由于市场的频率所引发，因此，若几个市场的波动中，抽取其共通之处，市场的波动频率便不难推敲得到。以美元兑马克的走势为例：图例2．1 （1）美元兑马克的历史性低位为九二年九月二日的1.3860马克，（2）而（3） 1.3860的二又二分一倍（4）为3.4650，（5）与八五年二月廿六日美元兑马克的重要高位3.4665只相差15点子。（6）美元兑马克的历史性低位1.3860的一又二分一倍（7）为2.079，（8）与八九年六月十五日的美元高位2.0480相差310点。（9）由历史性低位1.3860起计的一又三分一倍（10）为1.8475，（11）与九一年七月五日的高位1.8430只相差45点子。美元兑马克的三个重要顶部：3.4650、2.0480及1.8430与历史性低位1.3860存在着5／2，3／2，4／3倍的关系。上面三个比率，皆为江恩所指出的市场重要比率，美元兑马克在九二年九月二日见底回升，乃是由于市场波动频率在1.3860汇聚而产生“和调“关系所致。 3、 市场比率与倍4、数分析其实江恩的波动法则，可以化约为数学的方式表达，万物繁衍的方式乃是以1，2，4，8，16，32，64，128，……的方式发展，究其增长公式，是以2的级数增长：市场开始运行后则时间及价位两度空间运行，当升市出现调整时，价位可分成升跌两段，而时间亦可分成两段，产生四种关系，市场再上下波动一次便出现八种关系。不过，从另一个角度去看，若以比率去衡量市场的活动的关系，分析便截然不同。图例2．2 一个上升的趋势中，当市场出现调整时，市场便出现两个比率的关系，前者是价位回吐比率，后者是时间回吐的比率。当市场调整后再回复上升，市场便总共出现四个比率，价位方面是出现价位回吐比率及增长比率，而时间方面亦出现回吐比率及增长比率。以图表显示，所出现的关系是：（1） EF与FG的价位关系； （2） EF与GH的价位关系；（3） EF与FG的时间关系； （4） EF与FH的时间关系；不过，从另一个角度去看，在三段浪之中，包括有形及无形的市场幅度，总共应有八种的比率关系其中四种为价位比率，四种为时间比率：（1） EF与FG的价位比率关系； （2） EF与GH的价位比率关系； （3） EF与FH的价位比率关系； （4） EG与GH的价位比率关系；（5） EF与FG的时间比率关系； （6） EF与GH的时间比率关系； （7） EF与FH的时间比率关系； （8） EG与GH的时间比率关系。据笔者的经验，在价位比率方面，上面（一）及（二）最为重要。但在时间比率方面，上面（七）及（八）则最为重要。从上面的分析，市场的波动法则是：二：回吐及增长；四：四种有形比率关系；八：八种有形及无形的比率关系。二、四及八乃是大自然增长的倍数，与中国周易理论，“太极生两仪，两仪生四象，四象生八卦。“相同。若将上面的倍数应用在市场走势分析之上，我们要特别留意价位幅度增长两倍、四倍及八倍时，市场所出现的自然阻力。时间比率方面亦一样，当一个主要趋势完成后，其时间幅度的两倍，四倍及八倍市场都会出现重要的转换点。换言之，时间周期扩展的模式是：2、4及8，而价位周期扩展的模式亦为2，4及8。波浪理论认为升市有五个浪，跌市有三个浪，合共有八个浪，亦即是说，一个市场的周期以8为一个循环。这亦与周易互相辉映。 <SPAN id=1_8>江恩理论认为一个升市出现回吐时，最重要的支持为百分之五十回吐水平，其次便是百分之廿五及七十五，再其次便是八分一，八分三，八分五及八分七。换言之，江恩的比率分析是以8为基础的。综合而言，八的分数及八的倍数，便可以组成一个分析的架构，从而分析市场的支持及阻力的水平。此外，当时间及价位的单位都运行至八的倍数时，市场的价位及时间循环便可能到达转换点。 5、波动法则与比率的应用在市场走势分析之上，我们经常发觉市场的发展倍数亦是根据二、四及八的倍数运行。在价位方面，当市势幅度增长两倍，四倍及八倍时，市场便经常会出现自然阻力。在时间方面，当一个市场趋势运行完毕后，其时间幅度的两倍、四倍及八倍，亦将为该市势的时间阻力。图例2．3 美元兑马克由九二年九月二日的1.3860上升至十一月廿三日的高点1.6160马克，时间幅度是58个交易日。由1.3860起计，两倍的时间幅度为116个交易日，亦即九三年二月十五日，是一个市场短线转换点。由1.3860起计，四倍的时间幅度为九三年七月廿七日，三个交易日之后，市场到达八月二日高峰1.7485马克，之后转势回落。