股票之声

 找回密码
 注册

QQ登录

只需一步,快速开始

股票之声 首页 研究报告 查看内容

神火股份(000933):收购上海铝箔公司少数股权 大额减值拖累

2021-9-24 11:17| 发布者: 神童股手| 查看: 635| 评论: 0

摘要:   投资要点    事件:公司发布公告:1、公司拟以9331.98 万元收购上海铝箔25%股权;2、公司拟向中衡协力增资1500 万元;3、公司对应收汇源铝业债
  投资要点

       事件:公司发布公告:1、公司拟以9331.98 万元收购上海铝箔25%股权;2、公司拟向中衡协力增资1500 万元;3、公司对应收汇源铝业债权计提7.54 亿元资产减值准备;4、公司对大磨岭煤矿采矿权计提7.71 亿元资产减值准备。

      点评:

      ①全资收购上海铝箔,进一步整合铝加工板块。上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔,拥有铝箔年产能2.5 万吨,2021H1 生产铝箔1.36 万吨,营收为6.73 亿元,毛利率为6.22%,净利润为915.29 万元。交易对手方申美国际为普天工贸(上市公司股东,持股比例8.91%)全资子公司,持有上海铝箔25%股权。本次收购交易金额9331.98 万元为评估净资产的25%,该股权对应公司年化净利润约为457.65 万元,收购PE 为20 倍,同行业可比公司(鼎胜新材、常铝股份、南山铝业、明泰铝业)平均PE 为53 倍。

      ②增资中衡协力,提高原材料保障能力,扩大产品销售渠道。中衡协力投资有限公司由中铝国贸集团(30%)、山东魏桥(20%)、国电投(20%)、甘肃东兴(10%)、云南铝业(10%)、杭州锦江集团(10%)创建的合资公司。股东为中国铝行业最大的六家公司,合计占据了中国铝行业80%的氧化铝和电解铝产能。本次增资1500 万,具体股权比例需根据公司评估后净资产决定,或将进一步提高公司的原材料保障能力和扩大产品销售渠道。

      ③汇源铝业破产重整出现变化,计提资产减值准备7.54 亿元,预计减少Q3 归母净利7.54 亿元,或将使得Q3 业绩短期承压。受到三方面因素制约,1、新环保政策要求阻止汇源铝业改造复产;2、铝土矿资源配置问题难以解决;3、意向投资人与相关方推进重整工作进展严重不及预期。因此对其应收债权28.18 亿元按照预计受偿率6.03%测算其可回收金额为1.7 亿元,剩余应计提减值准备金额26.48 亿元,其中已计提18.94 亿元,剩余7.54 亿元于本次全部计提。预计本次计提将彻底解决汇源铝业的历史遗留问题,业绩短期承压,但不改长期看好。

      ④大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71 亿元,预计减少Q3 归母净利3.93 亿元,或将使Q3业绩短期承压。公司子公司新密超化下属大磨岭煤矿1-8 月产量26.8 万吨,销量25.69 万吨,实现营收1.13 亿元,营业利润为亏损8651.03 万元。其发展受到两方面因素制约,1、受地方环保等政策影响,大磨岭煤矿多次停工停产,未达预期产量,且后续较大可能持续如此;2、国家对安全、环保标准提高,相关投入加大,大磨岭煤矿的单位生产成本大幅上升。其矿权的账面原值为12.72 亿元,已计提摊销0.19 亿元,已计提资产减值准备3.31 亿元,剩余账面价值为9.21亿元,去除可回收的1.5 亿元,剩余7.71 亿元将于本次全部计提。本次计提完成后,公司将通过彻底解决大磨岭煤矿的矿权问题,业绩短期承压,但长期受益于铝价上行的逻辑不变。

      业绩预测:假设2021-2023 年现货铝年均价为19000/20000/20000 元/吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.4 万吨/170 万吨/170 万吨。我们调整公司2021-2023 年归母净利润至25.64 亿元、44.45亿元、45.55 亿元,对应EPS 分别为1.14 元、1.97 元和2.02 元,对应目前股价(9 月23 日)的PE 分别为11.1 倍、6.4 倍和6.3 倍,维持公司“审慎增持”评级。

鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

Archiver|手机版|小黑屋|股票之声 ( 京ICP备09051785号 )

GMT+8, 2024-3-29 15:13 , Processed in 0.059854 second(s), 7 queries , MemCache On.

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

返回顶部