| 事件 2022 年9 月27 日，公司发布公告，拟与亿纬锂能共同增资17 亿元建设四川10 万吨负极一体化项目，其中贝特瑞持股60%，亿纬锂能持股40%，预计2024 年H1 前投产。 点评 国内合作进一步深化，海外产能布局超前。公司在海外已深耕多年，21 年开始加速导入国内客户并供应商份额逐步提高，已成为CATL、BYD 等国内电池厂核心供应商。此次与亿纬进一步深化合作，公司国内市场逐步强化。 此外，公司已前瞻布局印尼7 万吨负极项目，预计24 年投产，印尼作为中间港有望对冲海外政策风险。 公司新技术&新产品逐步进入兑现期： 1）连续式石墨化：连续式石墨化技术壁垒较高，成本优势显著，有望将石墨化成本下降30%，对应单吨成本下降3000。公司目前已有4 条量产线，产品品质达到中端负极要求，产线可复制性较强，扩产后成本优势有望显著加强。 2）硅负极：公司在硅负极深耕多年，引领国内技术发展，目前具有5000 吨/年产能，4 万吨一期项目预计23 年底投产，作为国内外硅负极核心供应商，有望率先受益硅负极放量。 3）硬碳：钠电23 年有望逐步开启量产，硬碳为钠电原材料国产化“卡脖子”环节，海外单价高达20 万元/吨。公司在钠电类硬碳负极开发处于行业第一梯队，产品认可度较高，已在建量产线，有望实现率先放量。 盈利预测与投资建议 我们调整2022-2024 公司归母净利润分别为20.8、30.2、40.6 亿元（前值为21.3、30、41），EPS 为2.85、4.15 、5.57 元，对应PE 为17.7、12.2、9.1 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，股东质押、冻结风险等。 |
