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银行业 :12月信贷延续疲弱 地方债支撑社融增速延续回升

2022-1-13 12:22| 发布者: 神童股手| 查看: 149| 评论: 0

摘要: 事件概述: 央行公布2021 年12 月金融和社融数据:12 月新增人民币贷款1.13 万亿元,同比少增1234 亿元;人民币存款增加1.16 万亿元,同比多增1.37 万亿
事件概述:

    央行公布2021 年12 月金融和社融数据:12 月新增人民币贷款1.13 万亿元,同比少增1234 亿元;人民币存款增加1.16 万亿元,同比多增1.37 万亿元;M2 增速9%,同比降低1.1pct、环比提高0.5pct ; M1 增速3.5% , 同比降低5.1pct 、环比提高0.5pct。12 月新增社融2.37 万亿元,同比提高7206 亿元,余额增速10.3%。

    2021 年合计新增人民币贷款19.95 万亿元,同比多增3150 亿元;人民币存款增加19.68 万亿元,同比多增323 亿元;社融增量累计31.35 万亿元,同比少增3.44 万亿元

    分析与判断:

    12 月居民信贷需求走弱,企业贷款仍以票据冲量为主12 月新增人民币贷款1.13 万亿元,同比仍少增1234 亿元,余额增速11.6%,同环比分别低1.2pct 和0.1pct,主要是居民端拖累,同时企业贷款总量强于季节性但结构仍较弱:1 )居民贷款:12 月新增3716 亿元,同比少增1919 亿元,其中短贷月增量仅157 亿元,中长贷3558 亿元增量也为2020 年2 月疫情以来新低,短贷和中长贷分别同比少增985 和834 亿元,表现均弱于季节性。2)企业贷款:12 月新增6620 亿元,同环比均略有改善,但增量主要由票据贴现贡献,单月票据新增4087 亿元,创2019年2 月以来新高,也是近三年首次超过同期企业中长期贷款规模;企业短贷缩量1054 亿元,低基数下同比少减2000 亿元,同时中长贷延续同比少增2100 亿元。年末信贷量和结构均弱,反映需求不强的同时,也存在为年初储备项目的因素。

    全年来看,贷款累计新增19.95 万亿元,同比多增3150 亿元,主要来自居民中长贷、企业中长贷和票贴的显著多增(分别同比多增1300、4300、7611 亿元),以及非银金融类贷款的同比少减。节奏来看,下半年居民贷款全线走弱,企业贷款则由年初中长期放量转向票据冲量拉动。

    展望2022 年,疫情反复对宏观经济的扰动存在不确定性,积极因素来自于总量和结构上的政策维稳和托底,有望伴随年初信贷“开门红”以及财政政策力度的加码,提振企业融资意愿,支撑信贷增速基本平稳。

    社融增速延续小幅回升,政府债融放量是主要贡献12 月新增社融2.37 万亿元,同比多增7206 亿元,余额增速环比再提升0.2pct 至10.3%,10 月社融拐点基本确立政,府年债末放量仍是主要贡献,同时直接融资和表外在低基数下均有正贡献:1)12 月政府债券净增1.17 万亿元,是有统计数据以来次高 月份,同比多增4592 亿元。2)企业债低基数下单月发行量同比多增1789 亿元,同时权益融资单月新增2118 亿元、同比多增约千亿表现超季节性。3)年末资管新规过渡期结束,表外非标融资延续缩量(委托贷款+信托贷款+未贴现承兑汇票总体缩量6414亿元,但低基数下同比少减约1000 亿元)。4)投向实体的人民币贷款同比仍少增1112 亿元。

    全年来看,2021 年社融累计增量31.35 万亿元,同比少增3.44万亿元,贷款基本平稳,包括企业债、表外、政府债融规模均同比缩量。边际上,四季度社融同比回归正增,增速拐点显现,主要是企业债和政府债发行提速形成支撑。

    展望2022 年,“稳增长”的政策定调下,预计信贷总量仍有支撑,同时地方债发行节奏前置,并督促加快形成实物工作量,有望提振配套融资需求,社融将呈现小幅回升态势。

    M1M2 增速环比回升,剪刀差底部企稳

    12 月M1、M2 增速分别为3.5%、9%,同比降5.1pct 和1.1pct,同时环比均回升0.5pct,剪刀差底部企稳,年末降准降息托底下,企业资金环境相对平稳。

    12 月存款新增1.16 万亿元,同比多增1.37 万亿元,其中居民、企业、非银存款分别同比多增2157、2711 和1756 亿元,财政存款支出提速下同比多减762 亿元。全年存款增量基本持平2020年,结构上呈现居民和企业存款向非银存款转移的格局。

    投资建议:

    12 月信贷量和结构延续疲弱,有年末项目储备因素,更多还是反映需求有待改善;而政府债发力、低基数下非标少减和企业债融多增等拉动社融增速延续回升。今年在宽货币和积极的财政政策支持下,预计整体融资环境延续平稳。

    近期银行板块录得绝对和相对收益,归因来看,有总量和结构性宏观政策的托底,地产风险的阶段性缓释,叠加年初以来银行业绩快报表现靓丽的催化,以及资金风格的阶段性切换,银行估值有一定修复。我们认为,目前阶段板块具备较高性价比,业绩兑现支撑预期下板块估值有望延续修复,继续推荐:招商,平安,兴业,宁波,成都,杭州,常熟银行等。

    风险提示

    1、经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;2、中小银行经营分化,个别银行的重大经营风险等。

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