| <FONT size=5>一 安全投资的三个要素</FONT> <FONT size=5>安全投资的第一个要素</FONT> <FONT size=5>公司是在自己的领域中成本很低的制造商或营运商,它们有出色的行销和财务能力,并且展现优于一般水准的技能,善于处理相关的管理问题,从它的研究或技术单位获得有价值的成果。 公司不是成长,便是萎缩。强力攻击是最好的防守。 只有变得更好,公司才能确保不致变得更糟。 不向上爬的公司,肯定会走下坡路； 讨论通货膨胀对投资的影响时,追求成长的其它理由便会清楚地浮现。</FONT> <FONT size=5>安全投资的第二个要素:</FONT> <FONT size=5>企业首席执行官致力于长期的成长,周围有一群能力很强的助手,并大量授予职权。 一般说来,具有高投资价值的公司,通常从内部擢升人才。 这是因为最适合投资的所有公司,已发展出一套政策和做事方法,很适合自己所需； 很难训练早已习惯于旧方法的人； “朝气蓬勃”的人数必须尽可能多； 公司经营越成功,若干政策越有可能显得很独特。经营成功期间已经相当长的公司,尤其如此； 没有不断向自己挑战的公司,只有下坡路好走。</FONT> <FONT size=5>安全投资的第三个要素</FONT> <FONT size=5>“这家公司能作些什么事,其它公司没办法做的那麽好”。 对目前和未来获利能力最重要的公司活动,卓越到什么程度。 控制这些活动和相关政策的人员素质 企业本身的特性是不是带有若干与生俱来的特质,在可预见的将来,有可能长久维持高于平均水准的获利能力 从投资安全性的观点而言,（选择的）所有的重点应放在销售利润率。 管理良好的公司具备大致上能够无限期维持高于平均水准利润率的一些特质。</FONT> <FONT size=5>二 杰出企业的标准特征:</FONT> <FONT size=5>一）功能因素</FONT> <FONT size=5>1成本最低的公司之一 2时时以顾客为念 3卓越的行销 4强大,目标正确的研究能力 5拥有强大财务团队的公司,享有几项重要的优势: a 良好的成本资讯有利于管理阶层把精力放在利润贡献潜 力最高的产品 b 成本制度应能指出哪些营运单位的生产,行销和研究成本的运用效率欠佳 c 严格控制固定和营运资金的投资,而能保存资本。</FONT> <FONT size=5>二）人的因素</FONT> <FONT size=5>创业家精神</FONT> <FONT size=5>三）企业特质</FONT> <FONT size=5>以历史成本列示的历史资产,使得各公司间绩效的比较遭到扭曲。 在根基稳固的竞争对手已有强大地位的市场领域,很难推出优异的新产品。</FONT> <FONT size=5>三 投资选择七点原则:</FONT> <FONT size=5>1。买进的公司,应该是有按部就班的计划,并且内在的特质很难让新加入者分享那么高的成长。 2。集中全力购买那些失宠的公司。 3。抱牢股票直到 a)公司的性质从根本上发生改变。 b)公司成长到某个地步后,成长率不再能够高于整体经济。 4。获利高,但股利低或根本不发股利的公司中,最有可能找到十分理想的投资对象。 5。好的投资一有蝇头小利便获利了结,但听任坏的投资带来的损失愈滚愈大,是不良的投资习惯。 6。真正出色的公司,数量相当少,资金应集中在最有利的机会上。 7。更多知识,更好判断力,彻底,勇气,学会坚持。努力</FONT> <FONT size=5>四 发生战争是投资良机</FONT> <FONT size=5>战争恐惧必然是市场买进良机。 战争的恐怖往往窒息我们的想象力,……,这是种心理现象,在理财投资上毫无意义。 现代战争总是使政府在战争期间的支出,远高于从纳税人身上征得的收入。这使得货币发行量大增。 战争总是使金钱变薄。 所买公司生产的产品或提供的服务,必须在战时仍有需求,或者能转换设备,以因应战时之需。在今天全面战争和生产弹性的情况下,绝大部分公司都符合以上所说条件。</FONT> <FONT size=5>五 过分的分散投资是不明智的</FONT> <FONT size=5>投资人被过分灌输分散投资的重要性,害怕一个篮子里有太多蛋,使得他们买进太少自己彻底了解的公司,买进太多自己根本不了解的公司。他们似乎从来没想过,买进一家公司的股票时,如果对那家公司没有充分的了解,可能比分散投资做的不够充分还危险。 证券投资清单很长,通常不是聪明投资人该有的做法,反而透露他对自己的看法很没有把握。 如果投资人持有的股票太多,无法直接或间接掌握相关公司管理阶层的动态,我们可以相当肯定,他的下场会比持有太少股票要惨。 