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海运行业:货量旺季下降 警惕需求拐点(原2021年09月28日报告

2021-9-30 12:35| 发布者: 神童股手| 查看: 420| 评论: 0

摘要:   本报告导读:   集运货量旺季下降,需警惕需求增速放缓拐点风险。考虑市场预期,与风险收益比,维持集运行业“中性”评级。   摘要:
  本报告导读:

      集运货量旺季下降,需警惕需求增速放缓拐点风险。考虑市场预期,与风险收益比,维持集运行业“中性”评级。

      摘要:

      载运率维持接近满载,运价旺季再创新高。载运率是集运市场景气的核心指标。过去一年,欧美航线维持高载运率,支撑集运运价飙升,创下历史记录。2021 年9 月以来,上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平,预估欧美航线9 月运价均值较8 月环比上升4%,同比上涨3.3 倍。根据我们观察,高运价应已影响出口货物结构。

      需求端:旺季货量增速回落,欧美消费者信心下降。需求端“意外”

      高增长,是本轮集运景气周期的起源。过去一年疫情影响下,美线货量较2019 年两位数增长。市场预期7-8 月传统旺季货量将继续保持高增速,而7 月表现低于市场预期。根据Alphaliner 统计,7 月亚洲-欧美航线集运货量增速较6 月均明显回落。推测部分源于局部疫情或台风导致的短期波动,以及零售商对欧美消费预期变化。近期欧美终端零售仍增速稳定,集运货量8 月或因疫情扰动而有所回升,但考虑近两个月欧美消费者信心指数下滑,美国进口PMI 亦明显下降,且中国Q4 出口价格传导压力,需重点关注集运需求后续变化趋势。

      供给端:美西港口计划提产,内陆拥堵仍是瓶颈。供给端“瓶颈”的持续时间,将决定景气周期的持续时间。上半年美西港口塞港逐渐缓解,但7 月下旬拥堵再次加剧,目前拥堵已超年初水平,背后是美国内陆供应链产能增速持续慢于港口提产。近期美西港口计划继续提升疏运效率。根据我们前期深度研究,集运市场紊乱的结束,仍需美国内陆供应链产能匹配提升,或集运需求回落。

      维持中性评级。2020 年底我们将集运市场高潮迭起的上涨,划分为"替代-补库-紊乱"三个阶段,2020 年Q4 开始全球供应链在高产能利用率阶段出现"紊乱"。"紊乱"是一个有效运力下降的阶段性现象,终将随着供应链效率恢复,或需求回落而结束。近期欧美集运货量增速放缓,需警惕海外疫情常态化及财政收紧预期下的需求拐点风险。目前市场对2021 年集运市场基本面与集运公司业绩预期乐观充分,也普遍理性预期2022 年逐步回归新常态。从历史来看,投资者预期变化往往先于周期拐点。考虑市场预期与风险收益比,继续维持集运行业"中性"评级。

      风险提示。反垄断风险、新船订单风险,经济波动风险、出口价格传导风险。

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