| 本报告导读： 国废价格止跌，进口木浆需求起伏有限，浆价窄幅震荡整理；原纸交投气氛一般，纸价整体仍偏弱。 摘要： 维持轻工“增 持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。 海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸： 废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸： 集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。 国废黄板纸市场价格先下跌后局部反弹。瓦楞纸市场大稳小动，箱板纸价格小幅调整。白板纸市场价格稳中偏下运行，白卡纸市场走势继续下滑。国废黄板纸市场价周均价为2015 元/吨，环比下跌6.93%。 瓦楞纸120g 市场周均价3439 元/吨，较上期均价下调33 元/吨，环比跌幅0.95%，同比跌幅9.45%。箱板纸市场周均价4721 元/吨，环比跌幅0.40%，同比跌幅0.11%。白板纸出厂含税周均价4150 元/吨，与上周持平。白卡纸市场含税均价5869 元/吨，较上周下降2.51%，降幅扩大1.43 个百分点。 进口木浆需求起伏有限，浆价窄幅震荡整理。铜版纸市场弱势下行，双胶纸市场局部松动。进口针叶浆周均价7292 元/吨，较上周上涨1.34%；进口阔叶浆周均价6719 元/吨，较上周上涨0.78%。铜版纸市场均价为5402 元/吨，环比下调1.53%，较上周跌幅扩大0.74 个百分点。双胶纸市场均价为6283 元/吨，环比下调0.04%。生活用纸均价7447.5 元/吨，环比上行0.13%。 风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 |