价位方面，美元兑马克由九二年九月二日1.3860马克上升至九月十七日1.5305上升1445点。由1.3860起计，1445点的两倍为2890点，亦即1.6750马克的水平。美元兑马克于九三年三月十一日高见1.6735，到达两倍的自然阻力后大幅滑落，于四月廿七日低见1.5640马克，跌幅达1095点子。美元兑马克日线图美元兑马克根据58天的循环，出现两倍、三及四倍的波动作用。归纳而言，江恩的“波动法则“将上述比率及倍数大量应用在市场时间与价位的分析之上。对于市场价位的分析而言，有以下三点应用：（1）由市场的重要低位开始，（2）计算该水平的二分一倍（3） 、三分一倍（4）、四分一倍（5） 及八分一倍（6）的增长水平，（7）以及两倍（8） 、三倍（9）、四倍（10） 及八倍（11）的水平，（12）上述水平将成为市场的重要支持及阻力位。一般而（13）言，（14）市场在低位水平，（15）走热大致受制于八分一的阻力，（16）走势较为反复（17） ，（18）但在高水平时，（19）市况将遇较少阻力，（20）走势亦更明快。图例2．4 （21）市场的重要高点计算该水平的二分一倍（22），（23） 三分一倍（24）、四分一倍（25）及八分一倍（26）水平，（27）作为市场调整的重要支持。此外，（28）若市场上创新高，（29）则该高点的八分一的倍（30）数，（31）四分一的倍（32） 数，（33） 三分一的倍（34）数，（35）三分一的倍（36）数将成为市场的重要支持及阻力。图例2．5 （37）以市场的重要低点至高点的幅度，（38）分割为八分及三分，（39）这些水平亦为市场的重要支持及阻力位。此外，（40）该幅度之外的八分一及三分一的倍（41）数，（42）亦为市场的重要支持及阻力位。对于市场时间循环分析而言，波动法则有以下应用：图例2．6 （1）一个圆形的365度，（2）可看为市场时间周期的单位，（3）度可二分一、三分一、四分一及八分一的比率，（4）分割为180、120、90、45，（5）包括月份、星期、日期的周期单位。（6）将市场的重要低点、重要高点以及市场的波动幅度化为时间单位，（7）计算其八分一、四分一、三分一、二分一的时间幅度；此外，（8）亦以一倍（9）、两倍（10） 、三倍（11）、四倍（12） 及八倍（13）的时间幅度计算市场周期的转换点。图例2．7 第三章江恩周期理论时间是决定市场走势的最重要因素，经过详细研究大市及个别股票的过往记录，你将可以给自己证明，历史确实重复发生；而了解过往，你将可预测将来。威廉．江恩 1、江恩周期理论要预测的是什么？江恩声称他的市场预测方法是根据周期理论面发展出来的，但在了解其方法之前，更基本的问题是：他要预测的是什么？现时一般市场循环理论家所希望解决的问题是：如何知道市场见底及见顶。在方法学上，你问怎样的问题便得到怎样的答案。江恩周期与其它市场循环的不同之处，是在于江恩为自己订下的“问题范畴“。较其它循环理论家的范畴要辽阔得多。江恩周期理论要解决的问题不单是如何知道见顶见底；他要问的是：（1）市场会在什么时候见顶见底？ （2）市场在未来某个时间的价位会是什么？（3）市场在未来某个时间的走势形态会是怎样？对于一般技术分析者而言，上述问题是造梦也未曾问过，亦未想象过可以问上述问题的。 <SPAN id=1_9>江恩理论成功的地方，不单是能够提出以上的问题，更为重要的是，江恩也为上述问题找到了答案！江恩的理论告诉我们：（1）市场见顶见底是根据周期的规律而（2）引发出来的。 （3） 市场的价位，（4）是根据周期的规律而（5） 重现的。（6）市场走势的形态，（7）亦根据一定的时间周期而（8） 重复（9） 出现。 2、如何确定周期循环虽然对于市场循环的成因，江恩秘而不宣，但他亦透露了一些市场的重要循环，以享读者。 “轮中之轮“是江恩从圣经中发现的重要循环理论。江恩指出，根据自然的法则，循环有大有小，有长期、有中期、亦有短期。因此，循环中又有循环，互相重叠。江恩进一步解释：量度时间的基础，是基于地球的自转。因此，最细的一个循环，应为四分钟的循环。四分钟循环具有特殊意义，是因为地球自转一次为360度，而地球运行一度则为四分钟。另一个较为重要的循环是廿四小时循环，亦即地球自转一次的时间。更大的循环为一年，是地球围绕太阳运行一周的时间。长期的循环，江恩指出的是一百年、一千年以及五千年的周期。