| <SPAN> 摘要：《做个智慧投资人》，这本著作是价值型投资之父本杰明.格雷厄姆扛鼎之作，投资人的圣经！ 成功的投资不是独门功夫或无法传授的智慧；本质上，成功的投资是种可以学习的技巧与准则。要成为智慧型投资人，不仅要以企业主的眼光来投资，投资操作也必须符合稳健、合理的商业原则。 <SPAN> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">股神巴菲特说： <SPAN>“ <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">在我的血管里， <SPAN>80% <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">流着格雷厄姆的血 <SPAN>……” <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">、每位投资人至少要读这本书 <SPAN>20 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">遍以上，才能真正了解投资的真諦。虽然现在的投资环境与格雷厄姆的年代大不相同，但是格雷厄姆建立的智慧型投资基本原则，至今仍然无懈可击。 <B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">智慧型投资有下列几项关键原则： <SPAN> </B> <B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">你投资的公司 </B> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">在你考虑投资一家公司之前，就必须先去了解这家公司销售的商品、经营的方式，以及营收的来源。稳健的投资标的会随着时间增值，因为这些标的的价值是来自企业长期营运的成果，而不是市场一时的偏好。选择的关键是，要能正确评估你考虑投资的公司未来发展的潜力。你必须对这家公司有足够的了解，才能合理预测这家公司未来的财务表现。这只有在你深入了解这家企业的营运状况，以及未来追求获利的计画之后，才有可能做到。 <B><SPAN>2. </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">了解你投资公司的经营团队 </B> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">只是投资股票并没有办法亲自经营公司，股东要充分运用股东全体的力量，了解、监督并管理公司的经营团队，在你未仔细检视管理团队的优点和能力之前，绝对不要贸然投资。 <B><SPAN>3. </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">投资是为了长期获利 </B> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">除非你认为一家公司能够因为持续经营而长期获利，才去买这家公司的股票。绝不要因为你预期之后可以用高价卖出，而去买这家公司的股票 <SPAN>—— <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">这种心态不过是想要赚其他股东的钱而已。 <B><SPAN>4. </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">相信自己的投资判断 </B> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">投资人应该根据自己的分析和研究，来决定某项标的是不是值得投资。想追求高於一般水準的报酬，就必须比一般人做更多的研究。最重要的是，不要顾虑其他人怎么评论你的投资 <SPAN>—— <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">你永远无法得知这些人的评论是根据自己的分析，或者只是人云亦云。只要你的资料和推断禁得起考验，大多数人支不支持你一点都不重要。不要想靠别人提供你的热门内线消息，替自己省掉做基本研究的工夫。 <B><SPAN>5. </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">以基本价值来选择投资标的 </B> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">要不断提醒自己，市场气氛多半是受到投资人情绪起伏影响，而不是理性的思考。因此，在大部分的时候，你只要把市场波动当作一种指标就可以了，这种指标可以告诉你自己可能哪里做得好、哪里做得不好。如果股价的跌幅跌非常剧烈，这也许是加码的大好时机；相对地，如果股价的涨势惊人，也许就是聪明减码的最佳时机。 <B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">把 <SPAN>“ </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">愚笨钱 <SPAN>” </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">变 <SPAN>“ </B><B><SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">聪明钱 <SPAN>” </B> <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">在格雷厄姆的概念中，智慧型投资人看的是长期的获利，而不是短期买进卖出的价差利益，因此也就比较不去考虑真实世界中价格波动所造成风险的问题。 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">在市场中确实是有不少法人或投资者是以这样的方式在进行投资，但他们背后倚赖的是一个统计数字，也就是利用统计方式计算出期望的投资报酬。这有一个简单的公式： <SPAN>Σ <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">（期望投资报酬）＝获利机率 <SPAN> × <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">每次赢的金额 <SPAN> × <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">亏损机率 <SPAN> × <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">每次亏损的金额。举例而言，透过统计发现，一场赌局获利的机率占 <SPAN>20% <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">，每次获利约 <SPAN>50 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">元，亏损机率占 <SPAN>80% <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">，但每次平均亏损 <SPAN>5 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">元，依公式试算如下： <SPAN>Σ <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">期望投资报酬＝ <SPAN>0.2 × <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">（ <SPAN>50 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">）＋ <SPAN> 0.8 × <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">（ <SPAN>-5 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">）＝ <SPAN>10 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">－ <SPAN>4 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">＝ <SPAN>6 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">（期望投资报酬），在这样的情况下，显然获利的空间不算小，自然这是一场值得参与的赌局。 <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">为了降低风险，除了期望投资报酬的估算，也发展出凯利方程式之类的风险管理工具。凯利方程式 <SPAN>K = W - <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">（ <SPAN>1-W <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">） <SPAN>/R <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">。（ <SPAN>K = <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">投资的最佳资本比例； <SPAN>W = <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">投资获利的平均机率； <SPAN>R = <SPAN style="FONT-FAMILY: 宋体">成功获利比。）凯利方程式主要是依每个人的历史投资行为，计算出每人所能承受的最佳单次风险承受比例，事实上并不是投资的金额愈高，投资报酬就会愈高。凯利方程式让投资者可以了解以多少数量当作单次可承受风险的资本，换句话说也是单次最佳的停损金额。 |
