| 行业动态 行业近况 上周基础化工板块上涨0.81%，沪深300 指数上涨0.84%，基础化工板块跑输大盘0.03 个百分点，涨跌幅居于所有板块第17 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为25.71，P/E（2021E）为22.79。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.07，低于一年来的均值2.13。上周WTI原油价格下降2.8%，布伦特原油价格下降3.9%。化工品价格涨幅居前：液氯、顺酐、合成氨、黄磷、尿素；跌幅居前：丁二烯、R134a、三氯乙烯、NYMEX 天然气、氢氟酸。 评论 山东“两高”项目碳排放减量替代办法征求意见稿出台。2021 年11 月29日，山东出台《山东省高耗能高排放建设项目碳排放减量替代办法（试行）》征求意见稿。我们认为征求意见稿是未来“两高”项目碳排放政策的风向标。政策的核心在于减碳提效。我们认为未来“两高”项目碳排放总量上存在较大约束。未来“两高”项目产能提升空间在于提质增效，通过技术变革来减少单位产品碳排放量；同时引入可再生能源、清洁电力替代化石能源，减少总碳排放量。我们继续看好化工行业龙头企业，具有较强技术实力和管理能力，在降低能耗强度上有望领先于同行，获得更多发展机会。同理，具备自产绿色电力的相关公司也将获得更多发展机会。 顺酐价格下跌后反弹。本周顺酐涨7.46%至12,250 元/吨。我们认为国内顺酐市场短期偏强运行，中期价格重心或将逐步走低。 尿素价格上涨。我们认为短期尿素产量或将小幅下降，短期价格上涨，未来需跟踪复合肥、淡储、下游工业需求情况。 估值与建议 维持企业盈利预测与估值不变，我们看好三大方向：1）技术壁垒较高且需求快速增长的新能源材料：POE、大丝束碳纤维、PVDF、电解液及溶剂、EVA、工业硅等，看好万华化学、上海石化、华鲁恒升、新宙邦、江苏国泰、联泓新科、东方盛虹、荣盛石化、合盛硅业、恒力石化等，建议关注沧州明珠、东岳集团（未覆盖）等；2）未来2-3 年资本开支增速较大的公司，中长期仍有望具备较好的成长性，看好走出去的恒逸石化、桐昆股份，以及国内投资增长较快的万华化学、华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工，建议关注卫星石化、中化国际（均未覆盖）等；3）复盘上轮价格回落周期，关注偏下游企业盈利改善带来的投资机会，看好玲珑轮胎、赛轮轮胎、新和成、浙江医药。 风险 上游原料价格大幅上涨，相关产品需求低于预期。 |