把蛋放到太多篮子里,一定会有很多蛋没放进好篮子,而且我们不可能在蛋放进去之后,时时盯着所有的篮子。</FONT> <FONT size=5>六 自我放纵的成本很高。</FONT> <FONT size=5>投资人死抱很不想要的股票,寄望有一天能够”至少打平”,因此损失的金钱,可能多于其它任何单一的理由。</FONT> <FONT size=5>七 合格投资者的修炼</FONT> <FONT size=5>如果某件事情你没办法做的比别人好,那就不要去做。 投资人需要具备的能力,是区辨提供绝佳投资机会的少数公司,以及为数远多于此,但未来只能略为成功的或彻底失败的公司。 资本的大幅增值当作唯一的目标。 投资赚大钱,必须有耐性 在股票市场,强健的神经系统比聪明的头脑还重要。 知道准则和了解常犯的错误,不能帮助那些没什么耐心和自律精神的人。 乍看之下,风险最高的做法反而最安全:确定某家公司值得投资时,放手去投资便是。因为推测而产生的恐惧或希望,或者起于揣测而获得的结论,不应令你却步。 机敏的投资人如果抱牢某支股票一段时间,通常会知道它的优劣。所以说,卖出相当令人满意的持股,转进更好的股票之前,有必要十分小心谨慎,设法准确评估整个情势中的所有因素。 大体而言,似乎只有少数成功的投资人才了解这个原则:一旦某支股票审慎挑选起来,而且历经时间的考验,则很难找到理由去卖它。 由于担心大盘可能如何而延后买进值得投资的股票,长期而言,是损失惨重的做法,因为投资人忽视了他相当肯定的强大影响力量,反而担心没那么强的力量。 分析师应该了解自己的能力有限,把身边的羊儿照顾好。 一只股票经过一段很急的涨势以后,对没有受过理财投资训练的人来说,价格总是显得太高。 公司研究的重点在客户,竞争对手,供应商。 （在实地调查上市公司时）用问题作为描述谈话主题的大纲。 计算普通股发行在外真正的股数时,最好假定所有的优先可转换证券为基础,而且所有的可转换权,选择权等都已行使。 投资人应了解,投资难免犯错,所以应适当分散投资,以免偶尔犯错让自己一蹶不振。 未来属于那些能够自律且肯付出心血的人</FONT> <FONT size=5>八 成功投资要诀</FONT> <FONT size=5>找到真正杰出的公司,抱牢它们的股票,度过市场的波动起伏,不为所动,也远比买低卖高的做法赚的多。 只投资少数公司,而且这些公司前景必须非常好 投资成功的准要决,是找到正在开发新产品和工艺,或者正在开拓新市场的公司。 不要以为一公司的本益比高,便表示 未来的盈余成长已大致反映在价格上。 如果想买的股票看起来是合适的股票,而且目前的价位似乎很吸引人,以“市价”买进便是。 决定现在要不要买进某支股票时,它过去几年已经上涨或者没有上涨,根本无关紧要。金融圈通常很慢才看出基本面已经发生变化。 如果他能找到某种行业或者某家公司,当时金融圈的一般看法远比事实资料呈现的要差,则不随波逐流,可能获得额外的报酬。 认清这些情况----在金融圈矫正它的评价,导致股价激涨之前----是初出茅庐的投资人首先应该练习的最简单方法。 事后来看,每个时代都创造出不可思议的投资机会。 所有的年代本质上都很像,也就是获利最丰的机会来自非常的投资,但当时金融圈严重错估情势,使得它们的价格低估。 不管是什么样的理由,凡是设法隐匿坏消息的公司,投资人最好不要纳入选股考量对象中。</FONT> <FONT size=5>九 通货膨胀是投资好企业股票的理由</FONT> <FONT size=5>经济严重衰退,债券的表现会暂时优于最好的股票,但接下来政府大幅度制造赤字的行动,导致债券投资真正的购买力再次大跌。 由于成本节节上升,总累计折旧额很少足以置换过时的资产。因此,如果公司希望继续拥有以前拥有的东西,就必须从盈余中多保留一些资金,补足其间的差额。 整个行业的利润率因为价格一再上涨而升高时,对长线投资人来说,不是好兆头</FONT> <FONT size=5>十 选择一个好公司</FONT> <FONT size=5>真正出色的公司,绝大部分的资讯十分清楚。 顾客因为满意而为公司带来重复性的营业收入,是经营成功的第一个判断准绳。 投资对象限于管理阶层对股东有强烈责任感和道德感的公司。 最有效的根本保障方式,来自工程设计保持领先地位,不是靠专利权。 真正能够让你投资赚大钱的公司,大部分都有相对偏高的利润率。通常它们在业内有最高的利润率。 一家公司的利润率极低,但考虑长期投资的唯一理由,在于可能有强烈的迹象表明,该公司正从根本上发生变化。例如,利润率正在改善,但和业务量暂时扩增无关。 谈到普通股的买进时机,开发新工艺最值得密切注意的地方,或许在于全面性的首座商业化工厂何时开始生产。 零售业最重要的工作,是公司处理不动产事务的能力</FONT> |
