| 兔年的第三个交易日，也是阳历二月的首个交易日，全面注册制改革正式启动，A股再次用实力彰显“钱兔无量”，两市逾4300只股票收涨，成交额再超万亿元，不知不觉间，技术性牛市的脚步近了。 回顾A股的本轮熊牛转折，始于去年10月底，核心关键词围绕“复苏”二字，疫后经济修复的大背景下，投资者信心的重塑和基本面改善的预期不断强化，推动市场走出底部。 在这个过程中，我们也无奈经历了“强预期”与“弱现实”的碰撞，疫后复苏的美好憧憬下，现实层面的复苏迹象迟迟未现，因而相关数据的验证也成为了A股投资者共同的等待。 春节过后，随着几份经济前瞻和高频数据的交卷，“经济复苏正当时”、“复苏大幕正式拉开”的呼声渐入耳畔，经济复苏真的开启了吗？复苏之下，兔年牛市可期？哪些板块更有机会？ 接着看，挖掘基带你好好捋一捋~ 1、经济复苏通道开启了吗？ 第一，从经济同步指标视角出发，观察春节经济高频数据。 作为“后疫情”时代的第一个春节，各项数据的恢复备受关注，究竟能恢复到疫情前的2019年的几成呢？速看一下。  (来源：广发证券) 能够欣喜看到，春节期间各项高频数据恢复良好，特别是出行和文旅消费回暖趋势已现，勾勒出了一幅美好的国内“疫后复苏”图景，确认了消费复苏的逻辑，美中不足的是地产和汽车等居民大类投资尚未出现明显改善。 但是从一些非常关键的总量同比数据，比如发电量、重点零售和餐饮企业销售额增速来看，2023年国内经济增速应已有一个较好的开局，后续可继续观察需求恢复的持续性。 第二，从经济领先指标视角出发，观察1月PMI数据。 什么是PMI呢？PMI是公认的GDP的领先指标，对经济具有较强的前瞻作用。 PMI全称是“采购经理指数”，每月月末发布当月数据，也是公布最早的月度数据，我们把50%看作是一条荣枯分水线，数据高于50%，说明有更多的企业家认为企业的经营状况比上个月出现了改善，间接表明经济相较上个月可能是好转的，反之相反。 那么1月PMI表现如何呢？  根据最新公布的数据，刚刚过去的1月，制造业PMI跳升至50.1%，时隔3个月后重新回到扩张区间且单月扩张幅度为历史上最大之一；非制造业PMI大幅上行至54.4%，单月环比回升幅度近乎为有记录以来最大。(来源：华泰证券) 双双大幅反弹的修复势头超出预期，说明优化疫情防控措施落地后，国内消费生产活动逐步恢复正常，被压抑的需求在短期内集中释放，市场活力有所提升，新年实现较好开局，国内经济恢复前景可期。 但同时也要看到，从分项数据看，不少指标仍位于荣枯线之下，表明经济回升势头还需进一步巩固，因而预计后续政策仍将以稳增长为核心，改善社会心理预期，提振发展信心。 与此同时我们看到，春节过后，政策面正式吹响了“全力拼经济”的号角，1月28日国常会强调“推动经济运行在年初稳步回升”、“乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力”，全国各地区奋战“开门红”，在2023年“大力全力拼经济”的态度是坚决的。  (来源：安信证券) 这在某种意义上说明新起点之后短期政策目的在于要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实和数据上一定要达成。  (来源：安信证券) 而一个月后给全年经济复苏定具体目标的“两会”也将成为一个关键的时点。随着宽松政策发力见效，内需潜力持续释放，经济有望进一步迎来好转，复苏逻辑将向纵深开展，成为2023年的主基调。 那么当前，无论经济是否真正进入了复苏期，都已经是时候为复苏做些准备了。 2、历次经济复苏，A股如何演绎？ 根据资产配置模型“美林时钟”的判断，经济复苏期是股市投资的蜜月期，配置优先级处于大类资产第一排位。 那么回顾A股历史，历次经济复苏，市场都是如何表现的呢？历史的教科书又能给我们提供什么样的借鉴？ 首先，经济总在“繁荣、衰退、萧条和复苏”中循环往复，短周期大约3-4年一个轮回。我国经济复苏期的平均时长为10.4个月，而A股在复苏期大多上涨，万得全A平均涨幅30.96%。  (来源：万和证券)  (来源：万和证券) 那么，经济复苏期，A股哪些板块机会更大？卖方机构统计了历次复苏期的领涨行业：图片 可以发现，历年复苏期，行业表现有鲜明的时代特色，这也为我们把握当下提供了启发。图片(整理来自券商研报)3当前时点，基民要做哪些准备？ 第一，经济复苏起点，资本市场新时代，权益投资理应更加乐观。 挖掘基一直持有的观点是：关于兔年A股的一切美好预期，需要等待经济复苏的验证。经济重启复苏会是兔年的关键词，也是最重要的投资线索。 而当下，经济复苏的美好预期已经在一定程度上得到了现实层面的验证，虽然喜中有忧，但不确定性减弱，良好的开局是走向成功的第一步。 如今全面注册制改革正式启动，资本市场新时代与经济复苏起点交汇，权益投资的蜜月期或也将在兔年出现。 第二，沿着大概率正确的方向去操作。 那么在经济逐步进入复苏通道的兔年哪些行业值得重点关注呢？搬运我司策略组的年度观点，为大家提供一个大概率正确的布局方向。 2023年，从行业比较视角来看，市场将遵循政策及复苏主线，行业上先反转后景气，先价值后成长，配置应当分为三个阶段： 阶段一：预期阶段。经济基本面弱，此时建议以反转型价值风格为主，叠加政府投资领域的景气方向。重点关注行业为地产及地产链、金融。 阶段二：过渡阶段。经济有所复苏，企业盈利尚未显著好转。此时由价值向成长过渡，主要配置复苏型资产，风格均衡。重点关注行业为消费、医药、TMT。 阶段三：景气投资阶段。经济复苏确认，企业盈利显著好转。此时进一步增加成长风格配置。重点关注行业为新能源车、军工、汽车产业链 。 但是考虑到市场内生的复杂性和资金行为的不可知性，投资者亦可保持均衡配置，不踏空机会。 第三，“假舆马者致千里”，做聪明的事。 借助专业的力量，我们会走得更远，站得更高。对于兔年的投资，主动权益基金也不失为一种较好的投资工具。很多基金经理对经济周期、对产业逻辑有常人无法比拟的研究，对于今年的投资非常有帮助。 有的基金经理十年一剑，坚守周期+制造，有的基金经理穿越牛熊，深耕景气+成长，大家在选择的时候，一定要先了解他们偏好且擅长的方向，并且通过对历史业绩的观察判断其投资理念和投资方法践行的有效性。 .华.夏.基.金 |
