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信安世纪(688201):坚固密码基础 增厚安全壁垒

2022-9-22 11:04| 发布者: 神童股手| 查看: 94| 评论: 0

摘要: 投资亮点 首次覆盖信安世纪(688201)给予跑赢行业评级,目标价48.00 元,对应2023年30 倍P/E。理由如下: 密码行业方兴未艾,迎来增长拐点。根据中国
投资亮点

    首次覆盖信安世纪(688201)给予跑赢行业评级,目标价48.00 元,对应2023年30 倍P/E。理由如下:

    密码行业方兴未艾,迎来增长拐点。根据中国信通院,2012-2020 年中国商用密码行业市场规模从88.6 亿元增长至466 亿元,CAGR 达30%。

    密码是数据存储、传输、交易环节中的核心技术底座,2020 年《密码法》

    正式施行,相关政策标准陆续出台,政策合规要求叠加国密改造需要,推动密码行业进入发展快车道。公司深耕密码技术二十余年,参与制定多项国家和行业标准,具备深厚的技术储备和行业积淀。

    从核心拳头产品出发,向新场景延伸。公司立足身份安全、通信安全、数据安全产品,2017-2020 年安全产品收入CAGR 为23.9%,占总收入约85%。公司把握新技术机遇,拓展云安全、移动安全领域,2018-2020 年云安全、移动安全收入CAGR 分别为126%、86%;2022 年推出隐私计算新产品,拓宽产品线,提升整体解决方案能力,同时前瞻布局数字人民币、CIPS、车联网、工控安全等领域,把握新业态增量机会。

    专注标准化产品,增厚竞争壁垒。公司把握客户核心诉求,依托技术积淀打磨标准化产品, 2017-2021 年综合毛利率分别为63.0%/67.4%/66.4%/70.8%/72.1%,远高于可比公司50%左右平均水平。客户结构层面,公司在金融领域积累深厚行业认知,向政府、能源、交通等领域重点拓展, 2017-2021 年金融客户占比分别为71.3%/64.0%/61.4%/55.7%/57.7%。在稳健毛利率和现金流水平的支撑下,公司逐步向网络安全产品赛道延伸。

    我们与市场的最大不同?我们看好公司专注密码技术二十余年积累的研发水平、行业认知和标准化产品力,未来增量在于:1)立足于金融领域优势的基础上向政府、能源、交通等行业扩张;2)把握跨境支付、数字货币趋势下客户业务系统的扩容机遇;3)网络安全新产品品类推出放量。

    潜在催化剂:政策合规要求提升;数字人民币、车联网安全提速。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.3 元/1.6 元,CAGR 为18.9%,预计公司2022/2023 年收入为6.6 亿元/8.4 亿元。我们给予信安世纪跑赢行业评级,目前公司交易于2023 年25 倍P/E,给予公司48 元目标价,对应2023 年30 倍P/E,较当前股价有22.5%的上行空间。

    风险

    下游客户预算影响;行业竞争加剧风险;新产品表现不及预期。

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