| 事项: 滨江集团发布《关于竞得土地使用权的公告》,于杭州第二批次集中土拍竞得12 宗地块,耗资224.62 亿元;克而瑞发布6 月百强房企销售榜单,公司6 月全口径销售额234 亿元,同比增长28.8%,环比增长150.7%。 平安观点: 上半年拿地金额位居行业首位,拿地权益比持续提升:2021H2 以来,多数房企迫于资金压力收缩投资规模,滨江紧抓杭州2021 年第三次集中供地、2022 年第一批、第二批集中供地窗口期逆势“屯粮”,分别斩获4 宗、11 宗、12 宗优质地块,获取杭州土地宗数居同行之首。根据中指研究院统计,上半年滨江集团拿地金额达392 亿,位居房企首位,积极补货为后续规模扩张奠定基础。同时权益比重持续提升,三次杭州土拍竞得地块平均权益比例分别为52.5%、80.9%、91.75%,2022 年竞得地块多以100%权益比例为主,彰显深耕杭州实力。 受益于杭州楼市政策放松,公司6 月销售环比改善显著。近期杭州出台松绑限购、优化二手房交易、降低落户门槛等新政,6 月杭州新房日均成交量环比增长25.9%;考虑到杭州楼市基本面较为健康,预计楼市销售有望领先全国,率先企稳。受益杭州楼市复苏,公司6 月全口径销售额234 亿元,同比增长28.8%,环比增长150.7%,上半年销售降幅收窄至-22.2%,表现远优于行业。截止2021 年末滨江约有60%的土储位于杭州,叠加2022 年土拍持续加大杭州投资力度,充裕供给亦为后续销售业绩兑现提供坚挺保障。 预计下半年行业缓慢复苏,公司作为强信用、强运营企业更具潜力。我们认为,下半年随着疫情控制与政策加大发力,预期稳定下行业有望温和修复。信用冲击之下,公司仍为2021H2 以来少数成功境内发债的优质民企,且融资利率持续下行,在融资、销售、投资等方面更占优势,后续可凭借充足土储与购房者较高信任度,有望率先受益行业复苏,呈现更好经营表现,迎来基本面兑现行情。 盈利预测:公司扎根优势区域,在楼市低迷期及分化趋势下,后续销售去化具备可靠保障;同时公司秉承稳健经营与精细化管理,财务状况良好,行业信用风险事件频发中独善其身,彰显融资优势与逆势扩张实力,属优质民企翘楚。我们认为随着行业持续调整及部分房企的退出,公司凭借稳健经营、品牌及融资优势,有望在“逆市”中逐步扩大优势。维持公司2022-2024年EPS预测1.14元、1.29元、1.42元,当前股价对应PE分别7.6倍、6.7倍、6.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司毛利率存在下滑风险:若后续杭州地市楼市热度较高,或存在地价高企而新房严格限价情况,公司拿地及结算毛利率或将承压;2)拿地力度不及预期风险:若后续土拍规则调整或地市波动,公司扩充土储或将受阻,亦对未来销售规模增长产生制约;3)政策改善不及预期:受到房企信用事件波及影响,合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响,若后续合作方发生信用风险事件,亦对公司销售去化产生阻碍。 |
