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国信证券:下调广州药业盈利预测

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 1100| 评论: 0|原作者: 摘|来自: 国信证券

  中证网讯 国信证券29日发布的研究报告表示,<SPAN id=stock_sh600332>广州药业 2008年1~6月主营业务收入47.8亿元,比上年同期下降22.82%;利润总额为人民币2.16亿元,比上年同期下降16.11%;净利润约为人民币1.67亿元,比上年增长5.42%,EPS0.21元/股,大幅低于市场预期和国信证券的预期(国信证券原来预期中期业绩0.26元/股——即使主业略有下降,但仅广州医药公司股权转让收益就贡献约EPS0.08 元/股,然而公司的中药制造业意外的出现下滑),如果抛开转让广州医药公司的股权收益,实际EPS 仅约0.13元/股,同比下降约36%。   国信证券指出,虽然因广州医药公司合并造成整体收入指标不具可比性,但单看中药制造业,收入13.57亿元下降10.86%,毛利率50.23%,同比下降1.13 个百分点,利润总额1.82亿元下降11.89%。 8 家下属中药制造业子公司中5家都出现收入和利润的下降,特别是重要下属公司中一药业出现收入下降4.9%,净利润下降17.7%的意外结果。主要子公司中,只有潘高寿、环叶和盈康在去年较低的基数上出现利润的大幅增长。仅有合营公司王老吉药业实现了收入和利润的可持续增长,并超出预期:收入6.91亿元,同比增长30.9%,净利润1.15亿元,同比增长116.5%。   国信证券表示,与联合美华合资后的医药公司上半年收入50亿元,同比增长18%,净利润4182万元,同比增长28%,是一个较正常的结果。因合资后权益下降减少医药公司业绩贡献一半,同时采芝林(原药材公司)净利润出现大幅下滑68%,最终商业板块整体净利润2441万元,同比下降19.57%。   费用方面,营业费用同比下降6.61%,管理费用同比下降11%,财务费用同比下降27%,虽然三费的下降有减少医药公司50%并表的因素,但销售收入的下降伴随着管理费用和销售费用的下降,仍是业务萎缩的迹象。   国信证券表示,公司目前的情况是:除了王老吉增长超出预期,其他多个子公司继续下滑,甚至连一向稳健的中一药业也出现下滑,故不得不重新审视今年公司经营的严峻形势。国信证券认为此次中药制造业出现大幅下滑的原因首先是受宏观经济增长放缓影响,公司的中药产品多为类保健消费品,而非必选治疗性药品,在终端需求上有所下降;其次,捆绑上市的多个子公司并未能形成有效整合管理,一些子公司陆续暴露出因完成单一的收入考核指标,忽略终端市场维护,从而导致渠道压货严重,并最终爆发在收入下滑上。   国信证券下调公司08~09年盈利预测至0.42元/股、0.41元/股,同比增长2%,-2%,除去一次性股权转让收益的EPS为0.345元/股,0.41元/股,同比增长-10%、18%。目前动态PE为23X、20X,虽然目前估值并不算高,但考虑到公司今年业绩低迷,也未有较亮眼的催化剂,建议短期观望,期待公司09年的恢复。 <!-- news_keyword_pub,stock,sh600332 -->

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