因此，若要清楚知道世事及重要的转变，分析者必须回到最少一千年前的历史去证明所分析的循环。这个一千年循环甚为重要，举例：在公元九一六至九二三年，欧洲经历了战争及农作物失收。历史证明，一千年后的一九一六至一九一七年，欧洲处于第一次世界大战中，亦再出现饥荒。根据江恩所指，在长线的周期里面，除了千年周期外，82至84年，是一个重要的长线循环。举例：一八六四年是棉花期货的历史性高点，82年之后，江恩准确指出一九四六年的七月九日及十月五至八日为棉花期货价格的重要高点。此外，60年的长期循环料为棉花期货的重要循环周期，因为其中包含两个三十年的循环。举例：棉花期货在一八六四年创历史性高点，三十年后的一八九四年，是棉花价格的低点，而另外三十年后的一九二三至一九二四年，是棉花价格的另一个高点。江恩指出，分析者必须留意所有市场中的三十年循环周期效应。图例3．1 一个值得注意的循环为49年长期循环，据江恩的经验，49至50年是小麦的重要循环，经常出现重要的顶部或底部。江恩解释，七年是一个经济收缩以至萧条的数字，而七个七年的周期，更经常出现农作物失收等现象，是一个人类经济活动的重要循环。 <SPAN id=1_10>江恩理论的精要是，在所有的市场因素之中，时间的因素占了决定性的位置。他对市场时间的分析，是根据循环理论入手，他并非以市场资料作实证的研究，而是由理论的先验架构作为分析的起点。江恩的循环理论，是名副其实的循环，以一个圆形的三百六十度作为分析的架构。他经常强调，市场的长期循环为90年，82年至84年，60年，49年，45年，30年及20年。中期循环方面，为15年，13年，10年，7年，5年，3年，2年及1年的理论。江恩的循环分析，是以30年为基础，其它长、中、短的循环，是以30年的倍数或分数来确定。30年的重要性乃是因为30年里面共有360个月，亦即一个完整圆形的度数。根据360度的倍数或分割，我们可以得到以下的循环周期： 90年－360＊3 60年－360＊2 30年－360＊1 22.5年－360＊0.750 20年－360*0.666 15年－360*0.5 10年－360*0.333 7.5年－360*0.25 图例3．2 江恩的市场周期理论的范围非常广泛，长期甚至为一千年的循环周期，而小者则甚至为四分钟的市场循环。四分钟是所有市场循环中最细的一个，理由十分简单，因为一天共有廿四小时，一小时有六十分钟，换言之，地球自转一度的话，应为一千四百四十除以三百六十，亦即四分钟。 360月循环按三角及四方分成次一级循环：7．5年、10年、15年、20年、22．5年及30年。若根据这个四分钟的循环理论，即市的短线市场循环周期应可计算如下：地球自转时间循环 30度 2小时 45度 3小时 60度 4小时 90度 6小时 120度 8小时 180度 12小时 240度 16小时 270度 18小时 360度 24小时 图例3．3 从上面的计算，当一个即市的趋势运行了2小时、3小时或6小时之后，这个趋势便可能逆转。此外，若市场在一天之中的某段时间出现一个重要的转换点，则一天或两天之后的这段时间，便要特别留意市势的变化，市场可能又会在这段时间出现一次逆转。因为一天后或二天后是360度乘以1及2倍，这点将十分有趣。 3、以年为单位的周期划分江恩的市场周期理论中，30年的周期处于理论中的中心地位。究其原因，相信亦与天文学有关。30年里面共有360个月。换言之，是月球围绕地球三百六十次，是一个圆形循环的周数。图例3．4 以黄铜走势为例。美国纽约黄铜现货价由一九五六年高峰每46美仙下跌至1958后的低位每磅25美仙，跌幅45．7％。由一九五八年开始，黄铜开始大幅标升，至一九八八年高见168美仙见顶，上升的时间刚完成一个三十年的循环，之后，黄铜价格连跌五年，于一九九三年低见79美仙，价格下跌53％。除了三十年的市场周期外，江恩所强调的中长期市场循环周期分别是：20年、15年、13年、10年、7年、5年、3年及格1年的循环。二十年是三十年循环的三分一，而十五年是三十年循环的一半。图例3．5 在长期走势中，黄铜价格由一九五八年至一九八八年运行完成一个三十年的循环，其中升浪的起点正由一九五八年后的十五年及二十年的时间开始，日期是一九七三年及一九七八年。据江恩的观察，13年小麦价格的重要周期，市场由最高价至最低价，经常相隔13年或156个月。此外，重要的市场顶部或底部，经常相隔13年、26年、39年及52年 |
