| 投资建议 近日，公司在重庆车展上的新能源发布活动收获较高热度，我们重申2022年是公司新能源发力元年，深蓝+阿维塔+iDD全面布局纯电+混动，有望赋能SL03/E11 等全新平台车型，带动新能源高质量突破。 理由 技术储备赋能产品力，深蓝全电布局落地。2022 年深蓝焕新品牌，新车搭载EPA纯电专属平台，电动化技术的丰富储备有望体现为产品竞争力，其中包括最高效率95%的七合一超集电驱系统，实现在重量、功率密度和体积等方面进一步优化，处于行业领先水平。得益于深度集成带来体积和轻量化优势，深蓝是全球首个兼容纯电、增程和氢燃料的动力平台，实现了整车平台生产效率的体系化升级。首款车型SL03 定位20 万元左右纯电轿车，在智能电动方面均有亮眼表现，目前市场反馈良好，公司规划8 月底前实现交付，我们预计其具备月销破万的潜力。 CHN平台正式发布，阿维塔确定上市交付时间。CHN平台于重庆车展正式发布，通过集成长安汽车、华为以及宁德时代三个合作方的智能电动化技术储备，实现了新架构、强计算、高压充电三大突破。架构上看，CHN采用机械层至云端大数据层的六层架构，将软硬件深度解耦，具备高集成、延展性等特征，实现数字定义汽车。首款车型阿维塔11 产品力强、性能表现领先行业，公司规划8 月8 日上市、4 季度交付，我们预计其有望带动公司在高端新能源实现品牌向上。此外，阿维塔也与华为签署全面战略合作协议，共同打造高端智能汽车，就最优资源投入、HI商标授权等达成共识。 解决P2 混动架构痛点，聚焦全域解决方案。混动方面，公司聚焦于全速域、全场域、全温域、全时域的全域解决方案，实现了高性能蓝鲸发动机、高效率蓝鲸电驱变速器、超大容量PHEV电池和智慧控制系统的深度融合。 架构上看，公司采用P2 架构以更好匹配动力性能需求，同时针对P2 架构的离合器冲击、平顺性等痛点，自研软件控制策略深度优化。往前看，公司计划基于不同应用场景，继续拓展多混动技术路线，通过核心部件自研，我们认为有望进一步降本、提升产品价格竞争力以及对全系燃油车型的覆盖。 盈利预测与估值 当前A/B股股价对应2022 年16.4/3.2 倍P/E。维持跑赢行业评级不变。考虑到公司新能源发展向好和自主品牌盈利改善，分别上调2022/23 年盈利预测12.5%/11.4%至110.77/99.88 亿元。考虑到板块估值上行，上调A股目标价43.8%至23 元，基于流动性，上调B股目标价11.1%至5 港币，分别对应2022 年20/4 倍P/E，较当前股价分别有26%/21%的上行空间。 风险 行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。 |
