| 管理层为中信班底，能力值得信赖，资本运作频繁，此前的再融资快速拉高业务天花板，目前的员工持股计划绑定核心业务人员。业务端零售经纪转型财富管理、机构业务着力衍生品、投行升级产业联动投行+投资模式亮点纷呈。业绩有望穿越周期持续增长，兑现市场期待。首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。 中信系高管主政，招精兵引悍将，员工持股锁定人才，大力推动业务升级。 公司股东背景简单，实控人无锡国资委，全力支持管理层经营。公司频繁的资本运作节奏深谙市场规律，目前拟推进员工持股计划。公司战略布局紧跟市场热点：零售经纪业务端转型财富管理，机构业务狠抓衍生品业务，企业端拼接资源实现投行投资联动。公司背靠长三角，立足本地，从牢固的区域产业资源和丰富的零售客户基础出发谋求快速成长。 财富管理业务一边通过B-B-C 模式谋求快速发展，同时夯实资产端和客户端积累实现业务蜕变。管理层精选基金投顾赛道为突破，是首批获得基金投顾试点资格中惟一中型券商。渠道端抓住中小行资产端与渠道端能力不匹配特点及互联网理财整改规范契机，切入银行和中小互联网机构合作拓客；资产端协同多部门打造精品投顾品牌，客户端在管AUM 超百亿居行业前列。 机构业务直抓高精尖衍生品业务，公司19 年开始布局场外衍生品业务，20年场外期权收入进入行业前20 位。21 年场外期权收入2.8 亿，累计签约场外期权和收益互换名义本金同比增2.4 倍。目前是8 家一级交易商之外市场上最活跃交易者，正在积极争取一级交易商牌照扩大业务影响。公司22Q1逆势实现投资收益2.1 亿，同比增长26%，客需类衍生品业务功不可没。 投行业务逐步进入项目兑现阶段，有机制有人才有资源有眼光。公司大力招兵买马，积极引入头部券商投行团队驱动投行业务发展，21 年投行收入5.1亿，同比增长85%，其中股权承销规模同比增长3 倍。22Q1 收入1.6 亿，同比增长92%。公司凭借人才的基础优势并且充分借力区域资源优势，以地区基金为抓手，投行投资联动，实现跨越式发展。 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。我们预测公司22/23/24 年归母净利润分别为10.7/14.9/19.8 亿，同比增长20%/40%/33%。对应22/23/24 年每股收益分别为0.38/0.53/0.70 元，PE 估值22/23/24 年分别为30.6/21.8/16.4 倍。 我们考虑公司的高速成长性，给与目标价16.11 元，对应2024 年PE 估值23倍（上市以来估值中枢30 倍PE 以上），目前股价空间约40%。 风险提示：疫情反复，经济下行压力增大，市场下跌，监管趋严。 |
