运输瓶颈仍是电煤价格上升主要驱动因素。确保明年的电煤运输是电力生产商首要关注的问题。从目前了解到的信息来看,为保证2008年的燃料供应,五大电力集团已与煤炭供应商签订了主要的购煤合同,具体的执行价格尚未最后确定。2008年,主要运输煤炭路径方面,只有大秦铁路(601006)扩能5000万吨(其中煤炭运能4000万吨,或13%),其余主要运煤铁路基本处于饱和状态,面对今年火电装机净增长约7000-7500万kw(增幅14.5%-15.8%),运能的增加仍有不足,运输瓶颈仍是推动电煤价格上升的主要压力。 我们认为,燃料成本上升已成定局,10%煤价涨幅或有松动空间。从时间点来说,目前的电煤价格谈判的时间点对电力生产商较为不利。一方面,目前是传统用煤高峰,库存属较低,煤价高位,另一方面,四季度火电投产加快,新增机组和老机组争抢运力状况加剧。这两方面的原因推动了谈判价格涨幅超出电力生产商预期。从全年来看,2008年装机增速放缓,运力分流状况趋缓,加之夏季煤价出现季节性波动,估计发电商全年燃料成本上升幅度或低于10%。 我们在业绩模型中维持现有电价水平,考虑2008年平均电煤价格上涨8%。电力生产商2008年业绩的增长主要来自在建项目投产、装机容量的增加。在投资建议上,维持对于水电的推荐投资评级。短期内,火电机组燃料成本上升因素对股价压力较大。 |