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牧原股份(002714):成本优势傲立 无惧行业寒冬

2022-1-21 11:08| 发布者: 神童股手| 查看: 14537| 评论: 0

摘要: 事件: 公司发布2021年 业绩预告:预计2021 年度实现收入770-800 亿元;归母净利润65-80 亿元,同比下降70.86%-76.32%。第四季度单季收入207.18-237.18 亿元,归 ...
事件:

    公司发布2021年 业绩预告:预计2021 年度实现收入770-800 亿元;归母净利润65-80 亿元,同比下降70.86%-76.32%。第四季度单季收入207.18-237.18 亿元,归母净利润亏损7.04-22.04 亿元。

    点评:

    尽管饲料成本大涨,完全成本依然下行。我们估算公司2021 年全年完全成本15.3 元/公斤,较2020 年下降0.5 元/公斤,处于行业内领先水平。

    由于玉米、豆粕等饲料原材料价格大幅上涨,2021 年生猪配合料价格达到3.32 元/公斤左右,同比大幅上涨0.61 元/公斤。按110 公斤生猪消耗240 公斤配合饲料计算,行业平均生猪养殖成本增加146 元/头,对应完全成本上涨1.33 元/公斤。公司通过不断优化饲料配方,有效缓解成本上涨压力,公司饲料成本预计仅增加0.8 元/公斤,远低于行业平均水平,成本优势进一步扩大。

    大幅扩产彰显雄心,出栏增长势头不减。公司凭借自身成本优势以及充足的母猪产能,近年来扩张迅猛,2021 年出栏生猪4026.3 万头,成为全球规模最大的生猪养殖企业。目前公司已建成生猪养殖产能超7000 万头,彰显公司对于未来发展的雄心。我们预计公司2022/23 年出栏量将达到5800/6900 万头,市场占有率有望进一步提升。但由于短期内产能利用率不足,折旧摊销费用率有所提升,导致盈利受到一定影响。而随着新建猪场陆续达产,短期不利影响将会逐渐消除。

    盈利预测:公司凭借在育种、饲料、养殖等多方位的技术优势,成本始终处于行业领先地位。尽管生猪养殖行业目前仍处于去产能过程中,但公司凭借明显的成本优势,有望实现逆势扩张。考虑到生猪价格低于我们此前预期, 我们下调公司2021-22 年盈利预测至78.41/56.75 亿元,对应P/E 为36.60/50.57 倍;同时,鉴于公司在降低成本上的超预期表现,我们上调2023 年盈利预测至279.29 亿元,对应P/E 为10.27 倍。参考可比公司估值,给予公司2023 年12 倍PE,目标价63.69 元,维持增持评级。

    风险提示:生猪价格低于预期,饲料原材料成本上涨超预期。

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