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派能科技(688063):盈利能力持续提升 2022年业绩预告超预期

2023-1-12 10:03| 发布者: 神童股手| 查看: 17724| 评论: 0

摘要:   预告归母净利润同比增长273.2%~314.3%   公司预告2022 年归母净利润11.8 亿元~13.1 亿元,同增273.2%~314.3%;扣非净利润11.7 亿元~13.0 亿元,同增289.2%~334. ...
  预告归母净利润同比增长273.2%~314.3%

      公司预告2022 年归母净利润11.8 亿元~13.1 亿元,同增273.2%~314.3%;扣非净利润11.7 亿元~13.0 亿元,同增289.2%~334.2%;受益4Q22 新增产能释放及盈利能力的持续提升,公司2022 业绩预告超出我们预期。

      关注要点

      4Q22 新产能爬坡贡献增量,单瓦时扣非利润环比持续提升。4Q22 受益4GWh新产能爬坡贡献增量,我们预计公司储能系统出货达到1.4-1.5GWh、环比增长约45%;基于业绩预告扣非净利润中值12.4 亿元测算,我们预计4Q22 单瓦时扣非利润约0.42 元/Wh,加回股权激励计提费用(约0.43 亿元)后单瓦时扣非利润达0.45 元/Wh,环比提升约6-7%,我们认为主要原因:1)汇率变动影响、单价有所提升,对毛利率形成正向贡献;2)费用率摊薄(费用不随营收等比例增长)。

      持续加码产能扩张,预计3Q23 建成投产。公司计划定增50 亿元用于10GWh电芯及配套储能系统产能扩张,总部和产业化基地升级以及补充流动资金。其中一期5GWh电芯及配套储能系统项目已于日前在合肥动工,公司预计3Q23 建成投产,4Q23 爬坡贡献增量,我们预期2023 年公司储能系统出货或达7.5GWh+,同比再翻倍。相较于当前电芯和系统产线区域分离,公司规划合肥一期电芯和储能系统产线将进行打通,实现进一步降本(生产效率提升+节省物流成本)。

      加速新技术、新业务领域布局,中期增长可期。公司积极推进钠离子产业化进程,已完成吨级试产工作,并计划于1Q23 完成钠电UL及IEC测试认证;同时,公司加大方形铝壳电芯的研发和产能建设,以将业务领域拓展至表前大储,进一步打开中期成长天花板;工商业领域,公司大容量软包电芯已经部分用于国内和北美的小型工商业领域,而后续方形电芯的量产,我们认为公司在工商业领域将进一步突破。

      盈利预测与估值

      因4Q22 新增产能爬坡贡献出货增量以及盈利能力环比持续提升,我们上调2022 年盈利预测15%至12.4 亿元,同时我们看好2023 年全球家储高景气延续,上调2023 年盈利预测9%至28.0 亿元,并引入2024 年盈利预测35.1 亿元。当前市场家储板块存在较大预期差,但我们认为:1) 欧洲零售电价中枢有望中长期维持高位驱动家储持续渗透、当前渗透率未饱和;2)公司具备海外终端渠道和电芯自制成本优势、中期盈利有韧性;我们认为公司估值有较大修复空间,维持488.9 元目标价和跑赢行业评级,当前股价和目标价分别对应2023/2024 年17.0 x/13.5 x P/E和27.1 x/21.6 x P/E,有59.1%上行空间。

      风险

      全球家用储能需求不及预期,上游原材料涨价超预期。

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