| 事件：华峰化学发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入138.38亿元，同比增长7.31%；实现归属上市公司股东的净利润23.95 亿元，同比下滑37.81%，实现扣非归母净利润23.39 亿元，同比下滑38.89%。其中2022Q2 单季度实现营业收入65.45 亿元，同比下滑7.83%，环比下滑10.26%；实现归属上市公司股东的净利润10.32 亿元，同比下滑53.30%，环比下滑24.22%。 主营产品氨纶盈利同比回落致使业绩同比下滑。2021 年Q4 以来氨纶行业新增产能集中投放冲击供需关系，致使价差同比收窄：根据我们统计，2022年H1 内氨纶-MDI-PTMEG 均价差为15366 元/吨，同比减少11260 元/吨（-42%）。而己二酸盈利则同比有所改善：根据我们统计，2022 年H1 内己二酸-纯苯-硝酸均价差为4107 元/吨，同比增加1280 元/吨（+45%）；综合来看，氨纶价差大幅收窄拖累公司业绩。 维持“审慎增持”的投资评级。华峰化学是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。 当前公司氨纶、己二酸、鞋底原液均有新增产能处于持续推进中，未来随相关产能逐步建成投放，我们预期公司的竞争优势将更加明显。我们调整公司2022 年-2023 年EPS 预测分别为0.97 元、1.13 元并引入2024 年EPS预测为1.33 元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：氨纶行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；项目建设投产进度不及预期风险。 |
