| 核心观点： 彪马公布FY2022Q1 业绩（2022 年1-3 月）。（1）营收：FY2022Q1 公司实现营收19.1 亿欧元，经汇率调整后同比增长19.7%，主要系PUMA 品牌美洲及欧洲、中东、非洲市场（EMEA）表现亮眼，经汇率调整后营收分别同比增长44.1%、25.5%，亚太地区由于大中华区点状疫情影响营收受到负面影响。从品类上来说，营收增长的动力来自对跑步及训练、团队运动、高尔夫及篮球等专业类别以及运动风格产品的强劲需求。FY2021为68.1 亿欧元，同比增长30.0%。（2）归母净利润：FY2022Q1 实现归母净利润1.2 亿欧元，同比增长11.2%。 FY2021 为3.1 亿欧元，同比增长292.4%。（3）毛利率：FY2022Q1 为47.2%，同比下降1.3pct，主要系部分地区和渠道组合不利以及运费较高所致。FY2021 为47.9%，同比提升0.9pct。（4）销售、行政及一般费用率：FY2022Q1 为37.3%，同比下降1.5pct。FY2021 为40.0%，同比下降3.3pct。 分渠道看。（1）经销：FY2022Q1 营收15.28 亿欧元，经汇率调整后同比增长23.3%，经销占总营收79.92%。 （2）零售：FY2022Q1 营收3.84 亿欧元，经汇率调整后同比增长7.1%。其中线下直营渠道营收经汇率调整后同比增长21.3%，电商渠道营收经汇率调整后同比下降13.2%。 分地区看。（1）欧洲、中东、非洲：FY2022Q1 实现营收7.09 亿欧元，经汇率调整后同比增长25.5%，主要系欧洲和新兴市场的强劲需求推动所致。（2）美洲：FY2022Q1 实现营收8.16 亿欧元，经汇率调整后同比增长44.1%，主要系PUMA 品牌在北美和拉丁美洲市场的持续高需求所致。（3）亚太地区：FY2022Q1 实现营收3.87 亿欧元，经汇率调整后同比减少17.0%，主要系大中华地区受疫情等负面影响所致。 分品类看。（1）鞋类：FY2022Q1 鞋类业务营收9.41 亿欧元，经汇率调整后同比增长18.2%。主要系市场对公司专业鞋类和运动风格产品的持续强劲需求所致。（2）服装：FY2022Q1 服装业务营收6.39 亿欧元，经汇率调整后同比增长16.0%。（3）配饰：FY2022Q1 配饰业务营收3.32 亿欧元，经汇率调整后同比增长32.2%。 运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022Q1 为52.1 天，同比减少0.8 天。（2）应付账款周转天数：FY2022Q1为109.5 天，同比减少13.8 天。（3）库存周转天数：FY2022Q1 为133.6 天，同比减少27.9 天。 业绩展望：（1）尽管FY2022 的不确定性增加，公司预期FY2022 经汇率调整后的营收至少增长10%。（2）根据之前展望，公司预计EBIT 将在6-7 亿欧元，净利润相应提高。（3）FY2022 毛利率及销售、行政及一般费用率的发展将继续主要取决于上述负面影响的程度及持续时间。预计较高运费及原材料价格带来的通胀压力、新冠肺炎疫情及乌克兰危机导致的运营效率低下将冲淡FY2022 的盈利能力。能否实现这一前景取决于公司在亚洲主要采购国的制造业务能否持续，以及新冠肺炎疫情是否会造成重大业务中断。 风险提示。全球疫情不确定性风险，全球供应链紧张，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。 |
